萬億資管總經理變動！20多年資管老將吳劍飛辭任，這5年如何總結？

“三千裏路雲和月”——吳劍飛7月17日在朋友圈寫到。

他大概率不是記錯了名句“八千裏路雲和月”，而可能是化用名句，以呼應“大家資產三方管理規模四年三千億”中的“三千億”，這是吳劍飛當天轉發“大家資產榮膺2023創新保險資管產品方舟獎”消息的配文。

近日，吳劍飛辭任大家資產總經理受到業內關注。吳劍飛不常發朋友圈，這或許是他對過去五年的感慨和總結，以及對大家資產的告別。

作爲安邦處於被接管時期加入這家公司的“元老”，吳劍飛和這家公司的過去五年都不尋常。在安邦集團風險處置中，吳劍飛主導這家重要的資管子公司重塑工作，帶領大家資產逐步走上正軌。

對於吳劍飛的離开，一些保險投資人士表示此前已有耳聞，他們起初也很意外。不過，天下沒有不散的宴席，重要的是繼續前行。

（吳劍飛/來自大家資產官網）

數據顯示，截至2022年底，大家資產受托資產管理規模超1萬億元。

大家資產官網已披露吳劍飛離任的信息。近期，大家資產總經理吳劍飛提出辭任申請，經2023年7月10日召开的第三屆董事會第二十四次會議審議通過，該公司免去吳劍飛大家資產總經理職務，並指定宮本軍擔任公司臨時負責人，代行總經理職權。據悉，宮本軍爲大家資產公司總經理助理兼財務負責人。

對於吳劍飛將離任大家資產，一些保險投資人士已獲悉，大家保險內部領導員工以及同業人士已在陸續爲他送行。“劍飛總在這邊也工作很多年了，他個人考慮需要有所變化，當然工作壓力也很大。”一位與他有共事的行業人士稱。

據券商中國記者了解，吳劍飛去向目前還未確定，大家資產的下一任總經理已有人選，或來自一家中小型保險資管。

吳劍飛2018年下半年加入安邦資產，2019年2月獲批出任安邦資產總經理（詳見券商中國報道《安邦資管迎來新掌門》）。據當時業內人士稱，吳劍飛知道安邦風險化解任務艱巨，但仍選擇加入，對參與這項工作既感到榮幸，也有一定使命感。

吳劍飛爲中國人民大學學士，北京大學碩士。在加入大家資產（安邦）之前爲民生加銀基金總經理，他已有多年基金和保險資管履歷：歷任建信基金首任基金經理、投資部副總監，平安資管股票投資部總經理，民生加銀基金副總經理（主管投研）、總經理兼公司投資決策委員會主席，同時擔任民生加銀景氣行業基金基金經理。在大家資產時期，他也一直貼近市場，並參與一些投資決策。

近幾年，吳劍飛被更多保險投資圈人士熟知。“在資管公司老總裏面，他是專業水準非常高的一位，他在策略會上講的內容很多是他自己寫的，確實有水平。”一位中小保險機構首席投資官評價。

吳劍飛作爲曾執掌公募基金和保險資管的從業20多年資管業老將，對公募和保險投資兩個行業的差異有切身體會。

他認爲，保險投資和公募基金本質上是兩類機構。差異的根本原因是，公募做的是表外業務，靠收管理費盈利，因此注重相對排名、拼規模；保險資金是表內資產，投資業績直接影響淨利潤和淨資產，如果波動較大可能會是無法承受之痛，因此天然追求絕對收益。保險投資要求有絕對收益、資債匹配、回撤控制三方面的穩定表現。保險投資還受到多重約束，諸如結算利率、會計利潤實現、償付能力等，這讓投資操作更加復雜。

吳劍飛敬畏風險，他在2020年一次行業交流活動中稱，作爲機構投資者，特別是保險資金的管理人，最根本的是要在動蕩的、高度不確定的市場下，堅韌地保持住本金，生存下去。並引用猶太人經典《塔木德》中的一則故事：有人請教一位老人長壽的祕訣，老人回答得非常簡單，只有三個字：“不要死”。

作爲大家保險集團旗下資管公司，大家資產轉型發展節奏也與集團大體一致。大家保險集團2019年揭牌後規劃“三年打基礎、五年達轉型、十年顯成效”。2022年是“三年打基礎”的收官之年，三年來，大家保險按照規範公司治理要求，全面啓動經營管理體系重塑工作。

吳劍飛過去五年，見證所在公司從安邦資產變爲大家資產，並主導重塑這家保險資管公司。

作爲萬億保險集團最重要的資金運作平臺，安邦資產與大家資產的轉變從內到外。安邦時期，於外界而言，安邦資產很神祕極少有接觸；於內，投資管理極不規範，缺乏有效的公司治理、投資決策體系。內部重塑是一項復雜工程。

大家資產首先樹立了“規範、透明、專業化、市場化”的十字原則。吳劍飛在今年撰寫的《勤研篤行，保險資管邁進高質量發展新徵程》文章中介紹，大家資產自轉型發展以來，在公司治理、投研能力建設、資產配置、風控管理、科技賦能、人才隊伍等方面持續提升專業能力。

具體怎么做？例如在投資決策的授權體系方面，吳劍飛在上述文章提到，大家資產首創投資業務“三維授權”體系，按照細分品種、账戶類型、審批限額進行立體式授權管理，實現個體分布式“自下而上”決策與分級審批、集體決策“自上而下”決策的有機組合，既尊重個體有限理性，又實現能、權、責、利匹配。

大家資產也在積極發展第三方業務。要發展第三方業務是近年保險資管業的共識，而在大家資產起步卻並不那么容易達成共識，風險處置化解類的機構有能力做第三方業務嗎？需要做第三方業務嗎？吳劍飛認爲，管理自有資金和开展第三方業務並不矛盾，反而能相互促進。新增市場化業務能夠促進機制改善和團隊成長。大家資產2020年开始拓展第三方業務，到目前接近3000億元規模。

截至2022年底，大家資產受托資產管理規模超1萬億元，爲行業8家萬億保險資管之一。2019-2022年，公司四年投資平均收益率6.3%；淨利潤復合增速37%；淨資產收益率（ROE）提升5個百分點；人均營業收入、人均淨利潤復合增速分別達到12%、20%。

大家資產在公司官網介紹：大家資產恪守“責任、內省、超越”風格；堅持“規範、透明、專業化、市場化”的原則；構建“適應受托目標、適應市場特徵、適應自身優勢”的“人機融合”的方法論體系；探索基本規律、服務國家战略、踐行社會責任，致力於成爲資產管理和財富管理市場的卓越力量。

這段與一般資管公司簡介不同的話中，大部分內容都有吳劍飛自身對資管理解的影子。比如他認爲一個有生命力的投資機構，或者一個有生命力的投資方法論，不應該是單調或機械的，更不是唯一的，並由此提出“三個適應”的方法論體系。

吳劍飛經常“內省”。在他看來，不少投資經理在內省方面做得不夠，經常錯把貝塔當成阿爾法，把平臺當成實力，把運氣當成能力。他認爲，做投資幾年就妄談十年以後很滑稽，做投資十幾二十年在經濟金融市場歷史中仍很短，所謂經驗在市場變化面前很脆弱，要對市場充分尊重，自己要充分謙虛。

做投資的很多都是名校畢業的學霸，覺得這個工作很高大上。吳劍飛則有一個比喻——做保險投資的跟出租車司機一樣，每天第一件事是要交“份子錢”。保險有負債成本，保險對投資收益有要求，這就是投資工作者要交的“份子錢”。5%的收益考核就意味着，管理1萬億保險資金一年要交500億的“份子錢”，一年250個工作日，一天交2億，“每天先把這2億份子錢掙出來再來談其他”。

吳劍飛經常站在委托人、投資者角度想問題，思考什么是好的資管機構。他曾提出“收益異化”的概念。即資管機構產品業績和投資人回報是完全不同的兩個概念，有時候甚至大相徑庭。

舉例來說。假如投資人买一只產品投資了10萬塊，年中這只產品業績很好，上漲了一倍，10萬本金掙了10萬收益變成20萬，投資人又追加投資80萬，账戶資金變成100萬。之後市場回落，假設產品下跌20%，到年底時這只產品業績是全年漲幅60%。但投資人的實際收益則是另一番境況：總共投資90萬，最後變成80萬，其實是虧損10萬。產品收益60%是非常好的業績，投資經理可能還要發獎金，資產管理機構獲得了管理費收入的提高。但在這個過程中，投資人卻是實實在在的損失。這就是他所說的“收益的異化”。

關注的收益異化更多是個技術問題，他思考的核心是如何爲投資人創造利益，如何將資管機構與委托人、投資人利益一致化。

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