擠進最卷紅海，小米汽車前途如何？

小米汽車將在2024年3月28日召开發布會，並表示“上市即交付，交付即上量”。換言之，小米汽車還有一周就會擠進新能源汽車賽道，與比亞迪（01211.HK）、特斯拉（TSLA.US）中國、“新勢力”、華爲問界等同場競技。

以下，財華社就爲小米汽車把一下脈，看看它的前途如何。

小米業績叫好卻不叫座

小米集團-W（01810.HK）剛剛公布的業績顯示，2023年第4季收入同比增長10.90%，至732.44億元（單位人民幣，下同），季度毛利率按年提升4.09個百分點，至21.32%，主要得益於智能手機季度出貨量的強勁增長和單位成本的改善，以及互聯網服務毛利率的改善。季度經調整淨利潤更達到49.10億元，同比增長236.07%，其中包括智能電動汽車等創新業務費用24億元。

全年來看，小米的總收入按年下降3.24%，至2,709.70億元，全年智能手機出貨量和平均售價有所下降是主要原因，分別按年下降3.26%和2.66%。不過，全年整體毛利率按年提升了4.22個百分點，至21.21%，主要因爲整體營業成本改善帶來的提振。全年經調整淨利潤達到192.73億元，按年增長126.26%，其中包括智能電動汽車等創新業務費用67億元。

盡管季度和全年收益均倍增，全年經營活動產生淨現金流入達413億元，投資者卻不太認可，在小米公布業績後首個交易日，小米股價下跌2.42%，收報14.50港元，市值3,617.52億港元。

市場對什么不滿呢？財華社認爲，小米汽車的前景或是市場最大的憂慮點。

爲何小米如此執着於造車？

財華社認爲，作爲世界智能手機界頭號種子選手的小米，轉向造車，或許是基於幾個考慮：

1）正如其所說的，要實現“人車家全生態”战略升級，以完整生態來服務用戶，所恃的是龐大的硬件用戶量。2023年12月，小米的手機全球月活躍用戶數再創歷史新高，達到6.41億，同比增長10.2%，而在2023年末，其AIoT平臺已連接的物聯網設備（不包括智能手機、平板及筆記本電腦）數同比增長25.5%，至7.397億。

小米或希望通過業務的聯動，發揮更大的協同效應，捆綁更多的硬件產品，並持續打通服務渠道，以推高利潤較高之服務收入的比重。

2）出口市場布局。小米已悄然成爲中國的出口大戶，面對一些國家的阻礙，小米的出口業務依然能保持規模。2023年，全球其他地區貢獻的收入佔了小米總收入的44.94%，與國內收入平分秋色，收入規模達1,217.8億元。

根據Canalys的數據，2023年小米在中東、拉美和非洲均實現智能手機市場份額顯著增長，其中在中東出貨量排名穩居第二，在拉美、非洲、東南亞等區域排名穩居第三。AIoT產品方面，其可穿戴腕帶設備在全球市場排名第二。

鑑於小米的手機和智能電子產品市場主要在中東、拉美和非洲，或許能爲小米汽車在這些市場進行品牌營銷提供便利，畢竟當前“新勢力”布局的境外市場主要爲北歐等發達國家市場，既有小米的產品打頭陣，小米汽車品牌的宣傳將更加便利。

3）小米持有充裕的財務資源，有充足的彈藥爲“造車”衝鋒陷陣。

2023年12月31日，小米持有現金及短期銀行存款合共864.29億元（不包括受限制現金），佔總資產的26.66%；另外還持有各類長短期投資1,071.84億元，佔總資產的33.06%。現金、存款加投資一起，合共達到1,936.13億元，佔了總資產的59.71%。而其一年內應支付的銀行貸款僅61.83億元。2023年全年，小米經營活動產生的淨現金流入達到413億元，足以應付其資本开支合共119.65億元。

也因此，小米有充足的資金進行重資產投資，例如“造車”。相較而言，“新勢力”理想（02015.HK）、蔚來-SW（09866.HK）和小鵬汽車-W（09868.HK）於2023年末持有的現金及短期投資規模分別爲1,032.62億元、497.45億元和387.20億元。

2023年12月，小米在其汽車技術發布會上介紹了小米汽車的五大核心自研技術：電驅、電池、大壓鑄、智能座艙、智能駕駛，其定位爲“C級高性能，生態科技轎車”的Xiaomi SU7系列也正式亮相，不過，定價要到2024年3月28日才公布，並在全國29城、59家門店同步啓動預約，市場普遍推測定價或在25萬元人民幣以上。

藍海變紅海，新能源汽車前景不太妙

傳統汽車紛紛調整其新能源汽車發展計劃，例如通用汽車、福特、梅賽德斯-奔馳等均放棄了其新能源汽車銷售計劃。

針對新能源汽車產業鏈的國際貿易壁壘也已上线，隨着國際形勢的變化，新能源汽車產業鏈的國際貿易形勢將變得更加復雜。

再來看國內市場。

2023年，全國汽車銷量按年增長12.02%，至3,009萬輛，其中新能源汽車銷量同比增長37.87%，至950萬輛，新能源汽車銷量佔全國汽車銷量的比重由上年的25.64%進一步提升到31.55%。

今年前兩個月，新能源汽車的銷量繼續跑贏全國汽車銷量。今年1月和2月，全國汽車銷量同比增長11.10%，至403萬輛；新能源汽車銷量則按年增長29.40%，至121萬輛。新能源汽車銷量佔全國汽車銷量的比重由去年同期的25.74%提高至29.98%。

見下圖，新能源汽車銷量從2017年起迅速攀升，在全國銷量的佔比也越來越高。

另一方面，從銷量同比增速來看，全國汽車銷量增速稍微提高，而新能源汽車的銷量增速卻持續放緩。

從市場容量來看，作爲全球最大的新能源汽車消費市場，中國的新能源汽車銷量增速未必能永遠保持在強勁的雙位數水平，隨着新能源汽車置換率的上升，市場空間將逐漸縮小，這就導致市場競爭極其激烈。

這兩年，已有多家新能源汽車企業撐不下去，遠的有美股上市的電動車品牌Fisker，近的有威馬等國內新能源車企，還有不少在勉強撐着，大家都知道就不一一點名。

在臺前的“新勢力”，除了理想（LI.US）以外，依然在爲收支平衡掙扎着。在小米公布業績的同時，小鵬（XPEV.US）也公布了2023年第4季及2023年全年業績，我們剛好可以將三大“新勢力”做一個比較。

2023年第4季，理想、蔚來（NIO.US）和小鵬的汽車交付量分別爲13.18萬輛、5萬輛和6.02萬輛，同比增長184.56%、24.95%和170.93%；汽車銷售收入分別按年增長133.83%、4.61%和162.34%，至403.79億元、154.39億元和122.28億元。主做增程新能源汽車、擁有大冰箱的理想依然保持領先地位，於第4季錄得淨利潤56.58億元，但是蔚來和小鵬卻沒那么幸運，繼續在虧損中煎熬，分別產生季度虧損55.93億元和13.48億元，見下表。

全年業績也是一樣，理想錄得淨利潤117.04億元，蔚來和小鵬則產生淨虧損211.47億元和103.76億元，見下表。

與此同時，“新勢力”對於前景還是很樂觀的，這從它們提供的2024年第1季業績指引可以看出，見下表，理想預計今年首季的交付量有望按年增長90.2%-95.9%，至10萬至10.3萬輛；蔚來預計首季交付量介於3.1萬輛至3.3萬輛之間。

與小米同日公布業績的小鵬則預計第1季交付量介乎2.1萬輛至2.25萬輛之間，同比增長15.2%-23.4%。

值得留意的是，何小鵬在業績發布會上提到，小鵬將在未來三年推出超過10款新車型，而其亦準備在下個月的北京車展上推出10-15萬元新品牌MONA。

市場上的競爭對手，可不僅僅有“新勢力”，還有更多有背景、有實力的新能源企業在搶佔市場份額，例如擁有華爲概念的問界。2024年1月和2月，問界的交付量分別達到3.30萬輛和2.11萬輛，輕松超越理想、小鵬和蔚來，見下圖。

從圖中可見，各大新能源汽車企業都不是省油的燈，都在努力地求生存和求發展。在新能源汽車置換速度有可能放緩，各廠商施展渾身解數從技術卷到定價和營銷、乃至供應鏈的背景下，小米汽車的前景實在不是太妙，前邊的路又該怎么走？期望3月28日之後能見分曉。

作者：毛婷