強勁的經濟，疲軟的股市？
經濟的韌性和勞動力市場的緊張對於股市來說是個壞消息，畢竟高估值有賴於低利率環境和屢創新高的利潤。盈利評級下調和未達預期都會引發股市走低。
投資者本以爲在年初會有行情，自己能分一杯羹，僅過了三個月就依據兩份還算過得去的通脹報告就將基調從“硬着陸”改爲“軟着陸”，最終又變爲“不着陸”。Deluard認爲這種樂觀主義有些盲目了。
要點
- 投資者仍然低估經濟實力，其名義增長達8%
- 消費者沒有受到通脹和利率升高的影響——至少現在還沒有
- 由於服務業的工資增長、租金平穩和二手車價格上漲，反通脹進程正在放緩
- 與現金和通脹保值債券相比，股票被高估，盈利會進一步衰退
- 公司盈利預測遭到下調
- 流動性的暫時改善觸發了技術指標，但很可能是假信號
強勁的經濟對股市不利
- 美國財政部在2023年的稅收比2022年同期增加了8%，比2021年增加了23%，比2019年增加了令人難以置信的40%
- 儲蓄率正在反彈，新冠疫情封控期間積累的現金仍在刺激需求。
- 儲蓄產品利率上升導致信用卡余額增加，但逾期率接近歷史最低水平。
- 盡管抵押貸款利率飆升，但建築業在過去12個月中增加了超過300,000個工作崗位
- 中國重新开放，歐洲沒有經歷寒冬，強勢美元不再對拉美施壓
通脹是金融市場的主要風險因素
通脹的意外反彈是金融市場的關鍵風險因素，服務業工資快速增長，個人消費支出強勁，以及最近二手車價格上漲。
盈利衰退到來
盈利衰退已經到來，未來盈利預期仍有下調空間。投資者樂觀地看到這個財報季“還有半杯水”，他們甚至獎勵了那些未達盈利預期的公司。
- 標準普爾500指數的公司盈利在過去一個季度萎縮了3.2%，扣除能源公司後萎縮了6.5%。
- 標準普爾500指數的公司盈利預計將在第一季度再萎縮6.7%，第二季度將再萎縮4.4%。
每股收益（EPS）預期不斷下調：分析師現在預計2023年每股收益爲223美元，與去年持平。他們开始下調對2024年和2025年的預測，預測增長率分別調爲10%和20%，但還遠遠不夠。供您參考，15倍每股收益爲220，可以得出標準普爾500指數的目標價格爲3,300，比當前水平低17%。
蘋果、亞馬遜、Meta、谷歌和微軟五大科技平臺的收入在上個季度放緩至1.6%，盈利下降了24%。而名義GDP上升7.4%。如果這些公司的營收在這種環境下沒有增長，分析師怎么能指望今年晚些時候經濟增長放緩時盈利反彈呢？
盈利預測圖表
來源：彭博社，StoneX。
現金回報勝過股票
自熊市开始以來，股票的預期回報率僅增長了1%，而短期實際收益率則飆升了4.4%。現金和通脹保值債券是股票有力的替代品。
由財政部一般帳戶縮水和逆回購工具帶來的流動性臨時改善已經結束：由於量化緊縮和財政部一般账戶回籠，流動性將再次萎縮。
技術面看漲
技術指標仍然支持看漲，但技術面在緊縮周期中很少起作用。當標準普爾500指數跌破200日移動平均线時，下行勢頭可能會加速，迫使趨勢交易者虧本平倉。
標準普爾500指數及其200日移動平均线
來源：彭博社，StoneX。