利率前瞻：美國經濟韌性持續 - 荷蘭國際集團

通脹是各國央行關注的焦點，但強勁的數據令其鷹派立場更具可信度。在昨天的數據公布後，10年期美國國債收益率正在測試近期區間的頂部，而且前端收益率似乎也希望很快重返盧布貶值前的高點。實現這一目標的關鍵將是數據，而下周將是另一個繁忙的日程。

美國利率正朝着SVB爆發前的水平邁進

盡管通脹近來備受關注，但昨日引發市場更大反應的是美國對第一季度GDP數據的修正。他們很快就消化了美聯儲(Federal Reserve)第二次加息的可能性加大。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)最近才在辛特拉(Sintra)指出了這種可能性，但市場此前不愿消化這種可能性。現在，他們認爲這種情況發生的可能性爲40%，即使沒有連續增加。

美國整體收益率曲线走高，曲线倒掛進一步加深。10年期美國國債收益率目前實際爲3.85%，2年期國債收益率回到4.8%以上，將2-10年期國債收益率的反轉拉回到100個基點以上。基於市場價格在2023年12月會議和之後肯定會出現的降息偏見的可能性，20年期利率有回升至5%的空間。到2024年底，市場已經完全消化了5次25個基點的降息。

記住，就在硅谷銀行(Silicon Valley Bank)引發銀行業動蕩之前，2009年的收益率還在5%以上。我們仍然可以看到10Y回到4%的區域。再一次回到了svb引發的債券反彈和風險拋售之前的水平。在過去幾個月左右的時間裏，隨着風險被买入，市場利率成功走高，這種情況在很大程度上發生了逆轉。過去一周左右出現了一些平緩走勢，但像昨天這樣的數據維持了上行壓力。

展望今天的月度核心個人消費支出(PCE)數據，預計將達到4.7%，這提醒我們，美國經濟仍接近5%的通脹水平。我們確實認爲通貨膨脹最終會緩解，但就目前而言，除非事實證明並非如此，否則它就是這樣。

10年期美國國債收益率正在測試近期區間的上限

來源:Refinitiv, ING

未來一周的焦點是美國

雖然7月4日的假期標志着通常較爲平靜的夏季的开始，但數據日歷仍然充斥着重要的數據發布。昨日的情況突顯出，美聯儲關於更長時間內更高利率說法的可信度在多大程度上取決於數據。如果市場活動拒絕停止，收益率只會進一步上升。

美聯儲在更長時間內保持較高利率的說法的可信度取決於數據

第一個關鍵數據集將是ISMs，特別是周四的服務業報告。回想一下，5月份的報告出人意料地大幅下降，從51.9降至50.3，在過去14年裏，只有在2020年大流行期間才出現過較弱的讀數。甚至就業分項指數也降至50以下，這與早先強勁的就業報告相矛盾。所有人都將關注服務業是否會步制造業的後塵。制造業指數連續7個月低於50，看起來已經陷入衰退。目前，市場普遍認爲服務業指數將升至51.1。6月份制造業報告將於周一公布。

最後的數據亮點是6月份的就業報告。5月份非農就業人數增加了33.9萬，這是一份異常強勁的報告，但這也是一份喜憂參半的報告，就業率躍升至3.7%，工資增長放緩。對於6月份，市場普遍認爲就業人數將增加21.3萬人，失業率將回落至3.6%。