投資小瑀宙|臺積電發內部信“鼓勵”員工休假，芯片需求遇冷了嗎？

據澎湃新聞援引臺媒報道稱，10月24日下午4時左右，臺積電內部信流出，這封內部信以影片方式陳述，該影片主講者爲魏哲家，他感謝員工過去3年的辛勞，並鼓勵員工多與家人相處，休假充電後再繼續努力。

這封內部信引發討論。有半導體業內人士表示，臺積電由總裁親自發鼓勵放假的內部信，實爲罕見之舉。業界人士解讀，雖然臺積電的內部信僅放出鼓勵放假的信號，對照不久前的半導體人才荒，半導體需求衰退信號更爲明確。

之前缺芯的新聞還歷歷在目，如今半導體需求衰退的新聞又充斥市場，今天就來聊聊半導體的需求。

先上數據，下圖爲臺積電2020年的下遊需求的行業分布。爲什么用2020年的數據，首先是因爲wind中提供的數據只有2020財年，拆年報比較耗時，21年比例變化應該不大。如果感興趣，我可以提供另一些數據。據某些交流紀要中顯示，2021年臺積電下遊需求中高性能計算的佔比進一步提升，與智能手機基本相當，均佔收入的40%左右；汽車電子佔比提升至5%的水平。

數據來源：wind

從這個角度就容易理解臺積電感受到的寒意。

首先來看智能手機（對應上圖智慧型手機），智能手機的銷量疲軟早在去年下半年就有點苗頭，今年上半年手機廠商就先感受到寒意了，芯片作爲智能手機的上遊本身傳導就有時滯，再加上手機芯片產業鏈堆積庫存的开始並不會削減代工廠的訂單，因此代工廠算是寒意傳導的最末梢了。

高性能計算（對應上圖高效能運算）的下遊表徵指標我們選取服務器行業，大量的算法推薦、人工智能都會體現在服務器的增長上，從這個領域來看，當前的需求仍維持在雙位數的增長，高性能計算的佔比仍將提升。

汽車芯片（對應上圖車用電子）的主要增長來自於新能源汽車滲透率的快速提升帶來的單車價值量的大幅提升，需求井噴。當前需求仍保持旺盛增長，明年的增長從上遊到下遊都相對樂觀，但我個人有些擔憂，這個我們在之前的文章中也有所提及（請戳這裏）。

缺芯主要指的就是高性能計算以及汽車用芯片，當前雖然缺芯得到緩解、但需求仍然旺盛。臺積電所指的消費性電子就是比較寬泛的iot類產品，由於這一類需求與經濟的相關性較高，相對也難言景氣。

講到這裏，大家就能理解半導體需求衰退是什么意思了，跟我們的股市一樣，是結構性的，某些佔比較高的需求不振，從代工廠的角度來看就是景氣度的下滑。而從不同制程的需求來看，也反映的是類似的情況。魏哲家在投資者的交流中也表示，7nm的產线未來面臨着產能利用率的下滑，而5nm以下以及成熟制程的產品需求相對穩定，7nm中的大部分需求來自於智能手機。

展望未來，半導體的下遊需求不振也沒有什么特別，結構性的因素沒有战勝周期性的力量，但反過來想也沒什么可怕的，因爲周期性的因素終歸是周期性的，而結構性的因素終歸是結構性的，長期對於需求不應悲觀。投資上我們要做的就是以合適的價格买入確定的阿爾法。

作者簡介

田瑀，現任中泰資管基金業務部副總經理，中泰开陽價值優選混合A（007549）基金經理、中泰興誠價值一年持有混合A（010728）、中泰星宇價值成長混合A（012001）基金經理。

復旦大學材料學學士，復旦大學物理學碩士。10年投研經驗（其中7年投資管理經驗）曾任安信基金特定資產管理部投資經理、中泰資管權益投資部高級投資經理。堅持價值投資理念，善於尋找具有寬闊護城河的成長股，分享企業成長的價值。

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