全市場再入低估，納指100高估（61指數估值05.15）

各位早：

上一周市場整體下跌，結合10年期國債收益率走低，目前全市場格雷厄姆指數升至2.06，全市場再次進入“低估”狀態。

當前估值對比2022年10月的底部（格指2.43），自然還有不小距離。受市場結構化影響，大盤價值走高，不少行業已跌破去年低點，這也是2800點抄底，3200點浮虧的根本原因。

01 國債收益率走低

4月，CPI同比只增長了0.1%，低於市場預期。5月15日，四大國有銀行協定存款和通知存款，自律上限下調幅度約爲30BP，其它金融機構降幅爲50BP。

從十年期中國國債收益率來看，從2023年1月底3%的階段高點，已下降至當前的2.73%左右，降幅接近10%。2020年初曾降至約2.5%的近20年歷史低點，2022年4月和10月曾降至2.65%的第二低點。

走低國債收益率和銀行利率，會逐漸刺激經濟的復蘇和風險偏好的上升。衆所周知，2020年3月、2022年4月、2022年10月，A股均出現過歷史低位，一段時間後出現了較大程度的反彈。

如同加息對壓制通脹的滯後性，寬松政策刺激經濟復蘇同樣具有滯後性。隨着經濟復蘇勢頭承壓，或將進一步出臺刺激政策。環境不斷優化、利率持續走低、政策不斷出臺，將對經濟持續產生正面促進作用，只是時間上會慢一拍。

當前消費水平展現的是過去一段時間的收入情況，尤其去年的壓力無需贅言，大夥自然缺乏信心。但隨着刺激、復蘇、投入再生產的正循環成立，經濟增速會在懷疑聲中，一步步逐漸回歸正常，投資市場亦如是。

相信國運，是投資的前提。

02 部分行業再創新低

從上表可見，自2022年10月31日低點至今，下跌的行業（申萬一級）有6個，其中電力設備、國防軍工最爲悽慘，煤炭、基礎化工次之。

不少朋友笑稱：买在2800點，虧在3300點。如果重倉方向是電力設備（新能源）、商貿零售（如中國中免）、醫藥生物、汽車、國防軍工、機械設備等行業，這是沒辦法的事。

今年漲跌幅看，商貿零售、美容護理、綜合、基礎化工、房地產等行業跌幅居前。漲幅最好的爲TMT方向的傳媒、通信、計算機，中特估方向的建築裝飾、石油石化、非銀金融及公用事業。

在結構化行情中，猜哪個行業會漲難度很大，如果以寬基和策略指數打底，能順應趨勢，取一個市場均值。

03 全市場再入低估

結合國債收益率下降及市場下跌，全市場格雷厄姆指數跌至2.06，全市場時隔4個月之後，再次跌入“低估狀態”。

上圖爲A股全市場近20年格雷厄姆指數（股債性價比指數） = 滬深全A盈利收益率 / 中國10年期國債收益率。這圖表示投資股票市場對比無風險利率的性價比，數值越高則說明投資權益資產的性價比越高。

61估值表中的“全市場估值儀表盤”便是基於此數據，2022年10月31日時，該值漲至2.43，進入全市場“極度低估”狀態。

從格指的歷史數據看，2012-2014年的大熊市，格指不斷震蕩於低估线間，持續長達2年半。2018年9月至2020年6月期間，格指也在低估位置震蕩長達1年零9個月。

本輪低估，自2022年初至今算，A股全市場反反復復已持續約1年零4個月。當前的位置，屬於剛回低估，適合有選擇性的定投。

今年年初，很多朋友感慨：要是再給我一次去年的低估機會，我一定好好珍惜。

這不，機會又來了。

作爲普通投資者，厭惡虧損很正常，但在全市場低估的時候有序定投，長期看是很好的機會。爲了達成目標，需要制定嚴密計劃、了解指數底細、熟悉估值水平，才能心中有數的堅持到底，不然靠頭鐵很難。

當然，這波確實也挺難。

2022年全年低估，使得大部分投資者的倉位已然足夠。目前再低估，也只有不多的增量資金可以定投，且也很難降低持倉成本。

但61仍要提醒，應避免追漲殺跌，堅守自己的一畝三分地。經過這一輪考驗，“闲錢理財、寬基打底”會深入每個朋友心中，“基於估值、有序定投”也會銘記於腦海，如果再加上一個“3-5年”以上的時間準備，便是應對之策。

04 納斯達克100高估

2022年6月和11月，61分別兩次寫文提醒納指100低估。目前隨着美股加息逐步見頂，納指反而一路反彈，自低點已累計反彈近30%。

當前納指100PE漲至31.27，近10年歷史百分位漲至80.90%，進入高估狀態。

之前有不少朋友詢問61：是否止盈納指100？

61都回答：建議緩緩，最起碼等估值表紅了再說。

隨着上周納指新高，從最新的估值看，正式進入高估，如果你並非深刻了解納指，只是基於估值定投，那目前可以开始採用“高估分批止盈”策略止盈。

如果你熟悉納指100的編制方式和成份股，了解納指的歷史業績和過往，對主要成份股有自己的認知，對成份股增速回歸有信心，不妨可以繼續持有。

“61”全市場估值儀表盤

“61”指數基金估值表（0163期）

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上周五61發起了一個問卷調查，再次感謝大家的積極響應。

該問卷一共收到有效投票938票，幾個主要問題均獲得明確答案：

1、從文章長度、深度、廣度和效果看：絕大部分朋友滿意當前質量，98%的朋友認爲61的文章帶來幫助，80%的朋友認爲幫助巨大。61會保持既有水平，再接再厲，合適時會擴充新的一些領域。

2、從投資經驗、風險偏好、收益預期看：大部分朋友具備良好的投資經驗、對風險偏好有明確認知，制定的收益預期符合市場常識，爆贊！

3、從基金類型看：大部分朋友主攻指數基金，且以寬基爲主、行業爲輔，繼續爆贊！部分朋友兼顧主動基金。

4、從當前內容看：主要關注指數估值和全市場估值，學習定投技巧、指數基礎知識、實際操作經驗爲輔。

6、本次投票一共收到101條留言建議，61細讀了每一條建議，主要涉及：建議優化圖表細節，建議增加債基、可轉債、海外指數、資產配置、主動基金評測、更方便的討論等。

61會基於建議全局思考，理清定位，謹慎優化，逐步豐富。再次感謝！

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$滬深300ETF(SH510300)$ $中證500ETF(SH510500)$ $納指ETF(SH513100)$

風險提示：基金有風險，入市須謹慎。文章內容、數據僅供參考，不構成投資建議。文中所涉及標的僅爲個人思考，請結合自身需求，嚴控風險，獨立決策。

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