債券收益
債券的利息收益,這是債券發行時就決定的,除了保值貼補債券和浮動利率債券,債券的利息收入是不會改變的;資本利得,即債券买入價與賣出價或买入價與到期償還額之間的差額,當賣出價或償還額大於买入價時,爲資本收益,當賣出價或償還額小於买入價時,爲資本損失。在投資收益是投資債券所獲現金流量再投資的利息收入。
債券票面利率越高,債券利息收入就越高,債券收益也就越高。債券的票面利率取決於債券發行時的市場利率、債券期限、發行者信用水平、債券的流動性水平等因素。發行時市場利率越高,票面利率就越高;債券期限越長,票面利率就越高;發行者信用水平越高,票面利率就越低;債券的流動性越高,票面利率就越低。
由債券收益率的計算公式可知,市場利率的變動與債券價格的變動呈反向關系,即當市場利率升高時債券價格下降,市場利率降低時債券價格上升。市場利率的變動引起債券價格的變動,從而給債券的买賣帶來差價。市場利率升高,債券买賣差價爲正數,債券的投資收益增加;市場利率降低,債券买賣差價爲負數,債券的投資收益減少。隨着市場利率的升降,投資者如果能適時地买進賣出債券,就可獲取更大的債券投資收益。當然,如果投資者債券买賣的時機不當,也會使得債券的投資收益減少。
與債券面值和票面利率相聯系,當債券價格高於其面值時,債券收益率低於票面利率。反之,則高於票面利率。
債券投資的成本大致有購买成本、交易成本和稅收成本三部分。購买成本是投資人买入債券所支付的金額(購买債券的數量與債券價格的乘積,即本金);交易成本包括經紀人傭金、成交手續費和過戶手續費等。目前國債的利息收入是免稅的,但企業債的利息收入還需要繳稅,機構投資人還需要繳納營業稅,稅收也是影響債券實際投資收益的重要因素。債券的投資成本越高,其投資收益也就越低。因此債券投資成本是投資者在比較選擇債券時所必須考慮的因素,也是在計算債券的實際收益率時必須扣除的。
市場供求、貨幣政策和財政政策會對債券價格產生影響,從而影響到投資者購买債券的成本,因此市場供求、貨幣政策和財政政策也是我們考慮投資收益時所不可忽略的因素。
債券的投資收益雖然受到諸多因素的影響,但是債券本質上是一種固定收益工具,其價格變動不會像股票一樣出現太大的波動,因此其收益是相對固定的,投資風險也較小,適合於想獲取固定收入的投資者。
債券收益的來源。債券的投資收益來自三個方面:一是債券的利息收益。這是債券發行時就決定的,除了保值貼補債券和浮動利率債券,債券的利息收入不會改變,投資者在購买債券前就可得知。二是資本利得。資本利得受債券市場價格變動的影響。三是再投資收益。再投資收益受以周期性利息收入作再投資時市場收益率變化的影響。由於資本利得和再投資收益具有不確定性,投資者在作投資決策時計算的到期收益和到期收益率只是預期的收益和收益率,只有當投資期結束時才能計算實際收益和實際到期收益率。
(1)債息。債券的利息收益取決於債券的票面利率和付息方式。債券的票面利率是指l年的利息佔票面金額的比率。票面利率的高低直接影響着債券發行人的籌資成本和投資者的投資收益,一般是由債券發行人根據債券本身的性質和對市場條件的分析決定的。通常,首先要考慮投資者的接受程度。發行人往往是參照了其他相似條件債券的利率水平後,在多數投資者能夠接受的限度內,以最低利率來發行債券。其次,債券的信用級別是影響債券票面利率的重要因素。第三,利息的支付方式和計息方式也是決定票面利率要考慮的因素。最後還要考慮證券主管部門的管理和指導。一旦債券的票面利率確定後,在債券的有效期限內,無論市場上發生什么變化,發行人都必須按確定的票面利率向債券持有人支付利息。
債券的付息方式是指發行人在債券的有效期間內,何時或分幾次向債券持有者支付利息。付息方式既影響債券發行人的籌資成本,也影響投資者的投資收益。一般把債券利息的支付分爲一次性付息和分期付息兩大類。分期付息債券又稱附息債券或息票債券,是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息,到期再償還債券本金。分次付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三種方式。對投資者來說,在票面利率相同的條件下,分次付息可獲取利息再投資收益,或享有每年獲得現金利息便於支配的流動性好處。
(2)資本利得。債券投資的資本利得是指債券买人價與賣出價或买人價與到期償還額之間的差額。同股票的資本利得一樣,債券的資本利得可正可負:當賣出價或償還額大於买入價時,資本利得爲正,此時可稱爲資本收益;當賣出價或償還額小於买人價時,資本利得爲負,此時可稱爲資本損失。投資者可以在債券到期時將持有的債券兌現,或是利用債券市場價格的變動低买高賣從中取得資本收益,當然,也有可能遭受資本損失。
(3)再投資收益率。再投資收益是投資債券所獲現金流量再投資的利息收入。對於附息債券而言,投資期間的現金流是定期支付的利息,再投資收益是將定期所獲得的利息進行再投資而得到的利息收入。
對於投資於附息債券的投資者來說,只有將債券持有至到期日,並且各期利息都能按照到期收益率進行再投資,才能實現投資債券時預期的收益率。反之,如果未來的再投資收益率低於購买債券時預期的到期收益率,則投資者將面臨再投資風險。
在證券市場上,投資者並非根據債券的票面利率作出投資決策,而是在綜合考慮債券價格、到期日、利息收入等因素來推斷在債券的有效期限內能提供的全部報酬後作出選擇的。債券收益率是債券有效期或投資期內獲得的全部收益相對於債券價格的百分率。債券收益率有票面收益率、直接收益率、到期收益率、持有期收益率、贖回收益率等,這些收益率又因債券的種類不同而具有不同的含義;同時,投資者還可以根據需要在作投資選擇和投資期結束時分別計算預期收益率和實際收益率。 [1]
(1)安全性高
由於債券發行時就約定了到期後可以支付本金和利息,故其收益穩定、安全性高。特別是對於國債來說,其本金及利息的給付是由政府作擔保的,幾乎沒有什么風險,是具有較高安全性的一種投資方式。
在我國,債券的利率高於銀行存款的利率。投資於債券,投資者一方面可以獲得穩定的、高於銀行存款的利息收入;另一方面可以利用債券價格的變動,买賣債券,賺取價差。
(3)流動性強
上市債券具有較好的流動性。當債券持有人急需資金時,可以在交易市場隨時賣出,而且隨着金融市場的進一步开放,債券的流動性將會不斷加強。