【財華洞察】近60%的毛利率，農夫山泉爲何還漲價？

農夫山泉(09633.HK)再上熱搜，這次是因爲產品提價。

作爲包裝水界的“扛把子”，毛利率近60%，農夫山泉爲何漲價？

杭州區桶裝水提價

一則來自農夫山泉安吉智能生活有限公司的通知文件顯示，將上調杭州區域19升農夫山泉桶裝水價格。

文中表示，因爲近年來物價、原材料、人工及運營等成本不斷上漲，公司決定從2023年2月1日起全面提高產品零售價格，農夫山泉19升桶裝水零售價格將調整爲每桶22元。

據悉，調整前農夫山泉19升桶裝水價格爲每桶20元，調整後每桶水價格上漲2元。

據企查查顯示，農夫山泉（安吉）智能生活有限公司成立於2017年12月，法定代表人爲钟睒睒，是港股上市的農夫山泉100%持股企業。

事實上，農夫山泉提價已經在有計劃地鋪排，在此次杭州地區提價之前，早在2022年，農夫山泉還曾對上海地區19升桶裝水的售價進行上調，由每桶26元調整到每桶28元，提價原因也是歸因於成本壓力。

衆所周知，農夫山泉是中國包裝飲用水及飲料行業的龍頭企業，同時爲全球第二大包裝飲用水企業，產品主要覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別。

由2012年起，公司連續數年保持中國包裝飲用水市佔率第一的桂冠。另據英敏特數據，2022年，國內瓶裝水市場按銷售額估算的市場份額前三名分別是農夫山泉、華潤旗下品牌怡寶和景田旗下品牌百歲山。

對於包裝水界的“扛把子”漲價問題，市場頗爲關注。有人士認爲，農夫山泉在有計劃、有節奏地陸續對國內不同地區產品進行提價，尤其是圍繞上海、杭州一些消費能力較強的重點城市展开。

而對於一些銷量相對較差、競爭激烈的地區，農夫山泉或許會採取暫緩提價策略。

這種差別提價策略也會應用於公司不同產品开展。目前農夫山泉飲用水相較於其他品牌礦泉水而言，水源地大同小異，而飲用水和礦泉水的稱呼和價格差別卻相差很大。

在此前低價的基礎上，略微對桶裝水產品價格進行上調或對未來銷售不會造成較大影響。

此外，亦有投資者認爲，作爲包裝水行業龍頭，農夫山泉對旗下產品提價，或許正釋放行業提價信號，未來不乏更多品牌跟進。

成本上漲之憂

近年來經營成本上升成爲很多企業不得不面對的現實問題，農夫山泉亦如是。

原材料、包裝材料是農夫山泉銷售成本的兩大組成部分，其中原材料主要爲生產瓶身的PET、瓶蓋、標籤、糖、果汁等。

據此前公司上市招股書顯示，該部分成本一般佔其銷售成本總額的60%出頭；包裝材料則主要包括紙箱及收縮膜等，該部分成本則佔到14%左右。

綜合來看，PET是公司原材料成本中最大的組成部分，招股書顯示約佔其銷售成本的30%左右，佔其總收益的14%左右，因此，作爲公司大宗消耗品，PET價格的波動對農夫山泉的利潤也構成重要影響。

PET是原油的下遊產品，其價格與國際油價走勢密切相關。

近年來，在多重因素綜合作用下，國際油價持續波動上行，PET價格也水漲船高。

農夫山泉在2021年財報中表達了對材料成本上漲的擔憂，其認爲，當前國際政治經濟形勢趨於復雜，和國際油價具有關聯性的PET等原材料的採購價格顯著上升，包裝物、能源價格也呈現上漲趨勢，給包裝飲用水和飲料生產企業帶來成本上升壓力。

近年來，國際油價呈現快速上升，並處於高位寬幅震蕩走勢，原油價格變化的波動性和不確定性進一步增加。

2022年初，農夫山泉執行董事周震華就曾披露，成本壓力已經“超過企業單方面可以去消化的水平”，農夫山泉的首選是通過提升經營效率消化成本，而由於市場及成本端變動大，競品也有調價動作，農夫山泉也在持續觀望。

如今看，農夫山泉的“觀望”已經付諸到漲價的實際行動中去。

在漲價之前，農夫山泉亦不斷對外哭訴自身成本壓力。在財報中，農夫山泉直接強調，原油價格的上升和不確定性給生產成本控制帶來壓力。

此外，根據財報顯示，2022年上半年，農夫山泉毛利率由去年同期的60.9%下降1.6%至59.3%。公司表示，毛利率下滑主要是由於國際原油價格變動導致PET採購成本提高。

在主要原材料成本的上漲之下，農夫山泉在一些消費能力強的城市進行產品提價，似乎合乎情理。

漲價背後：包裝水增長失速，高端化來解困？

實際上，農夫山泉提價背後，公司飲用水業務增長並不樂觀。

2022年上半年，公司營收較去年同期增長9.4%，但包裝飲用水產品的收益卻較去年上半年同期增長4.8%，相較2021年同期增速大幅降低，佔總收益比重也有所下降。

對於包裝水增長失速，農夫山泉表示，2022年一季度包裝飲用水銷售整體向好，二季度的新冠疫情則給包裝飲用水產品銷售帶來衝擊。

除卻疫情影響，從農夫山泉在包裝飲用領域的動作看，公司在極力將平價化的飲用水板塊轉型向高端化。

2021年，公司還相繼推出了價格更高的“泡茶水”，選取福建武夷山爲水源地；另一款產品則是來自吉林長白山原始森林自湧泉羣的“農夫山泉長白雪天然雪山礦泉水”。

此外，農夫山泉近些年也推出生肖紀念典藏版玻璃瓶裝礦泉水，如2021年農歷新年推出了“牛”年生肖紀念典藏版玻璃瓶裝礦泉水；2022年農歷新年推出“虎”年生肖紀念典藏版玻璃瓶裝礦泉水；2023年兔年生肖瓶礦泉水。當然這些產品價格也要比普通產品貴上不少。

從天然飲用水到礦泉水，農夫山泉終於還是走上了高端化、高價格的包裝水路线，不過從2022年上半年業績看，新品尚需市場消化，目前尚未對包裝水板塊業績增長形成較大支撐。

小結

產品提價歷來多爲市場關注，尤其是像農夫山泉這類包裝水巨頭，其提價效應自然會在業內甚至大消費領域形成某種效應，所以登上百度熱搜也不足爲奇。

一方面對旗下平價包裝水進行提價，另一方面不斷致力於包裝水的高端化，兩種策略齊驅並進下，農夫山泉能否持續保持其高毛利優勢？且看且行吧！

此外，作爲港股新上市企業，農夫山泉能否入選即將舉行的第十屆“港股100強”評選活動，同樣備受關注。

據悉，“2022香港上市公司發展高峯論壇暨第十屆港股100強頒獎典禮”即將於2023年2月24日舉行。本屆頒獎典禮是由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯合協辦，活動會圍繞發展熱點开展論壇，匯聚行業翹楚，加強交流合作，幫助更多香港上市公司融入國家大局，把握大灣區機遇，共商建設前路。

李瑩