市場利率

概念相關
　　市場利率是指由資金市場上供求關系決定的利率。市場利率因受到資金市場上的供求變化而經常變化。在市場機制發揮作用的情況下，由於自由競爭，信貸資金的供求會逐漸趨於幹衡，經濟學家這
　　

pic-info">市場利率

將種狀態的市場利率稱爲“均衡利率”。與市場利率對應的是官定利率，所謂官定利率是指由貨幣當局規定的利率。貨幣當局可以是中央銀行，也可以是具有實際金融管理職能的政府部門。在改革开放政策實施前，中國的利率基本上是官定利率。在近20年的改革开放過程中，隨着資金分配和融資格局的變化，市場利率在利率體系中的比例已逐漸加大。官定利率和市場利率是從資金價格決定權的角度來分析利率形式的。實際上，在統一的官定利率背景下，由融資形式多樣性、一國經濟發展不平衡、市場分割等因素所決定，市場利率也會有多種表現。例如在中國，經濟較發達的沿海地區和經濟發展較爲落後的中西部地區，其市場利率水平也有相當的差距。參考對象
　　市場利率一般參考LIBOR(倫敦同業拆借利率),美國的聯邦基金利率(9117.html">Federal Funds Rate)。中國也有銀行間同業拆借市場,其利率(CHIBOR)也是市場利率。
　　市場利率與債券價格反方面變動。一般是市場利率的變動引起債券價格的變動,比如美聯儲升息會引起證券價格的下降(實際效果受多方面的影響,比如該政策是否已被預期)。當一個債券由於自身原因,比如債券發行者基本面的惡化,使得債券價格變動時,其債券持有者的收益率會向相反方向變動。形成
　　在資金市場徹底开放，對利率的管理基本解除，把資金真正當作商品买賣的情況下，利率是由市場上資金供求狀況所決定。資金緊張，供給小於需求，利率上升：資金寬松，供給大幹需求，利率下
　　

pic-info">市場利率

降。反過來，利率又能影響資金的供給與需求，促進資金供求趨向平衡當資金供大於求，市場資金多余，利率下降時，資金供給者的利息減少，能促使一部分原打算投向資金市場的貨幣轉用於其他方面，例如，用於增加消費，囤積能夠保值的商品，擴大本企業的生產與業務經營，使市場資金的供給量減少。同時，由於利率降低，從市場上籌集資金，用於新建企業或擴大原有企業的生產或經營規模，利息負擔減輕，處於比較有利的地位，籌資者增多，對資金的需求增加。這就可能使市場上的資金供求狀況逐漸趨於平衡。反過來，如果市場上的資金求大於供，比較緊張，利率上漲時，則會引起一系列相反的經濟活動。即人們從各方面擠出來一些資金投向市場，以獲取較多的利息收入；同時因籌集資金成本提高，運用這種資金，可能獲得的利潤減少，而盡可能少從市場籌資，使資金供不應求的緊張狀況緩和下來。中國資金市場开放不久，尚沒有真正形成由資金供需狀況決定的利率，資金市場上的利率實際上是以銀行利率爲基礎，即按略高於銀行利率的原則由資金市場管理部門制定。市場利率略高千銀行利率，是因爲到市場上籌資的單位的信用大部分不及銀行。
　　需要提到的是，資本主義國家的金融市場同國外市場聯系非常密切，帶有一定程度的國際性。資本市場利率較高，就能吸引來國外投資，增加國內資本供應量，如美國在本世紀80年代前期實行的高利率政策，就從國外吸引了大量資金，反過來，一國利率較低，不僅來本國投資的外國人減少，而且本國的一部分資本也可能轉到國外，使國內的資本供給量減少。因此，資本主義國家資本的增減彈性很大，利率對資本市場的調節作用比較顯著。而中國由於企業的企業化程度不夠高，人們利息觀念比較弱，利息對資金供求狀況的影響相對小些。然而近些年多次提高儲蓄存款利率，每次均帶來儲畜存款明顯上升和提高貸款利率時引起企業強烈反響的事實，說明中國利率對資金供求狀況還是存在着不少的影響，低估這些影響是不妥的。影響股市

金融因素

　　對股票市場及股票價格產生影響的種種因素中最敏銳者莫過於金融因素。在金融因素中，利

pic-info">市場利率

率水準的變動對股市行情的影響又最爲直接和迅速。一般來說，利率下降時，股票的價格就上漲；利率上升時，股票的價格就會下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市場的關系，也成爲股票投資者據以买進和賣出股票的重要依據。 爲什么利率的升降與股價的變化呈上述反向運動的關系呢？主要有三個原因：

生產規模

　　利率的上升，不僅會增加公司的借款成本，而且還會使公司難以獲得必需的資金，這樣，公司就不得不削減生產規模，而生產規模的縮小又勢必會減少公司的未來利潤。因此，股票價格就會下降。反之，股票價格就會上漲。

折現率

　　利率上升時，投資者據以評估股票價值所在的折現率也會上升，股票價值因此會下降，從而，也會使股票價格相應下降；反之，利率下降時，股票價格就會上升。

股票需求

　　利率上升時，一部分資金從投向股市轉向到銀行儲蓄和購买債券，從而會減少市場上的股票需求，使股票價格出現下跌。反之，利率下降時，儲蓄的獲利能力降低，一部分資金就可能回到股市中來，從而擴大對股票的需求，使股票價格上漲。

不絕對化

　　上述利率與股價運動呈反向變化是一般情況，也不能將此絕對化。在股市發展的歷史上，也有一些相對特殊的情形。當形勢看好時，股票行情暴漲的時候，利率的調整對股價的控制作用就不會很大。同樣，當股市處於暴跌的時候，即使出現利率下降的調整政策，也可能會使股價回升乏力。美國在1978年就曾出現過利率和股票價格同時上升的情形。當時出現這種異常現象主要有兩個原因：一是許多金融機構對美國政府當時維持美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力沒有信心；二是當時股票價格已經下降到極低點，遠遠偏離了股票的實際價格，從而時大量的外國資金流向了美國股市，引起了股票價格上漲。在香港，1981年也曾出現過同樣的情形。當然，這種利率和股票價格同時上升和同時回落的現象至今爲止也還是比較少見的。

及時決策

　　既然利率與股價運動呈反向變化是一種一般情形，那么投資者就應該密切關注利率的升降，並對利率的走向進行必要的預測，以便在利率變動之前，搶先一步就對股票买賣進行決策。注重變化
　　對利率的升降走向進行預測，在中國應側重注意以下幾個因素的變化情況：
　　

pic-info">市場利率

1．貸款利率的變化情況。由於貸款的資金是由銀行存款來供應的，因此，根據貸款利率的下調可以推測出存款利率必將出現下降。
　　2．市場的景氣動向。如果市場過旺，物價上漲，國家就有可能採取措施來提高利率水準，以吸引居民存款的方式來減輕市場壓力。相反的，如果市場疲軟，國家就有可能以降低利率水準的方法來推動市場。
　　3．資金市場的銀根松緊狀況和國際金融市場的利率水準。國際金融市場的利率水準往往也能影響到國內利率水準的升降和股市行情的漲跌。在一個开放的市場體系中是沒有國界的，如果海外利率水準低，一方面對國內的利率水準產生影響，另一方面，也會引致海外資金進入國內股市，拉動股票價格上揚。反之，如果海外的利率水準上升，則會發生與上述相反的情形。影響因素
　　市場利率對債券價格有重要影響。一般來說，市場利率提高，債券價格下跌；市場利率降低，債券價格有上漲趨勢。而利率的走勢要受到多種因素的影響。
　　宏觀經濟形勢因素
　　經濟周期。從經濟周期看，經濟开始衰退後，產品滯銷，利潤減少，投資減少，流通貨幣量增加，從而導致利率下跌。當經濟衰退達到經濟危機時，大量企業倒閉，市場蕭條，資金寬余，利率跌至最低點。經濟到最低谷後會緩慢復蘇，此時商品开始有一定的銷售量，市場投資有利可圖，利率緩緩回升。當經濟由復蘇達到繁榮階段時，商品生產能力與產量大增，商品銷售狀況良好，企業开始大量盈利，投資大大增加，貨幣成爲稀缺要素，利率上漲至最高點。
　　GDP的增長率。根據對西方發達國家和一些新興市場經濟國家的統計，1981年至2000年，
　　

pic-info">市場利率

GDP增長率與利率呈強正相關關系。1987年以前，中國GDP增長率與利率基本沒有關聯。但1988年以後，隨着經濟市場化程度的逐步提高，GDP增長率與利率之間的關聯度和相互作用的程度越來越高，變化方向逐漸趨於一致。物價水平。物價水平反映實體經濟的價格，利率反映資金的價格。如果工業產品的出廠價格降幅較大，表明需求嚴重不足，這種狀況對國民經濟投資形成了較強的約束，利率將呈現下降趨勢；但如果居民消費價格指數回升幅度較大，說明消費需求啓動，對其他價格指數的下滑會形成一定的抑制，利率將呈現上漲趨勢。
　　社會平均利潤率。利息作爲資金的增值部分，來自於產業利潤。從歷史的角度來看，由於科學技術的發展和資本有機構成的提高，社會平均利潤率有下降趨勢。因而，社會平均利率也呈現出同方向變化的趨勢，但這個過程非常緩慢，即在短期內，平均利率具有相對穩定性，長期來看，則呈現下降趨勢。
　　國際經濟金融形勢的影響。隨着經濟金融全球化的發展，貨幣政策選擇所受國際經濟金融因素制約程度會越來越大。例如，“9·11”事件影響到美國經濟的增長，波及到中國經濟，成爲促使利率下降的因素之一。
　　中央銀行貨幣政策的效果 法定存款準備金利率。提高存款準備金利率時，市場利率呈現上升趨勢；反之市場利率呈現下降趨勢。目前，在銀行間債券市場上，準備金利率（1.89％）成爲銀行資金的最低收益，一旦債券市場的收益率低於1.89％，投資者將不會進行債券業務操作。
　　央行外匯市場操作。如果央行拋出人民幣，买進美元，則流通中的人民幣會增加，市場利率有下降趨勢；反之市場利率會呈上升趨勢。
　　公开市場操作方式有兩種：債券現貨交易和回購交易。當央行持續买入債券，市場利率會下降；當央行持續賣出債券，市場利率將上升。當央行持續進行正回購操作，利率會呈現向上的趨勢；當央行持續進行逆回購操作，利率就會呈現向下的趨勢。
　　再貼現利率。再貼現指商業銀行將已經貼現的票據拿到中央銀行以再貼現利率再次申請貼現的融資業務。當央行調高再貼現利率時，市場利率呈現上升趨勢；當央行降低再貼現利率時，市場利率呈現下降趨勢。
　　市場因素的作用 資金的集中程度。如果資金的集中程度很高，都集中在大機構手中，債券交易的需求就會相對較小，一旦這些機構進行交易，就會對市場利率產生較大影響，這時利率就存在產生較大波動的可能。反之，集中程度越低就越趨於穩定。
　　新發債券數量。當發債數量較多，頻率較高時，市場貨幣量減少較快，市場利率有上升趨勢；當發債數量較少，頻率較低時，市場資金較寬松，市場利率就會呈下降趨勢。
　　

pic-info">市場利率

股票發行。新股發行因爲要佔用一定的資金，往往能引起回購利率的較大波動。這時一些機構會通過正回購來融入資金，對資金的需求量增加，因此，利率存在上升的可能。
　　發債體的信用。信用越高，安全性也越高，風險越小，收益也就越小。國債是以國家的信用發行的，信用最高，票面利率最低；企業債是企業的信用，信用最低，需要用較高的票面利率來吸引投資者。
　　利息稅。金融債和企業債利息所得須徵收20％的利息稅，而國債是免稅的，因此，國債的票面利率在一般情況下要低於企業債。
　　流動性溢價。流動性越好，風險越小，債券的收益相對就較低；債券流動性不強，流動性風險較大，就要用較高的收益率來彌補。
　　季節性因素。各單位一般在月初發放薪水，年底及春節前夕等階段現金支出較多，銀行資金趨緊。年底券商、基金、委托理財面臨年底結账和清算回款局面，短期利率會有彈升機會。而在月中和年中等階段貨幣回籠時，資金往往較寬松，短期利率往往有下降趨勢。