國聯證券：第三季度投資業務下滑超五成

隨着交伴投情緒尚待提振以及IPO階段性收緊，國聯證券經紀業務、自營業務和投行業務短期承壓。

本刊特約作者方斐/文

10月28日，國聯證券發布2023年三季報，報告期內，公司實現營業收入25.07億元，同比增長22.02%；實現歸母淨利潤7.27億元，同比增長12.94%；加權平均ROE爲4.2%，較上年增加0.32個百分點。期末歸母淨資產爲178.84億元，較年初提升6.7%。

資管表現亮眼，自營業績承壓。前三季度，國聯證券經紀業務、投行業務、資管業務、利息淨收入、自營業務分別實現收入3.9億元、4.25億元、2.93億元、1.39億元、11.35億元，同比分別下降5.8%、增加0.41%、增加121.03%、增加56.06%、增加21.92%。除經紀業務外，其他業務均實現正增長。三季度單季，公司各項業務收入分別爲1.29億元、1.44億元、2.1億元、0.51億元、1.73億元，環比分別變化-13.92%、-25.05%、304.04%、53.32%、-70.7%，資管及利息收入環比仍保持高增長。

資管子公司批復落地，“一參一控一牌”格局形成。國聯證券持有中海基金33.41%股權，2023年4月，公司收購中融基金75.5%股權並更名爲國聯基金，同年9月，國聯資管子公司獲批成立，公司資管業務“一參一控一牌”格局形成。

在券商資管方面，國聯資管AUM穩定增長，上半年總規模爲1114.33億元，同比增長7.18%，截至10月30日，受二級市場震蕩及投資者贖回的影響，公募產品規模同比下降19.89%至71.17億元。

在公募基金方面，國聯基金及中海基金AUM表現分化，截至10月30日，兩基金公司公募AUM分別爲1013.42億元、149.82億元。同比分別變化-14.50%、11.54%。

在境外資管方面，子公司國聯國際擬出資2000萬美元與錫洲國際及招證投資成立國聯招證科創基金，有利於公司擴大境外資管業務規模及影響力。

股債承銷雙增，IPO階段性放緩。國聯證券通過子公司華英證券开展投行業務。在股權融資方面，截至10月30日，公司股權承銷規模601.93億元，同比增長80.72%，其中IPO規模23.68億元，同比增長5.57%，市場份額增長0.23pct至0.72%。

在債權融資方面，公司債券承銷規模爲574.07億元，同比增長84.80%。在項目儲備方面，受市場IPO階段性放緩的影響，市場IPO項目終止率較高，截至10月30日，公司IPO項目儲備2單（不含終止、中止），行業排名第33。

投資業務拖累業績增長

根據國聯證券發布的三季度報告，第三季度，公司實現營業收入7億元，同比下降10.36%；實現歸母淨利潤1.26億元,同比下降38.70%；基本每股收益爲0.04，同比下降42.86%；加權平均淨資產收益率0.71%，同比減少0.53個百分點。公司第三季度業績下降的主要原因在於投資業務下滑超50%，同時，經紀和投行業務均有所下滑。

三季度股債雙殺，自營投資下降超五成。三季度，國聯證券實現投資業務收入1.72億元，同比下滑52.22%。截至三季度末，公司自營規模爲517.90億元，較2022年同期提升30.08%，但當季股債市場調整放大了公允價值收益，這要求增加機構通過衍生品、風險中性策略、久期調整等模式有效對衝敞开。

另一方面，市場因素導致經紀和投行業務承壓。三季度，公司實現經紀業務收入1.29億元，同比下降14%，主要因爲市場日均交易量從上年同期的9153億元下滑至不足8000億元，當前傭金率穩定，受機構業務降傭影響低於預期。三季度，公司實現投行業務收入1.44億元，同比下降19.55%，降幅接近兩成。期間子公司華英證券完成IPO項目2單，承銷金額8.97億元，IPO保薦家數位列行業第12。另有已過會項目1單，申報在審項目1單。

並購驅動資管業務高速增長，財富管理模式轉變。三季度，公司實現資管業務收入2.1億元，同比增長約260%，主要得益於公司收購國聯基金75.5%股權實現控股，公募資管業務優勢夯實。財富業務積極轉型，重點拓展高端零售、區域機構業務，未來資管板塊與財富產品將實現有效協同。

展望下半年，隨着市場改革的持續，國聯證券有望在公募業務的加持下實現綜合實力和ROE的提升，體現精品特色券商的發展模式。

根據東吳證券的分析，國聯證券資管業務表現亮眼，兩融業務高速增長；資管規模持續擴大，業務手續費增長強勁。截至上半年末，證券業資管規模同比下降19%至6.25萬億元，公司受托資金規模同比增加7%至0.11萬億元。預計三季度，公司資管規模持續擴大，帶動資管業務收入延續逆勢強勁增長態勢，前三季度同比增長121%至2.93億元，三季度單季同比增長262%至2.1億元。

與此同時，國聯證券兩融業務市佔率穩步提升，利息淨收入高速增長。截至三季度末，全市場兩融余額同比增長3.42%至1.59萬億元，公司融出資金同比增長14.23%至101億元，兩融業務市佔率同比增長0.07個百分點至0.63%，帶動利息淨收入實現高速增長，前三季度同比增長56%至1.39億元，三季度單季同比增長170%至0.51億元。

隨着交伴投情緒尚待提振以及IPO階段性收緊，國聯證券經紀業務、自營業務和投行業務短期承壓。市場交投情緒低迷，經紀業務收入同比下滑。截至三季度末，全市場日均股基成交額同比下降9%至9157億元，拖累公司經紀業務收入同比下降14%至1.29億元。在市場行情震蕩的背景下，自營業務收入表現不佳。

2023年三季度，市場表現持續震蕩，上證指數、創業板指、滬深300漲跌幅分別爲-4.12%、-10.07%、-5.22%，國聯證券自營業務收入三季度單季同比下降97%至0.14億元。市場IPO節奏階段性收緊，公司投行業務承壓。前三季度，公司合計完成IPO項目4單，承銷金額23.68億元。2023年8月，證監會提出階段性收緊IPO節奏，三季度，全市場IPO募資額同比大降34%至1140億元，公司投行業務收入三季度單季同比下降19%至1.44億元。

值得注意的是，國聯證券擬設立有限合夥基金，發力境外資管與战略性新興領域，財富管理格局漸趨完備。首先，設立有限合夥基金，公司間接全資附屬公司國聯國際擬出資2000萬美元，與關聯方錫洲國際、非關聯方招證投資等共同設立“國聯招證科創基金”，基金規模1億美元。其次，發力境外資管業務：新設基金將主要投資於硬科技、ESG、主題投資等战略性新興領域，有望進一步擴大公司境外資管業務規模，增強公司境外證券業務實力，助力公司品牌知名度的提升。

總體來看，考慮到市場交投情緒低迷以及監管階段性收緊IPO節奏，短期來看，國聯證券業績仍然承壓。

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