滬深300股指期貨

滬深300股指期貨概念
　　滬深300股指期貨是以滬深300指數作爲標的物，由中證指數公司編制的滬深300指數於2005年4月8日正式發布。滬深300指數以2004年12月31日爲基日，基日點位1000點.滬深300指數是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作爲樣本,其中滬市有179只，深市121只樣本選擇標準爲規模大，流動性好的股票。滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。作爲一種商品。交易方式
　　採用集合競價和連續競價
　　季月合約上市首日漲跌停板爲掛盤基準價的+-20%滬深300股指期貨簡介
　　截至2006年7月18日，滬深300指數前15位成分股依次爲：招商銀行，民生銀行，寶鋼股份，長江電力，萬科A，中國聯通，貴州茅臺，中國石化，五糧液，振華港機，上海機場，中國銀行，深發展A，浦發銀行，中興通訊。滬深300指數期貨的交易時間爲上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，當月合約最後交易日交易時間爲上午9:15-11:30，下午爲13:00-15:00，與現貨市場保持一致。這種交易時間的安排，有利於股指期貨實現價格發現的功能，方便投資者根據現貨股票資產及價格情況調整套保策略，有效控制風險。
　　同商品期貨相比，股指期貨增加了市價指令。市價指令要求盡可能以市場最優價格成交，是國外交易所普遍採用的交易指令。根據有關安排，交易所和期貨公司還將陸續推出止損指令等，不斷豐富指令類型。交割方式和最後結算價格
　　滬深300指數期貨採用現金交割，交割結算價採用到期日最後兩小時所有指數點位算術平均價。在特殊情況下，交易所還有權調整計算方法，以更加有效地防範市場操縱風險。最後結算價的確定方法能有效確保股指期現價格在最後交易時刻收斂趨同。之所以採用此辦法的原因可歸納爲以下方面：首先，這是金融一價率的內在必然要求。其次，能防止期現價差的長時間非理性偏移，有效控制非理性炒作與市場操縱。這是因爲，非理性炒作或市場操縱一旦導致股指期現價差非理性偏移，針對此價差的套利盤就會出現，而最後結算價則能確保此套利盤實現套利。此種最後結算價的確定方法對套保盤也具有同樣的意義。合約規模與保證金水平
　　一般來說，保證金水平要與股指的歷史最大波幅相適應，且其比率依據頭寸風險的不同而有所區別。因此，股指期貨套利頭寸保證金比率應最小，套保頭寸次之，投機頭寸最大。但從目前有關徵求意見稿可以發現，交易所未對套利與套保頭寸的保值金作出具體規定，只能理解爲8％的保證金適用所有交易頭寸。因此，筆者建議交易所應就套保與套利頭寸的保證金另作具體規定。
　　根據有關規定，股指期貨投資者必須通過期貨公司進行交易，爲了控制風險，期貨公司會在交易所收取8%的保證金的基礎上，加收一定比例的保證金，一般會達到12%。經過一段時間試探性交易以後，期貨公司才可能逐漸降低保證金的收取比例。
　　如果按期貨公司12%收取客戶保證金計算，那么交易1手股指期貨就需要約5萬元的保證金。據有關統計，我國股市資金規模在10萬元以上的個人投資者账號佔總數比例不到5％，因此估計股指期貨上市初期中小投資者參與股指期貨的數量不會太多，市場投機份額有可能不足，機構保值盤也或將缺乏足夠的對手盤，市場流動性可能會因此出現問題。因此，筆者認爲，合約乘數300有些大，200可能比較合適。每日價格波動限幅和熔斷機制
　　股指期貨交易與商品期貨交易和股票現貨交易的顯著不同在於引入了熔斷機制。採用熔斷機制的目的就是讓投資者在價格突變時能有一個冷靜期，以防止反應過激。熔斷制度也給投資者套利提供了潛在可能，並增大市場流動性。根據金融期貨持倉成本模型理論，股指現貨指數與期貨指數價格之間有一個固定價差，熔斷有可能止住上漲或下跌的步伐，而此時股指現貨價格如果繼續上漲或下跌，期現價差就會擴大進而給市場帶來套利機會。股指期現貨價格在最後交易日的收斂趨同從理論上能確保此類套利的實現。最小波動價位與手續費
　　滬深300指數期貨最小價位變動定爲0.2也符合市場實際，並使得成交變得更容易。0.2的最小價位變動減少了投資者套保及套利的跟蹤偏差。最小波動價位與手續費關系到交易者的最小收益，二者的比例也與市場活躍度和深度息息相關。最小波動價位太小，投機者會因獲利降低而不愿意提供即時的交易，投機興趣降低，進而影響市場的流動性和深度；最小波動價位太大，市場不易形成平滑的供求曲线，不利於反映真實的價格走勢。
　　滬深300指數期貨交易手續費爲30元/手（含風險準備金）。而在實際交易過程中，期貨公司還要在交易所收取標準的基礎上加收一定的比例。假如期貨公司加收20元/手，投資者完成一次买賣的手續費就是100元/手。與最小變動價格幅度60元相比，這個手續費標準就顯得過高。因此，此手續費標準不利於短线投資者進出，也不利於市場流動性的提高。筆者認爲，交易手續費標準應有所下調。滬深300指數期貨推出對股市的影響
　　滬深300指數與上證綜合指數的相關性在97％以上，總市值覆蓋率約70%，流通市值覆蓋率約59%。由於市值覆蓋率高，代表性強，滬深300指數得到市場高度認同。同時，其前10大成份股累計權重約爲19%，前20大成份股累計權重約爲28%。高市場覆蓋率與成份股權重分散的特點決定了該指數具有較好的抗操縱性，是目前滬深股市最適合作股指期貨標的的指數。
　　股指期貨的推出，將使滬深300指數的成份股更受市場關注，其战略作用也將得到提升。特別是成份股中超大藍籌股的战略性作用將會更強，進而將帶來相應的市場溢價。近期國內股市對銀行板塊的爭奪就體現了這一意義。滬深300指數期貨推出對基金的影響
　　股指期貨的推出對指數基金可能產生深遠影響，有助於提高指數基金的流動性。當市場出現期現套利機會時，买賣正股的衝擊成本和復制誤差較大，因此指數基金將成爲標的指數復制的有效途徑。目前市場追蹤滬深300指數的有嘉實300和大成300兩個LOF，流動性都比較低，還有與滬深300高度相關的ETF，將可能成爲期現套利的首選，極大提高這類基金的流動性。滬深300指數期貨仿真交易情況
　　到12月1日爲止，期指仿真交易滿一個月，在整個交易過程中，普通投資者暴露出較多的操作上問題，主要原因在於對於期貨概念的不了解，加上缺乏對期指風險以及風險控制的能力和經驗。比如對近期、遠期合約之間關系理解不明確，往往把期貨做成現貨，還不乏拿股市“炒新”的投資者，期貨中價格是唯一變化的，而未來價格的變化取決於多空雙方實力的比拼以及基本面的實際供求關系導致，這與股市現貨交易有很大不同。
　　最重要的操作理念上的不同在於交易資金的控制能力上，由於期貨採取保證金制度，因此需要投資者在交易保證金之外還要留有一定數量的風險準備金，這些才能更好的爲未來的風險提供一定程度的保障，否則在實際操作中很有可能出現爆倉，全額交易在股市經常出現，也不會給投資者帶來交易數額意外的風險，但是在期貨市場，如果出現極端行情，8％的保證金出現連續3個同方向停板有可能造成投資者虧欠期貨公司保證金的風險。
　　雖然目前股市現貨漲勢良好，但不意味着期貨市場也會一直保持漲勢，因爲期貨是現貨的未來走勢，期貨具有的價格發現作用就在於發現現貨未來的價格，那么投資者應該學會做空，特別是沒有從事過期貨交易的初學者，應該學會期貨市場的獨特工具，適當的做空和適當的做多才能給自己更多的盈利機會，至少許多機構進場做套期保值採取的就是賣出保值。
　　理性的分析，穩妥的操作以及良好的心態，這才是期貨、乃至期指交易致勝的法寶。滬深300股指期貨合約
　　合約標的：滬深300指數

pic-info">股指期貨合約圖

合約乘數：每點300元
　　報價單位：指數點
　　最小變動價位：0.2點
　　合約月份：當月、下月及隨後兩個季月
　　交易時間：上午：9:15-11:30，下午：13:00- 15:15
　　最後交易日交易時間：上午：9:15-11:30 下午：13:00-15:00
　　每日價格最大波動限制：上一個交易日 結算價的±10%
　　最低交易保證金：合約價值的12%
　　最後交易日：合約到期月份的第三個周五 遇法定假日順延
　　交割日期：同最後交易日
　　交割方式：現金交割
　　交易代碼：IF
　　上市交易所：中國金融期貨交易所