綠城中國出公司商票逾期，或引發表內短債和表外負債雙重考驗白丁財說原創2022
$綠城中國(HK|03900)$
白丁財說
2022-6-29 18:08 來自北京
房地產行業果真是太難了！
即便是有中交集團背書的綠城中國，如今也頻頻陷入紛爭之中。
繼不久前被實名舉報“違法放貸、利益輸送、偷稅漏稅、侵害股東利益及信披違規”等問題之後，近日，綠城中國旗下的綠城頤合房地產有限公司（以下簡稱綠城頤合），被曝存在商票逾期的情況。
實際上，以財報數據來看，綠城中國存在巨額的經營性負債，其中有大部分爲應付票據。
由此可知，綠城中國面臨着不小的商票逾期風險。
值得一提的是，就在6月14日，綠城中國對綠城頤合的持股比例突然降至10%。很顯然，此舉有債務出表之嫌。
至此，綠城中國的表外負債也成了市場關注的另一個焦點。
子公司商票逾期，短債壓力引發關注
6月初，上海票據交易所網站公布了5月份商票逾期名單，綠城頤合房地產有限公司赫然在列。
數據顯示，綠城頤合在今年5月份，有40萬元的商票逾期了。至此，綠城頤合的商票累計逾期發生額已經達1359萬元。
資料顯示，綠城頤合成立於2015年3月，綠城房地產持股比例達51%。由此可見，綠城中國是該項目公司的實控人。
然而，背靠綠城中國，綠城頤合卻陷入商票逾期的紛爭。
要知道，綠城中國在央企中交集團的加持下，早已是國內的頭部房企，銷售額已突破3000億元大關，綜合實力非常雄厚。
不過，就財報數據來看，綠城中國的債務壓力還是不小的，尤其是經營性負債一項，值得關注。
數據顯示，截至2021年年底，綠城中國的銀行存款及現金有714.96億元。除去受限制資金，其账面上的現金及現金等價物有693.76億元。
這部分現金，如果只是用來應對借款的話，肯定是綽綽有余的。
截至2021年年底，綠城中國一年內到期的借貸余額爲320.53億元。
不過，綠城中國的真實債務水平，還包括經營性負債。
數據顯示，截至2021年年底，綠城中國的貿易應付款項總額爲467.18億元。其中，账齡在一年以內的貿易應付款項，達433.03億元。
計算可得，綠城中國的短債規模，包括一年內到期的借貸余額，以及账齡在一年以內的貿易應付款項，總計達753.56億元。
由此可知，綠城中國账面上的現金及現金等價物，不足以覆蓋短債。
我們知道，借款部分肯定是不能發生逾期的，因爲這將直接宣告房企的“違約”。諸如綠城中國這樣的頭部房企，更是將企業信用視爲重中之重。
那么，如果綠城中國存在資金壓力，只可能反映在貿易應付款項方面。而在這部分，由於應付票據有兌付期限，因此商票逾期的消息又將成爲“第一聲”警報。
這不，綠城中國旗下項目公司的商票逾期消息，來了。
涉事公司出表，表外負債浮出水面
值得一提的是，就在商票逾期的消息傳出之後，6月14日，綠城頤合發生了投資人股權變更。綠城頤合由綠城房地產集團持股51%，變更爲持股10%。
也就是說，綠城中國不再是綠城頤合的實控人。
這一操作，顯然是要將綠城頤合出表，從而降低商票逾期事件對於綠城中國的影響。
不過，綠城中國的此番操作，並未減少綠城頤合的“綠城系”成色。
事實上，綠城頤合90%股權持有人——綠合房地產，其最終股東爲洪高明和李曉芳，該二人在多家綠城系公司擔任高管。
更爲值得注意的是，在此番出表操作之前，綠城頤合就已經不在綠城中國的“附屬公司”名單之列。
也就是說，綠城頤合本就不是綠城中國的並公司。
而此次的商票逾期，實則屬於綠城中國的表外負債了。
而通過對綠城中國年報中“附屬公司”的查詢，我們可以發現綠城中國更大的出表現象。
比如，在綠城中國旗下綠城房地產2021年度第二期中票募集說明書披露的信息顯示，截至2021年6月底，公司有5筆信托和資管融資，尚在存續期間，累計融資金額40.03億元。
其中，舟山市普陀綠城實業融資6.2億元，至2037年到期；寧波泰谷房地產融資8.01億元，今年8月份到期；大連金石葡萄酒莊融資6億元，2024年到期；諸暨市越都置業融資15億元，2023年12月底到期；
而上述四家公司，綠城房地產100%持股舟山市普陀綠城實業、寧波泰谷，另持有諸暨市越都90%的股權、大連金石60%的股權。
然而這四家公司，並不屬於綠城中國的並表公司。
也就是說，這34.2億元的債務，被綠城中國出表處理了。
要知道，這些還只是綠城中國表外負債的冰山一角。
財報中的短債規模就已經很大了，再加上這些表外負債，綠城中國的壓力可想而知。
即便有央企背書，綠城中國也需要謹慎行事了。
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