大摩：美股反彈但沒完全反彈，反正我悲觀
上周，美股在周一經歷短暫下跌後很快反彈，三大指數均累計上漲，道指、標普 500 指數和納指分別累漲 0.62%、0.5% 和 0.02%。形勢看來一片大好。
（標普 500 指數近期走勢）
不過，有人依然不看好指數反彈後的前景。摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（Mike Wilson）就是一個堅定的看跌派。
上周，威爾遜在給客戶的一份報告中表示，市場正處於 “冰” 與 “火” 方向的岔路口，並似乎开始走下坡路，標普 500 指數可能下跌 10-20%。
威爾遜概述了兩種結果：
火：普遍的情況是，經濟過熱，美聯儲取消了量化寬松政策。這將 “導致標普 500 指數溫和而健康地回調 10%。”
冰：考慮到政府在經濟衰退期間給予 “非同尋常的財政刺激”，“將出現不可避免的增長減速，並且比目前預期的更糟糕”，這將導致標普 500 指數在今年秋季出現 20% 或更多的回調。
事到如今，威爾遜仍然不打算改變看法。
他在最新的報告中提出：價格走勢可以被解讀爲看漲或看跌。“鑑於增長放緩和利率上升，風險回報在指數水平上仍然缺乏吸引力。由於第三季度財報季可能會帶來更加慘淡的結果，我們保持防御。”
威爾遜稱，更高的實際利率應該意味着更低的整體市盈率（PE），這可能導致標普 500 指數的下調，從而證實了他的看跌觀點，即標普 500 指數從目前的高位下跌約 20%，到年底達到 4,000 點。
他還提醒客戶回歸業績本身，“相信基本面和周期分析”。
2020 年第二季度以來，標普 500 公司的盈利水平遠高於普遍預期。摩根士丹利認爲公司不會繼續以如此史無前例的速度增長，並相信第三季度業績可能會出現重大變化。而最近的供應鏈問題和勞動力短缺均對收入和利潤率構成風險。
近期，標普 500 公司對盈利預測進行的修正也預示着風險。保險、資本貨物和運輸行業的業績預測出現了大幅削減。耐用消費品是唯一一個例外。過去 4 周，標普 500 指數第三季度的盈利預期下降了 77 個基點，預計會有更多的下行空間。
GDP 增長和工資增長之間的差距與營業利潤率密切相關。根據大摩經濟學家的估計，這種利差應該會在未來幾個季度放緩，這表明利潤率應該會收縮。
威爾遜最後強調，企業將不斷上升的成本轉嫁給消費者的行爲，也已經達到了極限。“幾個消費終端市場的價格已經處於抑制需求的水平。我們認爲這種動態（高價格導致需求破壞）蔓延到其他消費需求領域的風險尤其高，因爲商品消費已經遠遠高於趨勢。”
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