借勢世界杯成功聆訊，望塵科技或將成爲港股體育遊戲第一股
隨着2022年卡塔爾世界杯的落幕，市場上對足球、體育的關注度達到了高峯。借助世界杯足球盛宴的話題度，港股資本市場也迎來了一位借勢的不速之客。就在日前，望塵科技控股有限公司發布消息稱，公司已經順利通過港交所聆訊。據悉，這是公司第三次遞表申請港交所上市，借着世界杯的東風，望塵科技成功衝關港股。
公告顯示，望塵科技將於2022年12月30日-2023年1月6日期間招股，擬全球發售共計1242 萬股，其中香港發售股份 372.6 萬股，國際發售股份 869.4 萬股；發售價區間爲每股5.7-7.16 港元，合計募資金額爲7080萬港元-8890萬港元，申請認購的每手买賣單位爲400股，預計入場費約爲2893港元。公司預計將於2023年1月16日於聯交所主板掛牌上市，股份代號爲02458.HK。01
營收穩健增長，亟待新產品擴展市場招股書顯示，望塵科技是專注於體育運動題材的手機遊戲开發商、發行商以及運營商，最初成立於2013年，在運動模擬遊戲市場中也算是小有名氣的“老將”。憑借三款體育運動類的手遊，公司在這個細分賽道上尋找到了立足之地。
公司目前主要的營收來自《足球大師》、《NBA籃球大師》、《最佳11人—冠軍球會》三款遊戲產品，並在今年7月借世界杯熱潮推出的競技足球遊戲《最佳球會》，以此作爲公司最新的主推產品。2019年—2021年，公司營收分別爲3.79億、4.05億、4.59億元，年均復合增速約爲10.2%。2022年上半年，公司實現營收2.95億元，較去年同期增長63%。
（數據來源：公司招股書）
單從營收增速來說，公司的業績增速並不算快，這與公司當前的產品生命周期有關。細分公司的三款主力產品來看，《足球大師》於2014年7月上市，截至目前已累計運營超過8年，運營逐漸步入衰退期；《NBA籃球大師》於2017年上市，目前已進入運營穩定期，上市公司預計剩余的穩定生命周期約爲60個月；而《最佳11人—冠軍球會》作爲2020年推出的遊戲目前運營步入成熟，成爲公司的主要營收來源。
由於產品的長周期特性，盡管《足球大師》、《NBA籃球大師》的用戶數量，付費用戶數量呈現下降趨勢，但戶均付費金額則呈現出上升趨勢。截至2022年中期，《足球大師》、《NBA籃球大師》的每付費用戶平均收益達到1442元、464元，但付費用戶數量較去年分別下降32.6%、29.9%。
而《最佳11人—冠軍球會》目前的付費用戶仍處於高速增長期，付費人數從2020年的17.2萬人增長至2021年的51.3萬人，實現了接近3倍的增長。每用戶平均收益也增長至337元/人次。截至2022年6月，《最佳11人—冠軍球會》對營收的貢獻值達到52.9%。
（圖片來源：公司招股書）
戶均消費金額的上升彌補了用戶下降帶來的收益，但用戶數量的下降意味着盈利不穩定性增加。從利潤角度來說，公司於2019年—2021年分別實現純利4568萬元、4070萬元、3939萬元，公司迫切地需要一些新產品來打开收入的天花板，重回增利的趨勢中。
02
新產品布局海外，研發&版權費持續提升根據招股書顯示，公司於今年7月推出的電競足球遊戲《最佳球會》，遊戲發行後取得了不錯的成果，上线第一周便先後衝上蘋果App Store體育榜Top 1、免費遊戲榜Top 6，獲得App Store首頁推薦和Apple官方公衆號推薦，頗受球迷玩家好評。預計在2022年-2023年間，公司的營收表現將會得到明顯改善。
據公开信息顯示，望塵科技在新遊戲中引入了名爲“Arena4D”的動作捕捉技術，通過4臺高清攝像機，在多個視角追蹤球員並結算球員的姿態然後逐幀解算出高精度的3D姿態與球的位置和彈道，細描繪球員在整場比賽中的軌跡，以及事件發生位置，還可以對球員動作姿態、意識與決策的質量、體能狀態進行實時追蹤。憑借此技術，望塵科技可將捕捉結果在實時渲染引擎中以接近照片級真實的質量渲染，從數據層面將現實中的賽場在虛擬世界中完全呈現。
在本屆的世界杯上，望塵科技與中國移動和咪咕合作，將世界杯的多路視頻信號通過Arena4D進行實時4D捕捉，並在遊戲《最佳球會》中重建比賽，將真實賽事場景改造爲可互動的遊戲關卡。結合遊戲的實時AI對战引擎，玩家可以接管世界杯的比賽瞬間，操控球員創造平行於比賽結果的“世界杯時刻”。
除了已經上市的《最佳球會》，公司目前還有三款在研發中的遊戲，分別爲一款棒球題材遊戲、一款籃球題材操作遊戲和一款橄欖球題材遊戲。上述三款遊戲將分別於2022年、2023年、2024年上市。
值得一提的是，望塵科技棒球、橄欖球題材的兩款遊戲明顯是針對海外市場而準備的新產品。棒球題材遊戲的語言版本除了中文以外，還包括英文、日文和韓文，目標市場包括中國、北美、中國臺灣、東亞等地。而橄欖球題材遊戲只有英文版本，目標客戶定位爲北美。
新產品的研發和技術積累也給公司帶來了成本上的壓力。2019到2021年，望塵科技的研發开支從4009萬元提升到2021年的6270萬元，截至2022年上半年，研發投入爲3751萬元，同比增長46%。另一方面，《最佳球會》的上市也使得公司短期的營銷投放支出擴大，2022年上半年公司營銷支出達到7345萬元，同比增長達129%。
不過從現金情況來看，公司的財務狀況相當良好。截至2022年6月，公司账上有現金及現金等價物1.9億元，淨現比接近200%。即使考慮到新遊戲所需支付的特許經營費用，公司的債務壓力也並不重，足以支撐公司保持良好的持續經營。
03
版權構築行業壁壘，產品構築“臺階型”增長國內體育遊戲的市場規模並不算大，根據弗若斯特沙利文統計，截至2021年，中國线上運動遊戲的市場規模約爲84億元，佔中國整體網絡遊戲市場的2.7%左右。根據招股書數據顯示，公司在2021年手機運動遊戲市場的市場份額爲7.9%，位於行業第二。
相較於其他的遊戲市場，體育類、或者說運動模擬類的遊戲市場本身存在較高的壁壘。由於是基於現實中的運動進行的創作，因此對現實的“還原度”成了遊戲品質的標準之一。無論是場地賽事、俱樂部經營，或是球員的身體數據，動作捕捉，越接近真實就會使玩家越具有代入感。以產業鏈而言，從體育版權所有方處獲取版權，成爲該類遊戲的基礎，也形成了體育遊戲的壁壘。
（資料來源：wind，公司招股書）
以足球遊戲爲例，無論是直接操作球員的《FIFA》、《實況》系列作品，抑或是經營模擬類的《FM》系列，都需要通過官方授權和真實運動員數據採集（包括動作捕捉）來保障作品的真實性，並通過數十年的數據積累來構築遊戲內容，形成了強大的護城河，擁有了一羣忠實的擁躉。在PC端遊戲領域中，很難有能夠和上述廠商競爭的對手。
（圖爲 《Football Manager》遊戲畫面）
而在移動遊戲端，望塵科技在版權領域的積累具有領先優勢。招股書顯示，望塵科技取得了NBA、FIFPro、MLB等聯賽或組織，以及巴塞羅那、拜仁慕尼黑、曼城、皇家馬德裏、多特蒙德等多家豪門俱樂部的官方授權，不僅有所有在國際足聯注冊的2萬名職業球員精確到釐米的球員體型、骨長、BMI、體脂肌肉比等數據，還有數千名頂級球員高精度的3D模型，幾乎全球所有主要球場的高精度模型。
而版權所需的費用也成了公司主要的經營成本。2019年—2021年，公司向知識產權持有人支付的特許費用分別佔總收益成本的19%、21%、20%。公司本次IPO募資的資金用途，其中就包括了重續現有的知識產權特許，以及從運動聯盟、運動協會和運動俱樂部獲得額外的知識產權特許，以开發現有以及新的手機運動遊戲。
特許經營的支出自然有其意義，這點可以體現在體育類遊戲的用戶特徵中。根據招股書顯示，以《足球大師》、《NBA籃球大師》爲首的體育模擬類遊戲具有獨特的用戶粘性，產品的穩定成熟期相較於其他遊戲而言更長，遊戲整體壽命最高能達到10年以上。
（圖片來源：公司招股書）
相較於遊戲壽命一般在1-3年內的手遊而言，體育類的手遊能夠長期爲公司提供業績支撐，盡管短期內的數據爆發可能不如市場中的“爆款”，但其產品完整周期的貢獻將強於短期爆發性產品。
在長周期產品的支撐下，望塵科技的業績的增長不容易被產能束縛，因此在新遊戲的研發上能夠有更多的周期來打磨遊戲。而從業績角度來說，在長周期產品的支撐下，公司的業績增長將呈現“臺階型”——當新品周期來臨時，公司業績有望依靠新遊戲直接擡高，如同站上臺階一般，使公司在容錯率方面具備優勢，確保中長期的成長確定性。
04
寫在最後望塵科技的上市環境可以說是比較復雜的。一方面，卡塔爾世界杯作爲關注度最高的世界足球賽事，使2022年的足球運動相關話題火熱，使公司上市自帶話題度，更能聚焦市場關注度；但另一方面來說，當前港股市場受困於低流動性和經濟的悲觀預期，盡管短期內恆生指數有所反彈，但市場觀望情緒依舊濃烈。
從基本面來看，望塵科技具有扎實的基本面和較好的成長預期，海外市場的布局和遊戲類型的優勢就“故事性”上來說同樣值得矚目。在多空並存的市場環境中，望塵科技能否衝破市場的陰霾，爲互聯網行業帶來一絲“暖意”？待到公司成功敲钟上市的那天，市場會得到答案。
- End -往期推薦
本文作者可以追加內容哦 !