“小非農”暴雷後，華爾街緊盯今晚這個數據

有小非農之稱的ADP新增就業數據3月遠不及預期，釋放美國勞動力市場持續降溫的信號，但周四晚間勞工部公布的首申失業數據可能進一步佐證，勞動力市場的溫度可能已經降至冰點。 高盛首席經濟學家Jan Hatzius預計，一些季節性因素的扭曲導致今年迄今經季節性調整後的初次申請失業金人數被壓低4-5萬人，真實數據遠超過官方公布的4.5萬人的增長。 Hatzius在當地時間周三公布的研報中表示，如果勞工部糾正了這些扭曲，4月1日當周初次申請失業金人數可能會躍升至24萬人，遠高於市場一周前的共識20萬和前值19.8萬。

今晚是糾錯的第一個機會 過去半年裏，美國就業報告一直遭到外界詬病，即拜登政府對於數據的操縱，導致勞動力市場看起來比預期的更加強勁，從而爲美聯儲造成了“經濟剛勁有力”的幻象，利率不斷攀升。 然而，近期公布的就業數據看起來似乎更加真實。比如，美國2月JOLTS職位空缺近兩年來首次低於1000萬人，3月ADP就業人數僅增加14.5萬人，遠低於預期的21萬和前值26萬，同時工資增長放緩。 這讓Hatzius等分析師相信，拜登政府即將結束對“強勁就業市場”幻境的營造，“快速而猛烈的衝擊即將到來”。 Hatzius說，周四對申請失業金季節性因素的年度更新將是“統計部門糾正這些問題的第一個機會”。

在過去的一年裏，我們寫道，申請失業救濟人數的大部分大幅波動可能反映了疫情期間極端波動造成的季節性調整因素的扭曲。圖1將經季節性調整的官方初始索賠（藍线）與我們針對季節性調整問題進行調整的估計（紅线）進行了比較。

我們的分析表明，季節性調整扭曲壓低了首申失業金人數4-5萬人，而季節性調整問題掩蓋了自年初以來首次申領人數大約4.5萬人的增長。

其他裁員措施的增加證實了我們調整後的首申數據的增加。圖2顯示，我們根據 《工人調整和再培訓通知法》（WARN通知，企業提交的裁員通知）對裁員率進行的實時估算，同樣表明，裁員人數自年初以來確實有所增加，但與首申失業金人數一樣，仍處於歷史低位。

如果首申超過24萬，請不要驚訝！ 爲了解決季節性因素，高盛認爲有必要在計算季節性因素時刪除疫情時期的異常值，類似於美國勞工統計局在計算非農就業季節性因素時手動控制疫情因素的方式。 此外，高盛認爲，拜登政府還需要承認過去半年“強勁”的勞動力市場是一個“政治性意愿”，不過這大概率不會成爲現實。 高盛繼續寫道：

如果問題得到解決，我們認爲明天（周四）公布的首申失業金人數可能會躍升至超過24萬人（前一周的共識爲20萬人和19.8萬人），但數據明顯惡化將反映出技術扭曲的結束，而不是首申人數的真實增速。

如果問題沒有得到糾正，那么我們預計明天首申失業金人數的增幅會小得多——大約在20-21萬之間——但我們也預計，當前扭曲的季節性因素會導致未來幾個月首申失業金人數大幅但虛假地增加。

明天（周四）的報告中更新的季節性因素可能會適度修正續請失業金人數。圖3將官方季節性調整後的續請數據與我們調整後的版本進行了比較。我們目前估計，季節性因素的調整將使（當周）續請失業金人數增加6萬人。

有分析認爲，如果高盛猜中，即拜登政府停止操縱數據，首申失業金人數飆升至24萬，那周五公布的非農數據可能也會令外界大跌眼鏡。 彭博數據顯示，分析師多數預期，美國3月非農新增就業人數將從2月的31.1萬降至24萬人，勢創今年1月以來最低紀錄。

本文不構成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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