藝術或豪賭，阿裏的拆分與重組

阿裏巴巴的拆分、重組有了新信息。在昨日（3月30日）的溝通會上，阿裏巴巴董事局主席兼CEO張勇說集團會控制6家獨立業務集團的董事會，並且，除了淘寶天貓集團，其余業務集團（阿裏雲、本地生活、菜鳥、國際數字商業、大文娛）都可能上市。

1所有業務集團有各自的員工持股計劃、可以向第三方融資。

2阿裏巴巴集團會根據子集團對自己的重要性，考慮是保持控制還是放棄控制。

3不過合夥人制度的權力仍未被提及。它可以決定阿裏巴巴董事會的構成。

拆分，是一種藝術，也是一種賭博。2015 年美國電子商務公司 eBay 拆分其支付業務 PayPal，以滿足監管要求。同一年，Google 創設控股公司 Alphabet，把自己和其他子公司置於 Alphabet 之下。

阿裏的重組沒多少現成樣本。這可能也是因爲其過去一年遇到的空前挑战：從監管側到市場側，從核心業務到創新業務，從國內市場到國際市場，從社會形象到資本市場形象。

巨變帶來更多不確定性。比如甩掉包袱的淘寶天貓的战鬥力、菜鳥獨立後的商業化路徑、張勇親自帶的阿裏雲的機會、大文娛會被收購還是艱難獨立等等。

淘寶天貓。這幾天我們接觸到的內外資證券分析師多看好它獨立後的發展。淘寶天貓是阿裏巴巴最核心的業務，貢獻了集團一年 8000 多億元營收裏的 69%。未來它做業務決策時不用再考慮對其他業務的協同效應，也不用考慮部門利潤下滑對集團的影響。

本地生活。雖然現在只佔集團收入的 5%，但每天用高德的人和每天用美團的人差不多。高德在有限的窗口期內盡可能多地聚集競爭對手留下的運力和需求；酒店業務，高德同時接入了飛豬、去哪兒、同程、攜程等平臺和第三方商家。再有個做外賣的餓了么，本地生活到店迎來激烈最競爭的一年。

阿裏雲。去年四季度阿裏雲計算收入增速放慢至 3.28%、財年營收增速放慢至 5.4%。張勇曾說中國產業數字化是大趨勢、大量行業需要數字化產業升級，所以 “雲” 不是周期性的機會而是結構性機會。但能否抓住機會不完全取決於阿裏巴巴 —— 2022 年國內三大基礎電信運營商的雲計算業務預計翻倍，全年總營收接近千億元。

菜鳥集團。無論從收入貢獻率（7%）還是業務協同程度，菜鳥都是阿裏重要的技術平臺，多年前开始加速中國快遞數字化進度，也爲後來的拼多多、抖音或者極兔提供了足夠的支持或者 “榜樣”，自己則在和集團電商業務的深度綁定中，逐漸喪失了作爲三方快遞物流聚合平臺的商業價值。拉攏到合適的大客戶、重新做回物流基礎設施是其一大機會。抖音、拼多多有動力和資本自己做一套物流，小紅書、得物不一定有。

國際數字商業。幾個收入規模相仿的業績集團裏，蔣凡負責的國際電商在去年四季度收入增速最高、達到 18.34%。之前阿裏巴巴把在當地領先的 Lazada 做成了追趕者，很大程度是因爲將杭州總部的企業文化強加於東南亞市場。南橘北枳的道理應驗了一遍又一遍。

大文娛。這可是拆分後最危險的業務集團了。阿裏集團財報將天貓的 88VIP 列爲大文娛業務付費用戶增長的主要動力之一。在集團支持下，該業務去年四季度的收入依然在下滑 6%、虧損 10 億元。如今這塊收入很可能被拆走，屆時大文娛還剩下什么？

$阿裏巴巴(NYSE|BABA)$$阿裏巴巴-SW(HK|09988)$#【實時解讀】阿裏組織迎巨變！反轉信號？#

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