AI大熱的背後 商湯科技的“未來”何解？

2022年商湯科技虧損在收窄，業務結構和收入結構正在不斷優化，抗風險能力不斷增強。

文/每日財報 呂明俠

今年，新的產業風口不斷到來，比如智能汽車、元宇宙以及ChatGPT帶熱的AIGC等，都讓AI公司有了新的想象空間。

現如今人工智能熱度持續升溫，曾頭頂“AI第一股”的商湯科技在資本市場上順勢迎來一波上漲行情。可“風平浪靜”後，商湯科技下一步又在哪裏呢？

AI大熱的背後，聲名鵲起的AI企業，商業化之路並不平坦。從頭部公司業績來看，雖然踩準了產業風口，業務布局在不斷延伸，但虧損依然是經營的常態。作爲“AI 第一股”，商湯的增長空間到底在哪兒？

盈利可期？

從行業前景來看，根據沙利文報告，中國計算機視覺軟件市場從2018年79億元增長至2020年的167億元，預計2020年至2025年年均復合增長率爲43.5%，在2025年達到1017億元，是一個高速增長的賽道。

據IDC發布的《2022上半年人工智能及軟件市場追蹤報告》顯示，商湯科技位居中國AI軟件市場第一，其中在關鍵的計算機視覺子市場，商湯連續六年蟬聯第一，整體市場份額佔比達20.7%。

然而，曾頭頂“AI第一股”赴港上市的商湯科技，似乎過得並不幸福。近日，商湯科技發布了2022年度業績。數據顯示，整個2022年，商湯科技實現營收38.09億元，同比下滑19%，全年虧損60.9億元，同比收窄64.5%。

商湯科技持續陷入虧損窘境。招股書顯示，從2018年至2021年，商湯科技分別實現虧損34.33億元、49.68億元、121.58億元和171.77億元，四年時間累計實現虧損377.36億元。加上2022年的虧損，近5年來商湯科技累計虧損438.26億元。

對於何時能實現盈利？商湯科技回復《每日財報》稱，在2022年疫情及宏觀經濟的背景下，公司的虧損淨額仍從去年同期的171億元收窄至61億元，同比下降65%。與此同時，公司業務結構和收入結構正在不斷優化，抗風險能力不斷增強。且披露財務數據裏的高額虧損主要源於可轉換、可贖回優先股公允價值變動的財務核算，其實際指代的是公司上市前投資人入股後增值的部分，而非業務虧損。2018年至2021年，商湯經調整後虧損分別爲，人民幣1.5億、11.6億、7.1億、14.2億。

另外，由於AI企業特有的研發屬性，商湯科技研發成本與年劇增。若未能實現“自我造血”，資金都是來源於融資，如此虧損下去公司資金鏈能否承受？

對此，商湯科技稱：“目前，商湯總現金儲備爲166億元，財務狀況較爲穩健。商湯未來將對業務進行積極調整，聚焦服務頭部客戶；推進AI大模型的商業化應用，持續優化現金流。”

“內憂”何解

在今年4月10日的技術交流日上，商湯交出了自己的AI大模型體系——“日日新SenseNova”。商湯科技董事長兼CEO徐立展示了“日日新”體系下的語言大模型“商量”，AI文生圖創作“秒畫”、2D/3D數字人生成“如影”、大場景/小物體生成“瓊宇”“格物”等一系列生成式AI模型及應用。

商湯的確搶到了AI大模型的先機，但作爲一家市場化的企業，在發力“日日新”大模型體系的同時，商湯更需要推進自身業務結構轉型。

據了解，商湯科技收入主要由智慧商業、智慧城市、智慧生活及智慧汽車構成，其中智慧商業和智慧城市爲商湯科技的主要收入來源。

智慧商業和智慧城市，說直白點就是安防業務。安防行業並非高利潤行業，前有巨頭海康威視市佔率多年第一，後有曠視、依圖、雲從等對手趕來，競爭非常激烈。

2022年，商湯科技智慧商業實現收入14.643億元，同比下滑25.2%，在商湯科技總營業收入中的比重爲38.4%，同比降低了3.3個百分點，服務客戶數717家，同比減少22.2%，單客戶收入下降3.8%。

智慧城市收入同比下降48.8%至10.964億元，在總營業收入中的比重爲28.8%，同比下降了16.8個百分點，二者累計爲商湯科技貢獻了67.2%的收入，雖然比重有所下降，但也足以影響商湯科技的業績表現。

雖然同期，智慧生活實現了同比增長129.9%至9.551億元的收入，創歷史新高；智慧汽車同比增長58.9%至2.927億元，在總營業收入中的比重增長了3.8個百分點至7.7%，二者累計爲商湯科技貢獻增長至32.8%。

以這二者的體量，能否彌補智慧商業、智慧城市下滑對商湯科技整體業績造成的影響？雖然2022年其智慧汽車板塊有所增長，但資本又能給商湯科技留多少時間來看智慧汽車板塊的增長呢？

目前，商湯的“日日新”大模型體系已全面支持了智能汽車、智慧生活、智慧商業、智慧城市四業務板塊。但大模型能夠爲這四塊業務帶來多少的增值，也還有待市場檢驗。

資本離場

商湯集團成立於2014年10月15日，是一家行業領先，專注於計算機視覺技術的人工智能軟件公司。

2014年，香港中文大學湯曉鷗教授帶領團隊發表DeepID系列人臉識別算法，當年10月商湯科技正式誕生，定位於專注計算機視覺技術、賦能百業的人工智能軟件公司。

商湯成立後不斷獲得資本垂青，上市前累計完成12輪融資，金額共計52.2億美元（約332億元）。

經過資本7年輸血，商湯已是中國乃至亞洲人工智能領域綜合實力最強的公司，2020年其市場份額達11%，還與雲從科技、曠視科技以及依圖科技被業界稱爲“AI四小龍”。

在以3.85港元/股的價格在2021年12月30日登陸資本市場，此後一路增長，輝煌時期其市值高達3200億港元。此後隨着商湯科技業績的持續下滑，其股價也隨之震蕩下滑。

登陸港交所整一年，商湯科技的股價從每股3.85港元跌至2.42港元，現市值爲809.95億港元，較發行首日的1400億港元已經跌去近半數，現市值不到巔峯期的四分之一。

而隨着股價的下跌，其投資方也逐漸離場，去年下半年以來，阿裏巴巴、軟銀公司、環球資本等投資方已紛紛減持套現離場，其中軟銀公司僅年內短短數月就已多次減持商湯科技。

對此，商湯科技表示：“在上市前有多輪投資人加入，早期投資者的進入成本價較低，基於商湯的股價表現，投資人出於自身需求，通過二級市場減持屬正常的市場行爲。隨着AGI時代的到來與SenseCore AI大裝置的大規模商用，管理層對公司發展前景充滿了信心。”

值得期待的是，券商研究機構對於商湯科技的看好。光大證券表示，商湯的大模型“功能豐富，技術性能和生成效果超預期”，而且商湯“具備先發優勢和技術壁壘，有望打开長期收入成長空間”。招銀國際、中金公司、海通證券等多家券商也給予“維持买入”或“跑贏大盤”評級，看好公司發展潛力。商湯能否抓住這次機遇乘風而上，我們將持續關注。

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