多因素擾動中國罕王業績 行業回暖靜待業績拐點

2月9日，中國罕王（3788.HK）發布盈利預警稱，相比截至2021年12月31日止的年內溢利人民幣659,403千元，預期2022年將錄得年內虧損不超過人民幣60,000千元。根據公告，中國罕王的預期虧損大致由以下原因造成：

1、疫情、國內外經濟形勢和政策影響，鐵精礦和高純鐵平均銷售價格同比下降；2、由於限電等因素導致生產不連續，焦炭等原材料價格高企，高純鐵生產成本大幅提升；3、因受傲牛鐵礦閉礦以及毛公鐵礦技術調整影響使得鐵精礦產量下降；4、對部分曾用設施計提長期資產減值。

多重超預期因素導致業績承壓，長期局面仍向好

宏觀來看，受國際環境復雜多變、國內疫情持續反復等不確定性因素影響，2022年國內經濟整體承壓顯著，全國GDP僅增長3.0%。宏觀經濟的低迷以及嚴峻的外部環境勢必影響到風電及鋼鐵行業整體需求，致使鐵精礦和高純鐵平均銷售價格下行，加之疫情破壞了正常物流運輸秩序，運輸成本壓力增加，進一步壓縮整體產業鏈的利潤。

疫情防控疊加國內限電政策影響，2022年公司的生產工作面臨挑战，旗下一個高純鐵冶煉高爐更經歷了一段時間的關閉，不光影響到期間的產銷量，後續恢復生產後還面臨較長的調試和爬坡過程。對於公司來說，生產不連續已經嚴重削弱了整體生產效率，焦炭等原材料價格高企無疑使其盈利能力雪上加霜。

不過在影響公司2022年業績表現的因素中，以不可控的外部因素居多。當前國內疫情防控措施已發生了重大優化，生產生活也接近恢復至疫情前狀態，多地密集出臺穩經濟政策，預計2023年宏觀經濟將以加速復蘇爲主基調，拉動整體需求增長，鐵精礦和高純鐵銷售價格有望上行，公司發展的外部環境向好。至於內部因素方面，仍屬於短期擾動，在可控範圍之內，預計公司今年鐵精礦和高純鐵產銷量將能看到明顯改善。

風電裝機或迎快速增長，龍頭優勢助推業績加速修復

從收入結構分析，公司來自高純鐵業務收入佔總收入比例約80%左右，構成主要收入來源。公司生產的高純鐵主要用於生產風電用球墨鑄鐵，是國內風電球墨鑄鐵頭部供應商，，其業績表現與國內風電項目行情有着緊密聯系。

2022年主要受到疫情及市場需求端階段性下滑影響，國內風電行業景氣度承壓，據國家能源局發布的數據顯示，2022年全國新增風電裝機37.63GW，同比下降21％。22年新增裝機不及預期，但招標高景氣數據，需求總體呈現穩步回升態勢。據各方機構不完全統計，2022年國內風電招標量超95GW，遠超2021年全年招標量（約60GW），同比上升約72%。其中，陸上風電招標約81GW，同比增加52%；海上風電招標約15GW，同比增加420%。當前國內招標風電存量較大，宏觀經濟發展環境轉好，加之國家能源局設立了“2023年風電裝機規模達到4.3億千瓦左右”的目標，預計2023年國內風電裝機需求或將快速提升。在風電裝機高景氣度之下，公司的龍頭優勢將持續顯現，給予其業績加速復蘇有力支撐。

值得留意的是，中國罕王全資附屬傲牛礦業再獲高新技術企業認證，可按15%的優惠稅率繳納企業所得稅，在降低經營成本的同時亦體現出其技術賦能生產的實力。公司表示，2023年則計劃生產鐵精礦100萬噸，高純鐵80萬噸。在2023年將繼續發力在自有礦區周邊勘探提升鐵礦石資源保有量，保障高純鐵業務原材料供應，提升產品的附加價值，並進一步提升風電鑄件原材料市場份額。

從目前來看，制約中國罕王業績的諸多利空因素已經基本釋放，其業績修復前景較爲明朗，可靜待拐點到來。
$中國罕王(HK|03788)$

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