美國債務上限的風險幾何？

近期，市場對於美國債務違約的擔憂迅速上升。疫情以來，美國財政支出大規模擴張，美國政府債務上限已多次上調，但年初以來仍觸及31.4萬億美元的上限。在美聯儲貨幣緊縮周期接近尾聲的背景之下，市場更加關心美債違約風險將對全球資本市場將受到怎樣衝擊？

提高債務上限的最後期限是什么時候？

美國國會在每個財年制定聯邦政府財政預算案，並產生聯邦預算赤字。而財政赤字累積的額度即爲美國政府債務，“債務上限”的設定初衷是爲了限制政府支出，但隨着債務的無休止擴張，歷史上一共經歷了百余次債務上限的提高，甚至在某些情況下，債務上限也會成爲美國政府兩黨政治博弈的談判手段。

雖然，美國財政部可以在達到債務上限時採用“非常規措施”爲政府提供資金，從而延長最後期限，但“非常規措施”的額度也會耗盡。“非常規措施”包括：財政部停止向某些政府養老基金繳款，暫停州和地方政府系列證券，並從爲管理匯率波動而預留的資金中借款等。截至5月中旬，美國財政部的非常規工具剩余約880億美元，現金存款账戶剩余1548億美元，按正常支出節奏計算可以支撐到6月底或7月初。但美國財長耶倫表示，6月1日可能是最早的違約期限，美國國債或面臨違約。

如果美國國債違約會怎樣？

歷史上，美國國債從未發生過違約。然而，2011年8月標普曾下調了美債評級，導致美國國債自1917年以來首次失去AAA評級。若美債發生違約，美國政府履行支付義務的能力將受到影響，包括支付利息、社保和醫療保險等。延期償付所產生的利息，也將使得政府支出成本增加。此外，美債信用評級可能面臨下調，從而提高未來借貸成本。當前美聯儲貨幣緊縮周期處於尾聲，銀行業風險有所暴露，美債違約存在引發金融危機的可能性提升。而由於美債違約的預期損失較爲嚴重，市場預期債務上限的政治博弈大概率會在違約期限之前得到解決。

債務上限的風險如何影響資產價格？

美債作爲全球債券市場的基準及風險資產定價的錨，債務上限風險的存在會導致市場避險情緒升溫，風險資產短期承壓，而一旦發生違約，則將帶來更加嚴重的衝擊。從歷史來看，臨近債務上限時期，美債收益率可能受潛在違約風險影響而上行。從本次債務上限問題影響來看，2年/10年期美債倒掛程度收窄，美國5年期信用違約互換逐步上升，但距離2011年高點仍有一定距離，市場整體偏謹慎觀望態度，並未明顯定價美債違約風險。

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