安踏配股百億募資，始祖鳥“落袋爲安”

    作者張瀚文 編輯松壑

4月18日盤前，安踏發布公告稱，擬以先舊後新的方式配售1.19億股新股，預計募集118.02億港元。認購事項完成後，配售股份數相當於經擴大已發行股份總數的約4.2%，扣除相關費用、成本及支出後，淨籌款預計約117.31億港元。募資用途一方面是爲償還安踏集團未償付的財務負債，另一方面作爲集團一般營運資金。

公告發出當日，安踏股價下跌7.44%收於100.7港元/股，盤中一度跌至本次配售價和認購價99.18港元/股。

方正證券就此次配售募資動作發布研報，其認爲募資用途中除償還自身債務外，安踏18年曾在收AmerSports時提供13億歐元貸款擔保，該筆貸款將於23年償還，24年到期，出於財務安全考量提前預備資金。

這或意味着，2019年安踏斥巨資加槓杆收購的AmerSports有望在今年“落袋爲安”。這對如今的安踏有着非凡意義。

過去一年，安踏剛剛經歷最重要的增長引擎之一FILA“熄火”，全年營收略降1.4%，折扣影響其毛利率下滑了4.1%。要知道在2021年，FILA的營收增速還是25.1%。

另一邊，AmerSports旗下的始祖鳥和Salomon等品牌風頭正盛，前者定位中產，後者面向熱捧山系戶外穿搭的年輕人。2022年，Amer Sports爲安踏貢獻了240.3億元營收，同比增長了21.8%，與隔壁李寧僅差了20億元，並且首次爲安踏集團貢獻了2800萬元的利潤。

至此，“下一個FILA在哪”的答案似乎已經呼之欲出。

在先後超過阿迪達斯、Nike後，晉江品牌安踏終於得以坐上中國運動品牌龍頭的位置，在這個過程中，丁世忠和他的安踏做對了什么？得到了什么又付出了什么？

中國優秀的民營企業家普遍有在企業關鍵節點大膽做出選擇的能力，寧德時代的董事長曾毓羣將這種能力歸爲“賭性”，在他辦公室的牆上掛着“賭性堅強”的招牌。

這四個字用來形容曾毓羣的福建老鄉丁世忠也並無違和，安踏對AmerSports的收購也像是一場豪賭。

2019年，安踏牽手方源資本、Lululemon創始人Chip Wilson、騰訊等組成的財團完成對AmerSports的收購。

當時安踏账上僅有92億的現金，在交易中加了不少槓杆：先是在2017年以閃電配售的形式籌得33.94億元注入參與收購的財團，緊接着又爲並購項目中的13 億歐元（約合101.6億人民幣）貸款提供全額擔保，這直接導致安踏當年账面上的銀行貸款欄目增至80億元，推升其資產負債率從7.3%增至22.3%，並給財務上帶來持續的壓力。

爲了緩解債務壓力和優化財務結構，安踏於2020年初在新交所發行五年期價值約10億歐元的零息可轉債。但可轉債作爲一種融資手段，體現在資產負債表上也是負債類目，與安踏每年到期的銀行貸款一並帶來相應的流動性壓力。

2022年，安踏的流動負債佔總負債的比例51.42%提高至83.58%。其中借貸類目佔流動負債的46.6%，達到121.98億元，相比去年同期17.48億元，翻了近7倍。

借貸類目下，2022年安踏出現了到期銀行貸款29.59億元，同比增長317.9%，非到期銀行貸款清零，但出現了價值72.12億元的可轉換債券借貸。

或許正是上述流動性壓力，才構成了安踏的又一次配售募資動作。

據國盛證券整理，截至2022年報，安踏的負債總額爲313.56億元人民幣，合資公司ASHoldings（持有AmerSports的合資公司）負債總額爲367.76億元人民幣。按照華泰證券研報的說法，募集資金不會用於償還上市公司發行的可轉債，而可能用於償還收購Amer Sports的JV公司13億歐元的債務（約合98億人民幣），金額上與募資款項約117.31億港元一致。

在後視鏡裏回看安踏成爲中國市場龍頭，無論是籤約奧運冠軍，還是壓中FILA、加槓杆收購AmerSports，都是專屬於勇敢者的“遊戲”。

1987年，17歲的丁世忠帶着父親給的1萬塊錢和600雙運動鞋只身北上北京賣鞋。當時丁世忠發現盡管自家生產的鞋子質量更好，但有品牌的鞋子比自己帶來的“白牌貨”貴一倍還多，也更受歡迎。這是丁世忠第一次認識到品牌的價值。

於是在建立安踏品牌後的1999年，丁世忠力排衆議，拿出公司全年利潤的1/5，斥資80萬籤下孔令輝作爲形象代言人。在那個5000元/平就要被媒體追問“北京房價爲什么這么貴？”的年代，80萬足以在北京三環买下一套大三居。

籤下孔令輝後，安踏的市場反響卻是平平，眼看80萬的籤約費要打水飄，高管問責的話就到嘴邊了，丁世忠再一次力排衆議，拿出300萬去央視打廣告。適逢2000年孔令輝在悉尼奧運會男單比賽中奪冠拿下大滿貫，一時風頭無兩，丁的第一次豪賭收獲了豐厚的回報，帶動當年安踏的銷售額翻了10倍至2億元。

後來，安踏的“專業明星運動員代言+CCTV”營銷模式被國產運動品牌紛紛相仿，CCTV5一度被外界戲稱爲“晉江頻道”。

2001年，北京申奧成功成了行業的重磅催化劑。當中國人民的老朋友薩馬蘭奇念出了“北京”時，舉國歡騰。

2008年，行業的盛宴被推至高潮。這一年，財大氣粗的阿迪達斯拿下了奧運會官方贊助，但出盡風頭的是在开幕式上飛躍着點燃聖火的李寧。直觀反應在財報上，第二年李寧的營收成功反超阿迪達斯中國，牢牢把持着國產運動品牌的頭把交椅。

眼看李寧喫到“奧運紅利”賺得盆滿鉢滿，在2009年，丁世忠再度出手——安踏接棒阿迪達斯成了官方合作夥伴。當時有媒體報道安踏付出的代價是6億元，花了前一年安踏淨利潤的近70%。據媒體報道，當時安踏內部也不乏反對的聲音，對此丁世忠的表態是：“（不贊助中國奧委會）你告訴我該怎么辦？”

據中信建投研報數據，2010年，安踏的門店數量超過李寧，達到近8700家，四年間翻了一倍還多。

丁世忠當然知道該怎么辦。3個月後，丁世忠把上一年剩下的30%利潤給花了，斥資3.32億元收購意大利百年品牌FILA的中國商標所有權、卡位高端運動時尚賽道。

比較耐人尋味的是，在安踏买下FILA中國的使用權之前，李寧才剛剛放棄了當時運動時尚賽道的龍頭品牌Kappa，聚焦在李寧品牌上，李寧與安踏命運的分野早在那時就埋下了草蛇灰线。

顯而易見，丁世忠掌舵的安踏越來越像全球運動服飾龍頭Nike了。

有人曾經問過丁世忠一個問題：如果有機會向菲爾奈特提問，你會問些什么？丁世忠的問題是“安踏若來美國經營，你有辦法將它做大嗎？”彼時丁世忠的心中有一個做全球生意的愿景。

近兩年，增勢迅猛的安踏在中國市場接連超越阿迪達斯、Nike，率先實現了國貨的逆襲，安踏是怎么做到的？

在關於安踏策略的公开的報道中，被多次提及的是“單聚焦、多品牌、全球化”的運營策略，其中多品牌運營是安踏得以在過去十年間營收翻了7倍的重要原因。

2009年收購FILA後，安踏對其的品牌定位始終是高端時尚運動品牌，由此卡位高端價格帶，解決了主品牌價格難以上探的問題。

FILA也成爲迄今爲止安踏質地最好的一塊資產：2021全年，FILA貢獻218.2億元營收，同比增長25.1%，佔了安踏全年營收近半壁江山，2022年佔比仍達到40%。

當時一手操辦收購FILA的現任AmerSports的CEO鄭捷公开表示“安踏未來一定會是一個多品牌的公司”。

原因不難理解，全球龍頭Nike的答案已經擺在那給安踏抄了——通過收購或孵化不同細分品類的品牌，以實現多方押注、切入不同細分品類的效果。

其中最爲著名的案例是，2003年，Nike收購破產的Converse，利用其卡位時尚休闲賽道，如今Converse已成爲能貢獻年營收超20億美元的現金奶牛。而細分品類中長出巨頭的案例中，最爲知名的是切入瑜伽褲市場的Lululemon，如今已經成爲瑜伽褲的代名詞，市值超過400億美元。

而安踏收購AmerSports的奧妙正在於此：AmerSports旗下的始祖鳥來自加拿大，主打戶外活動，被譽爲“衝鋒衣中的愛馬仕”；Wilson則是專業的球類運動設備制造商，該品牌產品也是NBA的官方比賽用球；如今被年輕人熱捧的Salomon則是做滑雪器材起家......

想到這些，再看FILA放慢的增速，丁世忠想必也會釋懷。因爲大衆消費品與潮流的關系天然相悖，被熱捧然後被消費者拋棄的時尚品牌數不勝數，阿迪達斯庫房裏賣不出去的Yeezy鞋就是最好的例證。而搶先一步在市場容量超2000億的戶外運動用品市場布局的AmerSports顯然有更多機會。

勇敢者的遊戲

本文作者可以追加內容哦 !