最大“出租車公司”，接棒“網約車第一股”？

出品 | 子彈財觀

作者 | 廖鴻傑

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

2023年元旦過後，春節近在眼前。作爲疫情管控放开後的第一個春節，全民返鄉的高峯期勢必給交通運輸業帶來相應的壓力。

12月30日，交通運輸新業態協同監管部際聯席會議辦公室對滴滴出行、T3出行、曹操出行、美團打車等15家公司進行了提醒式約談。

約談指出，當前仍有部分平臺公司主體責任落實不到位，存在隨意調整運營規則、侵害從業人員和乘客合法權益、潛藏安全穩定風險隱患等問題。

這次約談發生在曹操出行IPO消息傳出之後，引起了人們的關注。據悉，曹操出行計劃最早明年進行IPO，現正與農銀國際和華泰國際就IPO事項展开合作。對此，曹操出行給出“不予置評”的回應。

在國內熱鬧的網約車市場中，嘀嗒出行曾兩次衝擊港交所，從“中國共享出行第一股”到IPO之路未卜，哈囉出行赴美上市未果，又有滴滴上市一年後被迫退市。當前，更是有華爲、騰訊、百度等互聯網巨頭加入战局，近日還有消息稱抖音進軍網約車市場。

前有勁敵，後有追兵。此時傳出曹操出行IPO，在一定程度上給整個網約車市場再添一股信心。不過，在殘酷的資本市場上，自滴滴黯然退場後，曹操出行真能順利接棒“網約車第一股”嗎？出行行業的前路究竟在何方？

1、吉利“借雞生蛋”

2014年7月，國務院印發《關於加快新能源汽車推廣應用的指導意見》，明確支持新能源汽車相應的推廣應用。此後，國內新能源汽車市場從粗獷的財政補貼，轉向與政策引導兩條路並行的發展階段。

小鵬、蔚來、理想等一衆造車新勢力均在2014年到2015年間相繼成立，以北汽、東風爲首的傳統汽車廠商也开始對新能源汽車賽道躍躍欲試。

然而，衆車企苦於沒有成熟的技術產品路线，更沒有可以指引前行的成功企業典範，如何發展新能源成了擺在車企面前的一個大問題。

「探客出行」曾在《比亞迪維艱，王傳福不易》中提到，今天新能源賽道的頭部車企，比亞迪的汽車業務是靠模仿和低價取得的一定生存空間，而新能源汽車的發展則離不开深圳市政府的“保駕護航”。

彼時的吉利汽車似乎還沉浸在收購沃爾沃的巨大“喜悅”中，對新能源汽車沒什么興趣。作爲吉利旗下首個新能源品牌幾何汽車則要等到2019年才正式亮相新加坡。

回顧吉利的新能源之路，既沒有比亞迪那般幸運，更沒有比迪亞在電池技術上的“功底”。但吉利也沒有放棄新能源汽車市場的這個政策紅利。

2015年5月，國內率先提出“綠色出行”的曹操專車在杭州成立，成爲吉利控股集團布局“新能源汽車共享生態”的战略級業務。同年底，專車業務在寧波上线運營。2017年2月，曹操出行順利獲得國內首張新能源汽車共享出行服務平臺的網約車牌照。

（圖 / 曹操出行官網）

從客觀層面來看，曹操出行的誕生，不僅巧妙地避开了滴滴和快的之間的“燒錢”大战，同時還搭上了國家對新能源汽車扶持的快車。

更關鍵的是，曹操出行的問世也給了吉利足夠長的時間試水電動車，同時讓吉利有了做好新能源汽車的探索機會。

從早些年的純電車型吉利帝豪EV，到後來的插混車型沃爾沃S90，再到今天的換電車型睿藍楓葉。在應對不同消費需求和發展階段，吉利算是有機會把當前的電動車模式都玩了個遍。也許正因此，才有了吉利旗下極氪汽車“一炮而紅”的基礎。

2019年2月，“曹操專車”正式升級爲“曹操出行”並宣告進軍C2C市場，成爲共享經濟的一員。

這是曹操出行在發展中邁出的關鍵一步，意味着第三方乘用車和個體司機也能加入到曹操出行網約車平臺，曹操出行也由重資產經營开始轉向輕資產運營，業務範圍從專車和網約車逐步擴大至出租車、順風車和企業用車。

在統一的車型、職業化司機等標籤下混雜着各色非標準化差異，因此，曹操出行也被人戲稱爲“最大的民營出租車平臺”。

今年，曹操出行在《用七年鋪設國民出行品牌之路》中表示：用7年時間爲超過350萬名司機提供了就業機會，完成10億次綠色出行；業務覆蓋62個城市，擁有1.2億用戶。

然而，在曹操出行崛起的背後，卻背上了一個日益沉重的“資產包袱”。

2、曹操出行的“包袱”

「子彈財觀」注意到，就在曹操出行傳出IPO上市的消息同時，吉利旗下另一個分支子公司億咖通科技於2022年12月21日在納斯達克成功上市，並成爲首家登陸美股的中國汽車智能化企業。

按照李書福在汽車產業上的布局，除了曹操出行外，吉利還在有計劃地推動極氪汽車、路特斯和雷達汽車等分支企業的上市。再結合曹操出行成立至今七年多以來所取得的一些成就，可以見得，曹操出行的上市只是一個時間問題。

曹操出行對於上市問題給出“不予置評”的回應，從側面說明了企業方並沒有否認，或許只是還沒想好怎么去回應市場。

畢竟從近段時間以來，李書福所帶領的吉利及旗下關聯企業在資本市場上的“長袖善舞”已經過分地惹人關注，而旗下最大企業吉利汽車的市值卻仍在一路下行。截至2022年12月30日，吉利汽車市值爲1146.5億港元，較股價最高時的市值近腰斬。

正所謂時間不等人，在2022年年底之際，關於曹操汽車上市的“傳言”也並非空穴來風。

一方面，滴滴退市至今已有半年之久，全國的疫情管控也已經全面放开。市場復蘇下爭奪繼滴滴之後的“行業第一”，成了諸多網約車平臺極其渴望的一件事。

另一方面，縱看整個出行行業，在滴滴出行的強勢壟斷下，目前除了曹操出行，似乎很難看到另一個堪當頭部的網約車平臺企業。

據「子彈財觀」長期觀察，曹操出行通過逐個城市的攻城略地，利用成批次的自有車輛投入，外加經過專業培訓的專職司機，從而使得曹操專車的服務優於同級市場的其他網約車平臺。

更關鍵的在於，因新能源汽車的經濟實用性和全部由母公司吉利提供的車型支持，故而，曹操出行的經營成本要明顯低於其他B2C模式下的網約車平臺。

因此，服務質量和運營成本的雙向助力，這才讓以專車起步的曹操出行在市場中能一枝獨秀。

同樣，曹操出行的優勢基本上是放在用戶乘客端，而專車的經營帶來的最大問題是，平臺企業端的資產“包袱”越來越重。

（圖 / 曹操出行官網）

「子彈財觀」從企業預警通APP發現：截至2020年末，曹操出行總資產約50.22億元，相比上年末減少了2.64%；總負債約77.54億元，相比上年末增加了29.90%；淨資產爲-27.33億元，相比上年末減少了19.22億元。資產負債率上升至154.42%，相比上年末增加38.70個百分點。

鑑於2020年是一個特殊年份，各地的疫情管控措施在一定程度上影響了交通出行領域的發展。雖然2021年曹操出行的資產質量有所改觀，但仍然無法消除以B2C業務模式爲支撐的重資產“包袱”。

同樣受疫情影響，滴滴出行的情況則要明顯好於曹操出行。「子彈財觀」從滴滴出行財報數據發現：截至2020年末，滴滴出行的總資產約1472.65億元，總負債約301.16億元，淨資產約1171.49億元，資產負債率爲20.45%。

由此可見，滴滴出行不僅資產負債率要遠低於曹操出行，從最近兩年的資產質量變化表現上，滴滴出行相較於曹操出行要顯得更加穩重一些。

3、誰才是“頭部”玩家？

滴滴封禁之後，疫情解封之時，誰會成爲下一個出行領域的行業龍頭？

縱觀當前市場，除了背靠吉利的曹操出行外，還有幾個值得關注的“頭號玩家”，如背靠上汽的享道出行，背靠廣汽的祺如出行，背靠首汽的首汽約車和背靠一汽、東風及長安的T3出行等。

現存的頭號玩家大多數都是以車企或者汽車相關企業爲背景，面向出行消費用戶的B2C運力模式，也就是我們常講的“網約出租車”。而以滴滴、哈囉等爲主的共享C2C模式共同形成了當前的網約車市場。

當然，還有高德、美團以及剛剛入局的華爲、騰訊等新玩家，這些新玩家都是通過自身龐大的流量窗口，同時囊括了專車B2C和共享C2C平臺的聚合模式。

（圖 / 曹操出行官網）

一位曹操出行的相關人士告訴「子彈財觀」，他們對於華爲、騰訊這樣的聚合模式平臺的加入是表示歡迎的。在他們看來，聚合模式下的流量平臺能讓更多人使用並習慣通過线上叫車服務，這樣，網約車平臺才能在更大的市場規模中去相互競爭。

2022年12月26日，長城战略咨詢發布《中國獨角獸企業研究報告2022》顯示：2021年中國獨角獸企業共有316家，總估值超1.1萬億美元，分布於33個賽道。其中，哈囉出行、T3出行和曹操出行位列智慧出行賽道TOP3，三者估值分別爲350億元、210億元和170億元。

但是據2018年初的A輪10億元天使輪融資時，曹操出行就聲稱估值已經達百億。而此時T3出行尚未成立，一汽、東風和長安正處於合作籌備階段。

鑑於哈囉出行目前的業務主要集中在共享單車市場，真正能稱得上爲頭部網約車平臺的也就曹操出行和T3出行。

「子彈財觀」從天眼查APP發現：2021年9月曹操出行完成了38億元人民幣的B輪融資，並稱此次融資創造了自2020年以來最大的額度的單筆融資紀錄。但這一紀錄僅在一個月後就被T3出行77億元的A輪所超越。

（圖 / 天眼查（左爲曹操出行，右爲T3出行））

曹操出行距今已經完成三輪融資，除吉利控股外，先後引入了浙商創投、農銀國際和東吳創新這樣的國際資本，還有蘇州相城金控、高鐵新城和城投資本這樣的地方國資，以及天堂硅谷和隆起投資這樣的第三方投資機構。

對比之下，T3出行的投資方顯得較單調，但除了背靠一汽、東風和長安三大國有汽車集團外，還有阿裏、騰訊、蘇寧和同程這樣的互聯網明星企業，再結合兩次累計127億元的融資金額，曹操出行則顯得更爲弱勢。

「子彈財觀」整理了T3出行和曹操出行最新運營規模進行對比發現，似乎起步更晚的T3出行已對曹操出行實現了“彎道超車”。

不難看出，日後在爭奪“網約車第一股”上，集國央企與互聯網巨頭於一身的T3出行將是曹操出行最爲有力的競爭者。

4、結語

回顧曹操出行自2019年品牌升級以來，不僅面臨網約車市場大變局的挑战，還有三年大疫的猛烈衝擊，以專車打天下的曹操出行將如何繼續堅持“綠色出行”，如何持續做好服務質量的提升，仍待更多消費者去做出評判。

而在資本市場中，曹操出行能否順利接棒滴滴成爲網約車市場第一股？不久後市場將會揭曉答案，「子彈財觀」亦會持續關注。

*文中題圖來自：曹操出行官方。

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