小鵬力求上進，卻難展翅？

在已經上市的“新勢力”當中，小鵬汽車-W（09868.HK）是相當勤奮上進的代表：2018年至今大約六年，發布十款車型（包括改款和限量版），到現在依然在市場上提供六款車型。此外，除了尋求產能擴張以及智能技術與平臺升級外，還不斷地拓展內外市場。

盡管今年以來遭遇阿裏巴巴（09988.HK）減持，根據港交所的權益披露數據，到2024年3月22日，阿裏巴巴或合共持有小鵬的7,592萬股，佔已發行的有投票權股份百分比爲4.94%，而在2023年末時阿裏系的持股數爲1.42億股，但近年小鵬與其他同行達成战略合作，吸納更多的產業投資，或可抵銷相關的負面影響。

這不，剛剛小鵬（XPEV.US）與大衆汽車宣布：雙方訂立電子電氣架構技術战略合作框架協議，將基於小鵬汽車最新一代電子電氣架構，聯合开發並將其集成到大衆汽車在中國的CMP平臺上。預計雙方聯合开發的電子電氣架構將從2026年起應用於在中國生產的大衆汽車品牌電動車型。

小鵬最近的战略合作

小鵬與大衆汽車集團的战略技術合作早在2023年7月已經开始。

大衆汽車集團早在1984年就在中國建立第一家合資企業——上汽大衆；1991年，在長春成立一汽-大衆汽車有限公司；2017年成立大衆汽車（安徽）有限公司，專攻新能源汽車的研發和制造。2021年，奧迪一汽新能源汽車有限公司成立，專注生產豪華純電動車型。2023年，大衆汽車集團（中國）與合資企業的全年汽車交付量達到323萬輛，是中國非常重要的外資汽車品牌。

小鵬於2023年7月26日宣布，以每份ADS 15美元的價格，向大衆汽車發行相當於其交易完成後4.99%的A類普通股，總值約7億美元。

同時，雙方達成战略技術合作，小鵬汽車和大衆汽車集團將基於各自核心競爭力和小鵬汽車的G9車型平臺、智能座艙以及高階輔助駕駛系統軟件，共同开發兩款B級電動汽車車型，以大衆汽車品牌在中國市場銷售。相關車型預計將於 2026 年开始投產。

此外，雙方還將在多個領域探索其他潛在的战略合作，包括未來電動車平臺、軟件技術和供應鏈方面的合作。

2024年3月11日，小鵬汽車與大衆汽車集團籤訂平臺與軟件战略技術合作聯合开發協議，加速兩款B級純電汽車的聯合研發，並爲未來雙方更廣泛、深入的战略合作奠定基礎。作爲聯合开發協議的重要組成部分，小鵬汽車與大衆還就雙方車型及平臺的共用零部件訂立了聯合採購計劃，目的是通過規模優勢和大衆的供應鏈能力，降低平臺成本，發揮協同效應，提升雙方共同开發B級純電車型的產品競爭力。大衆希望與小鵬合作縮短產品开發周期，提高效率和優化成本結構。

所以，這次的合作是之前合作的延續。

除此以外，小鵬於2023年8月27日與滴滴及滴滴的全資子公司籤訂購股協議，通過小鵬新發行A類普通股的對價收購小橘集團的全部已發行股本，後者預計能經營滴滴之前开展的智能汽車开發業務。小鵬與滴滴同時籤訂了滴滴战略合作協議，在研發新款智能電動汽車、小鵬智能電動汽車在滴滴共享出行平臺上的運營、營銷、金融和保險服務、充電、自動駕駛以及國際市場的聯合开發等方面开展合作。到2023年11月中，小鵬向滴滴發行了5816萬股A類普通股，滴滴的智能汽車开發業務也由小鵬全資所有。

阿裏巴巴對小鵬更傾向於財務投資，因此在其需要進行財務管理時縮減投資規模實屬正常。但是在阿裏巴巴減持的同時，小鵬拓展與產業內巨頭例如大衆的合作，並吸納其進行战略投資，這重意義就不一樣了——更有利其進行產業升級，而且由於雙方能通過战略合作互惠互利，投資也更爲穩定。

努力拓展海外市場

除了與大衆汽車集團的战略合作備受關注外，小鵬最近的一系列出海舉措也引發熱烈討論。

小鵬於2020年12月起率先進入挪威，到2022年，已在挪威、丹麥、荷蘭、瑞典等北歐國家設有門店，於2023年先後在挪威、荷蘭、瑞典和丹麥設立交付和服務中心。

2024年2月22日，小鵬與阿聯酋經銷商集團Ali&Sons建立战略合作夥伴關系。到目前爲止，小鵬汽車在中東非市場已經與阿聯酋經銷商集團Ali&Sons、埃及RAYA集團、阿塞拜疆SR集團、約旦T Gargour&Fils集團、黎巴嫩Gargour Asia SAL集團達成战略合作夥伴關系，小鵬汽車多款車型將於第二季度起在中東非五國上市並交付，其中小鵬P7、G9將於第1季在約旦、黎巴嫩交付，第3季在埃及交付，第3季开始在阿聯酋銷售小鵬G6和G9兩款SUV車型。

2024年3月下旬，小鵬汽車宣布又有東南亞地區優質經銷商，包括新加坡Premium Automobiles和馬來西亞Bermaz Auto等經銷商集團，加入小鵬汽車合作夥伴行列。小鵬汽車將在泰國、新加坡和馬來西亞三國推出小鵬G6的右舵版本，並於今年第三季度开始交付。

此外，小鵬汽車表示會在2024年擴張德國、英國、意大利和法國在內的歐洲市場。2024年3月28日，小鵬汽車宣布進入德國市場，推出小鵬G9上市版和小鵬P7上市版，將於5月起正式銷售，小鵬目標是在今年底在德國新能源汽車市場所在車型區間實現3%的市場份額。根據小鵬4月9日發布的公衆號，已有近千臺G9發運德國，出口總值超5億元人民幣。

而在最近的4月，小鵬宣布與香港的森那美汽車集團和澳門的新恆康集團合作，將小鵬汽車引入香港和澳門，小鵬的重點車型G6和X9等將於5月中旬推出香港，預計今年第3季交付，同時會向澳門地區市場引入G9、X9、G6和P7i等車型，左舵車款將於今年5月交付。

可以說，小鵬的內外市場擴張並沒有停下腳步，而是越走越快。但是，這些努力在短期內未必能結出碩果。

難題在哪裏？

新能源汽車的需求增長或放緩，主要因爲在近年利好政策的支持下，新能源汽車的消費增速持續走高，到如今，國內新能源汽車的滲透率已上升至目標水平，2024年第1季新能源汽車銷量佔全國汽車銷量的佔比已由2023年第1季的26.10%提高至31.10%，但略低於2023年全年的31.55%，或與今年以來多個城市推出放寬燃油車上牌的措施有關。

此外，由於汽車爲耐用品，最近幾年的強勁銷量增長可能意味着要多幾年才能迎來置換潮，新能源汽車的銷量增長或將趨於平穩，而不會像過去幾年那樣高速增長。

2024年第1季，全國汽車銷量按年增長10.60%，至672萬輛，其中新能源汽車的銷量按年增長31.80%，至209萬輛，盡管新能源汽車銷量增幅依然比整體汽車銷量增速高出20個百分點，但從圖中可以看出，兩條增長曲线的差距正在縮小，反映新能源汽車的銷量增速將走向穩定。

在全國新能源汽車銷量增速常態化的背景下，衆多現有品牌和新晉品牌都在推新車、做營銷，務求要在這個市場立住腳。除了最近高調登場的小米SU7外，問界也一直進取地要實現。

見下圖，2024年以來，小鵬的交付量（紫色柱）一直被同行“”。

1月1日，小鵬的大七座車型X9正式上市，起售價35.98萬元人民幣，並在當月开啓交付。而在今年3月時，小鵬已經透露，正式進軍10-15萬元A級車全球市場，預計首款產品於2024年第3季上市。

但是，其他新勢力比小鵬更加進取。蔚來（09866.HK）也將推出經濟型車品牌“樂道”，聚焦15-25萬價位，或會在5月中旬發布品牌，第3季發布新車，第4季交付。另外蔚來（NIO.US）的2024款ET7也將在4月30日开啓交付。

其他新勢力也沒闲着，哪吒L將於4月上市並交付；零跑（09863.HK）最近也發布新車C10，起售價12.88萬元，同時發布全新C11、全新C01和全新T03。理想（02005.HK）3月份剛剛發布並开啓交付MEGA——一款家庭用MPV，又將在2024年4月18日（明晚）發布L6。問界全新的M5也將在4月下旬开啓預訂……

從宏觀層面，面對內部需求增長或放緩、外部貿易障礙（歐洲部分地區或出臺措施增加來自亞洲的進口產品成本）等問題，從行業層面，面對同行競爭更加激烈，發憤圖強的小鵬前景仍面對不小的阻力。2023年，小鵬的汽車銷售業務收入同比增長12.77%，汽車銷售營業成本卻按年增長26.52%；汽車銷售業務毛虧率達到1.60%，而上年還是毛利率9.45%，可見在競爭之中，小鵬要實現盈利並不是那么容易。

2024年，新能源汽車業界的競爭只會更加激烈，小鵬中短期的盈利前景仍不太樂觀。

作者：毛婷