美股銀行股都是便宜貨？
今年美股銀行股表現不錯，但仍落後於大盤，去年新冠疫情以來，美股市場迎來了全面走高。不過，美聯儲似乎可能會加息，可能會有利於銀行股利潤提高。
美國銀行美股和量化策略主管 Savita Subramanian 最近表示，小盤股，尤其是能源和金融公司的估值更有吸引力，“在同樣的投入下，可能給投資者帶來更多的收益”。
銀行股估值較低
以遠期市盈率評估，標普 1500 綜合指數（XX:SP1500）中的銀行股板塊相對更便宜。
標普 1500 綜合指數由標普 500 大型股指數（SPX）、標普 400 中型股指數（MID）和標普 600 小型股指數（SML）組成。
根據 FactSet 調查的分析師對未來 12 個月的加權平均市盈率，標普 1500 指數銀行板塊的市盈率爲 12.6 倍。標普 1500 綜合指數的市盈率爲 20.5 倍。過去 15 年，銀行股的平均遠期市盈率爲 12.5 倍，而整個指數的平均遠期市盈率爲 15.4 倍。
因此，這些銀行目前的市盈率爲標普 1500 指數遠期市盈率的 61%，而歷史上它們的平均市盈率爲綜合指數的 81%。
盡管銀行股今年的表現優於標普 1500 指數，回報率爲 34%，而後者的回報率僅爲 20%。
美聯儲即將放緩債券購买，預計將推高長期利率，對多數銀行而言，這將意味着盈利能力有望提高，因存貸款利率之間的息差將擴大。美聯儲收緊貨幣政策的預期逐漸加強，這推動 10 年期美國國債收益率走高，從 9 月 20 日的 1.31% 升至 9 月 27 日早間的 1.49%。
基於 ROCE 篩選銀行股
已動用資本回報率（ROCE），英文全稱是 Return on capital employed，又可稱作普通股權益報酬率。ROCE 指標值越高，說明投資帶來的收益越高。
雖然 Subramanian 強調的是小盤股，但研究所有銀行股，找出 ROCE 最高的股票似乎也是合理的。ROCE 指標可以很好的評估銀行業，因爲監管機構要求銀行持有包括普通股在內的最低資本金水平。
把大銀行納入選股池也是有意義的，因爲監管機構要求美國最大、最復雜的銀行持有比小銀行更多的資本。如果一家大銀行榜上有名，那就意味着：它的 ROCE 分母更大，所以它需要爬更多的山。
20 只銀行股值得买
按市值計算，羅素 3000 指數佔美國股票的 98%，其中有 229 家銀行。參考截至今年 6 月 30 日的過去 20 個季度報告，以下是 ROCE 最高的 20 家銀行。
可以看到，名單上的大多數銀行規模相對較小，這支持了 Subramanian 對小盤股的偏好。但美國運通、嘉信理財、信用卡公司 Discover Financial Services 和 Synchrony Financial 也榜上有名。
最右邊的一欄過去五年的總回報率，包括股息再投資。相比之下，同期標普 1500 銀行板塊的回報率爲 124%，標普 1500 綜合指數的回報率爲 111%。
下圖以同樣的順序，對分析師的觀點、股息收益率和遠期市盈率進行了總結：
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