美股熊市結束了嗎？先來回答這三個問題

據摩根士丹利的數據，從歷史上看，美股相對於 10 年期美債收益率的預期超額回報率約爲 4 個百分點。

本周美股大幅走高，但要結束今年的大幅下跌，還需要跨越幾個障礙。

投資者認爲經濟前景有改善的可能，因此在市場暴跌時，他們正在動用現金抄底。

標普 500 指數仍比其歷史高點低 20% 以上，低於關鍵水平，這一事實增加了這些押注的吸引力。

如果消息是積極的，在幾個相互關聯的領域能夠增加確定性，並可能會帶來持續的收益。如果不這樣做，美股可能會萎靡不振，甚至再次下滑。

關於財報

美聯儲通過提高利率減少商品和服務需求來對抗通脹，會對經濟造成多大的損害。

美聯儲官員已明確表示，遠沒有放松提高借貸成本的努力。

更多的加息——以及美聯儲已經推出的那些未量化的、尚未被感受到的影響——意味着企業利潤的確定性程度很低。

盡管迄今已公布第三季度業績的大多數公司表現好於分析師的預期，但未來幾個季度的盈利可能低於華爾街目前的預期。

沒人知道會低多少。一個悲觀的跡象是，盡管過去幾個月標普 500 指數成份股公司第四季度的總體盈利預期有所下降 (通常在年底會出現這種情況)，但它們的降幅沒有歷史上那么大。之所以引人注目，是因爲今年的經濟狀況可能比正常情況更糟。

市場仍需確定經濟活動和利潤將在何處觸底。

關於通脹

如果通脹有所緩解，美聯儲就可以放慢加息速度，這將有所幫助，但最新的經濟數據令人沮喪。

9 月份 CPI 較上年同期上漲 8.2%，距離幾個月前略高於 9% 的峯值不遠。

利率期貨顯示，投資者預計美聯儲將把基準利率從目前的 3.0%-3.25% 上調至 5% 左右。

如果通脹——以及預期的美聯儲加息——有所下降，至少投資者會知道未來的經濟損失是有限度的。

更糟糕的是，我們甚至不清楚所有這些負面因素是否已經反映在股市中。

關於估值

盡管標普 500 指數成分股的市盈率目前略低於 16 倍，低於年初的逾 20 倍，但這一市盈率可能還會進一步下降。

這是因爲 10 年期美債的收益率比年初高出幾倍，而更高的債券收益率降低了股票的吸引力。標普 500 指數目前的市盈率意味着，投資者每投資 16 美元，就能獲得 1 美元的收益，收益率爲 6.2%。

這只高出 2.1 個百分點，對於冒險持有股票而非超級安全的美債來說，這並不是多少額外的風險補償。

根據摩根士丹利的數據，從歷史上看，預期的超額回報率約爲 4 個百分點。

“我們仍然認爲估值可能會變得更低，” Morningstar 美洲首席投資官 Marta Norton 說。“他們不是特別有吸引力。”

當然，債券收益率要下降，市場需要更大的信心，相信通脹會下降，美聯儲會很快放慢加息速度。耐心是需要的。