融資融券
包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。修訂前的證券法禁止融資融券的證券信用交易。
融資是借錢买證券，證券公司借款給客戶購买證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資买進證券稱爲“买空”；
融券是借證券來賣，然後以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券並支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱爲“賣空”。ccb931470d">[1]
融資融券具有以下幾個特點：1、槓杆性。與普通股票相比，融資融券只需交納一定的保證金就可以开展此業務。投資者通過向證券公司進行融資融資，用較少資本來獲取較大利潤。2、資金流動性。融資融券交易引導資金在貨幣市場和資本市場之間有序的流動，保證了證券市場的效率。3、信用雙重性。融資融券業務存在雙重信用關系，但在我國試點期間，只允許證券公司利用自有資金和自由證券從事融資融券業務，所以在此期間我國只有第一層信用關系。4、做空機制。开展融資融券業務後，投資者可以先借入股票賣出，等股價下跌後再买回歸還證券公司，這樣在股價下跌時投資者也可以獲利。
在完善的市場體系下，信用交易制度能發揮價格穩定器的作用，即當市場過度投機或者做莊導致某一股票價格暴漲時，投資者可通過融券賣出方式沽出股票，從而促使股價下跌；反之，當某一股票價值低估時，投資者可通過融資买進方式購入股票，從而促使股價上漲。
對於證券公司的融資渠道現在可以有基金等多種方式，所以融資的放开和銀行資金的入市也會分兩步走。在股市低迷時期，對於基金這類需要資金調節的機構來說，不僅能解燃眉之急，也會帶來相當不錯的投資收益。
融資融券業務有利於市場交投的活躍，利用場內存量資金放大效應也是刺激A股市場活躍的一種方式。中信建投證券分析師吳春龍和陳祥生認爲，融資融券業務有利於增加股票市場的流通性。
4、改善券商生存環境
融資融券業務除了可以爲券商帶來數量不菲的傭金收入和息差收益外，還可以衍生出很多產品創新機會，並爲自營業務降低成本和套期保值提供了可能。
融資融券制度是現代多層次證券市場的基礎,也是解決新老劃斷之後必然出現的結構性供求失衡的配套政策。
融資融券和做空機制、股指期貨等是配套聯在一起的，將會同時爲資金規模和市場風險帶來巨大的放大效應。在不完善的市場體系下信用交易不僅不會起到價格穩定器的作用，反而會進一步加劇市場波動。風險表現在兩方面，其一，透支比例過大，一旦股價下跌，其損失會加倍；其二，當大盤指數走熊時，信用交易有助跌作用。ccb931470d">[1]
1、分散信用模式。
投資者向證券公司申請融資融券，由證券公司直接對其提供信用。當證券公司的資金或股票不足時；向金融市場融通或通過標借取得相應的資金和股票。這種模式建立在發達的金融市場基礎上，不存在專門從事信用交易融資的機構。這種模式以美國爲代表，香港市場也採用類似的模式。
2、集中信用模式。
券商對投資者提供融資融券，同時設立半官方性質的、帶有一定壟斷性質的證券金融公司爲證券公司提供資金和證券的轉融通，以此來調控流人和流出證券市場的信用資金和證券量，對證券市場信用交易活動進行機動靈活的管理。這種模式以日本、韓國爲代表。
3、雙軌制信用模式。
在證券公司中，只有一部分擁有直接融資融券的許可證的公司 可以給客戶提供融資融券服務，然後再從證券金融公司轉融通。而沒有許可的證券公司只能接受客戶的委托，代理客戶的融資融券申請，由證券金融公司來完成直接融資融券的服務。這種模式以中國臺灣地區爲代表。
上述各具特色的三種模式，在各國(地區)的信用交易中發揮了重要作用。選擇哪種信用交易模式很大程度上取決於金融市場的發育程度、金融機構的風險意識和內部控制水平等因素。在我國證券信用交易模式的選擇問題上，已經基本形成一致意見，即應採取證券金融公司主導的集中信用模式作爲過渡，專門向券商提供融資融券服務，加強對信用交易的監管與控制。 [2]
各國主要從以下幾個方面建立一套管理機制來控制信用交易中的各種風險。不同證券的質量和價格波動性差異很大，將直接影響到信用交易的風險水平。信用交易證券選擇的主要標準是股價波動性較小、流動性較好，因此應選擇主營業務穩定、行業波動性較小、法人治理結構完善、流通股本較大的股票。在實際操作上，我國可以上證50或滬深300指數的成份股作必要調整來確定信用交易股票，开由交易所定期公布。
保證金比例是影響證券融資融券交易信用擴張程度最爲重要的參數，包括最低初始保證金比例和維持保證金比例。美國規定的初始保證金比例爲50%，融資的維持保證金比例爲25%，融券的維持保證金比例則根據融券的股價而有所不同。臺灣地區規定初始保證金比例爲50%，融資的維持保證金比例爲28.6%，融券的維持保證金比例爲28%。預計我國初始保證金比例將確定爲50%，融資與融券的維持保證金比例在30%左右。
規定券商對投資者融資融券的總額不應該超過淨資本的一定限度，規定券商在單個證券上的融資和融券額度與其淨資本的比率，規定券商對單個客戶的融資和融券額度與其淨資本的比率。如臺灣地區規定，單個證券公司對單個證券的融資不應該超過t0%，融券不應該超過5%，對客戶的融資融券總額不能超過其資本金的250%。我國的《證券公司風險控制指標管理辦法》(徵求意見稿)規定，對單個客戶融資或融券業務規模分別不得超過淨資本的1%，對所有客戶融資或融券業務規模分別不得超過淨資本的10倍。
對個股的信用額度管理是爲了防止股票被過度融資融券而導致風險增加或被操縱。參照海外市場的經驗，當一只股票的融資融券額達到其流通股本25%時，交易所應停止融資买進或融券賣出，當比率下降到18%.以下時再恢復交易，當融券額超過融資額時，應停止融券交易，直到恢復平衡後再重新开始交易。
融資融券的實行會給市場帶來450億左右新增資金，同時大大活躍交易，預計能使市場交易量大概增加30％左右，增加經紀業務收入總量
我國最早確定的可作爲融資融券交易的股票集中於少數大盤藍籌。對參與券商的資格，第一步限於中金、中信等行業龍頭公司，然後擴大到創新類券商範圍內。
市場影響融資融券對證券市場可能同時帶來正面的和負面的影響。
首先，可以爲投資者提供融資，必然給證券市場帶來新的資金增量，這會對證券市場產生積極的推動作用。 其次，融資融券有明顯的活躍交易的作用，以及完善市場的價格發現功能。融資交易者是市場上最活躍的、最能發掘市場機會的部分，對市場合理定價、對信息的快速反應將起促進作用。歐美市場融資交易者的成交額佔股市成交18－20％左右，臺灣市場甚至有時佔到40％，因此，融資融券的引入對整個市場的活躍會產生極大的促進作用。而賣空機制的引入將改變原來市場單邊市的局面，有利於市場價格發現。 再次，融資融券的引入爲投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助槓杆，而融券可以使投資者在市場下跌的時候也能實現盈利。這爲投資者帶來了新的盈利模式。
其次，可能增大金融體系的系統性風險。券商收益首先，融資融券的引入，會大大提高交易的活躍性，從而爲證券公司帶來更多的經紀業務收入。根據國際經驗，融資融券一般能給證券公司經紀業務帶來30％－40％的收入增長。
其次，融資融券業務本身也可以成爲證券公司的一項重要業務。在美國1980年的所有券商的收入中，有13％來自於對投資者融資的利息收入。而在香港和臺灣則更高，可以達到經紀業務總收入的1／3以上。當然，比較美國2003年和1980年證券公司收入結構可以發現，融資利息收入從13％下降到 3％，因此，融資利息收益不一定更夠持久地稱爲證券公司的主要收入來源。而且如果成立具有一定壟斷性的專門的證券金融公司，這部分利息收入可能更多地被證券金融公司獲得，而證券公司進行轉融通時所能獲取的利差會相對較小。
雖然在我國的融資融券制度安排下，融資帶來的利息收入會相對有限，但無論如何，在目前我國融資融券剛剛引入的相當一段時期內，都會給證券公司提供一個新的贏利渠道。由於我國很可能借鑑臺灣的雙軌制模式，只有部分獲得許可的證券公司可以直接爲投資者提供融資融券，對於獲得資格的證券公司而言，可以享受這個新業務帶來的盈利，但沒有資格的證券公司則可能面臨客戶的流失，因此，融資融券的試點和逐步推出勢必造成券商經紀業務的進一步集中。
風險或可控由於信用交易的風險較大，各國和地區都制定了十分嚴密的法律法規，建立起十分細致的業務操作規程和嚴格的監管體系。其中最重要的應當是對信用額度的控制，這包括對市場整體信用額度的管理、對證券機構信用額度的管理、對個別股票的信用額度管理等。
（1）對市場整體信用額度管理借鑑臺灣的經驗，現階段我國這兩個比率可考慮設定在60％和30％。當證券價格下跌導致保證金比率低於60％時，證券金融公司將停止向該券商繼續融資，當保證金比率低於30％時，證券金融公司將通知券商補交保證金，否則將強行賣出抵押證券。券商的保證金可以是現金，也可以是符合條件的證券。當用證券作保證金時，還應設定另外兩個指標：一是現金比率，即券商的保證金不能全部是證券，而必須包含一定比例以上的現金。現金比率可設定爲20％；二是擔保證券的折扣率，即用作保證金的證券不能按其市值來計算，而應扣除一定的折扣率，以降低證券價格過度波動帶來的信用風險。擔保證券的折扣率與證券的類型有關，政府債券可按10％計，上市股票可按30％計。
融券保證金比率也包括最低初始保證金比率和常規維持率，可分別定在70％和30％。其含義和融資保證金的最低初始比率和常規比率一致。
融資保證金比例=保證金/(融資买入證券數量*买入價格）*100%
融券保證金比例=保證金/（融券賣出證券數量*賣出價格）*100%
現階段規定上述兩個比例均不得低於50%。
（2）對證券機構信用額度管理包括對證券金融公司的管理和對證券公司的管理。借鑑臺灣的經驗，對證券金融公司的信用額度管理可通過資本淨值的比例管理來實現：一是規定證券金融公司的最低資本充足率爲8％；二是規定證券金融公司從銀行的融資不得超過其資本淨值的6倍；三是證券金融公司對任何一家證券公司的融資額度不能超過其淨值的15％。
對證券公司的管理同樣可通過資本淨值的比例管理實施：一是規定證券公司對投資者融資融券的總額與其資本淨值的最高倍率，臺灣地區規定爲 250％，考慮到我國證券公司的資本金比率遠不及臺灣地區，因此可考慮將這一倍率定200％；二是每家證券公司在單個證券上的融資和融券額分別不得超過其資本淨值的10％和5％。
（3）對個別股票信用額度管理對個股的信用額度管理是爲了防止股票過度融資融券導致風險增加。可規定：當一只股票的融資融券額達到上市公司流通股本的25％時，交易所將停止融資买進或融券賣出，當比率下降到18％以下時再恢復交易；當融券額已超過融資額時，也應停止融券交易，直到恢復平衡後再重新开始交易。
另外，證券存管也是融資融券的一個關鍵環節，而美國的存管制度是最完善的，因此，在設計我國的融資融券制度中有關抵押品存管的機制時應更多地參鑑美國的運作機制。
證監會將啓動融資融券試點2008年10月05日：
證監會宣布啓動融資融券試點。
2010年03月30日：
深滬交易所通知融資融券交易試點3月31日正式啓動。
2010年01月08日：
國務院原則上同意开設融資融券業務試點。
2008年10月31日：
證監會發布《證券公司業務範圍審批暫行規定》。
2008年10月05日：
證監會宣布啓動融資融券試點。
2008年04月25日：
《證券公司監督管理條例》、《證券公司風險處置條例》出臺。
2008年04月08日：
證監會就《證券公司風險控制指標管理辦法》、《關於進一步規範證券營業網點若幹問題的通知》(徵求意見稿)、《證券公司分公司監管規定(試行)》公开徵求意見。
2006年09月05日：
《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風險揭示書必備條款》公布。
2006年08月29日：
中證登發布《中國證券登記結算有限責任公司融資融券試點登記結算業務實施細則》。
2006年08月21日：
《融資融券交易試點實施細則》發布。
2006年06月30日：
證監會發布《證券公司融資融券試點管理辦法》(2006年8月1日起施行)。
融資融券操作須知
融資融券業務流程1、投融券賣空所造成的股價回調速度和程度可能引發恐慌，導致市場跟風拋售，這將使得投資者出於平倉的壓力而非自愿減倉。因此，投資者應該盡可能避免大規模的融券賣空，特別是在市場低迷時尤其要謹慎。
2、911.html">散戶的資金和持券量都比較小，因此，一般情況下基於做空動機的融券賣空只適合於機構投資者；911.html">散戶投資者只有在堅持長期看空某只股票，或跟風大盤下行時才融券做空,但必須要看準個股與大勢,否則風險將更大。
3、在股價下跌過程中，投資者持有的股票往往被深套後，卻缺少資金進行補倉以拉低持有成本。
4、融資融券交易的數據信息能爲市場提供最新動向的風向標。
5、當經紀行強行平倉或關閉投資者信用账戶時，投資者就喪失了在市場回暖時重新盈利挽回損失的機會。
融資融券操作攻略
融資融券如何出牌先开立信用證券和資金账戶
根據對融資融券細則的解讀，參與融資融券交易的投資者，必須先通過有關試點券商的徵信調查。投資者如不能滿足試點券商的徵信要求，在該券商網點從事證券交易不足半年，交易結算資金未納入第三方存管，證券投資經驗不足，缺乏風險承擔能力，有重大違約記錄等，都不得參與融資融券業務。
投資者向券商融資融券前，要按規定與券商籤訂融資融券合同以及融資融券交易風險揭示書，並委托券商开立信用證券账戶和信用資金账戶。投資者只能選定一家券商籤訂融資融券合同，在一個證券市場只能委托券商开立一個信用證券账戶。
融券賣出價不得低於最近成交價
投資者融券賣出的申報價格不得低於該證券的最近成交價；如該證券當天還沒有產生成交的，融券賣出申報價格不得低於前收盤價。投資者在融券期間賣出通過其所有或控制的證券账戶所持有與其融入證券相同證券的，其賣出該證券的價格也應當滿足不低於最近成交價的要求，但超出融券數量的部分除外。
賣出證券資金須優先償還融資欠款
投資者融資买入證券後，可以通過直接還款或賣券還款的方式償還融入資金。投資者以直接還款方式償還融入資金的，按與券商之間的約定辦理；以賣券還款償還融入資金的，投資者通過其信用證券账戶委托券商賣出證券，結算時投資者賣出證券所得資金直接劃轉至券商融資專用账戶。投資者賣出信用證券账戶內證券所得資金，須優先償還其融資欠款。
投資者融券賣出後，可以通過直接還券或买券還券的方式償還融入證券。投資者以直接還券方式償還融入證券的，按與券商之間約定，以及交易所指定登記結算機構的有關規定辦理。以买券還券償還融入證券的，投資者通過其信用證券账戶委托券商买入證券，結算時登記結算機構直接將投資者买入的證券劃轉至券商融券專用證券账戶。
一、什么投資者可以參與融資融券交易
根據中國證監會《證券公司融資融券試點管理辦法》（以下簡稱“《管理辦法》”）的規定，投資者參與融資融券交易前，證券公司應當了解該投資者的身份、財產與收入狀況、證券投資經驗和風險偏好等內容。對於不滿足證券公司徵信要求、在該公司從事證券交易不足半年、交易結算資金未納入第三方存管、證券投資經驗不足、缺乏風險承擔能力或者有重大違約記錄的投資者，以及證券公司的股東、關聯人，證券公司不得向其融資、融券。
二、什么證券公司可以开展融資融券業務試點
根據《管理辦法》，只有取得證監會融資融券業務試點許可的證券公司，方可开展融資融券業務試點。未經證監會批準，任何證券公司不得向客戶融資、融券。
三、投資者進行融資融券交易前，應做什么準備工作？
投資者向證券公司融資、融券前，應當按照《管理辦法》等有關規定與證券公司籤訂融資融券合同以及融資融券交易風險揭示書，並委托證券公司爲其开立信用證券账戶和信用資金账戶。
根據《管理辦法》的規定，投資者只能選定一家證券公司籤訂融資融券合同，在一個證券市場只能委托證券公司爲其开立一個信用證券账戶。
四、融資融券交易申報內容具體包括哪些
融資融券交易申報分爲融資买入申報和融券賣出申報兩種。融資买入申報內容應當包括①投資者信用證券账號、②融資融券交易專用席位代碼、③標的證券代碼、④买入數量、⑤买入價格（市價申報除外）、⑥“融資”標識、⑦本所要求的其他內容；融券賣出申報內容應當包括①投資者信用證券账號、②融資融券交易專用席位代碼、③標的證券代碼、④賣出數量、⑤賣出價格（市價申報除外）、⑥“融券”標識、⑦本所要求的其他內容。其中，上述融資买入、融券賣出的申報數量應當爲100股（份）或其整數倍。
五、融券賣出申報價格有什么限制
爲了防範市場操縱風險，投資者融券賣出的申報價格不得低於該證券的最近成交價；如該證券當天還沒有產生成交的，融券賣出申報價格不得低於前收盤價。融券賣出申報價格低於上述價格的，交易主機視其爲無效申報，自動撤銷。
投資者在融券期間賣出通過其所有或控制的證券账戶所持有與其融入證券相同證券的，其賣出該證券的價格也應當滿足不低於最近成交價的要求，但超出融券數量的部分除外。
六、投資者如何了結融資交易
投資者融資买入證券後，可以通過直接還款或賣券還款的方式償還融入資金。投資者以直接還款方式償還融入資金的，按照其與證券公司之間的約定辦理；以賣券還款償還融入資金的，投資者通過其信用證券账戶委托證券公司賣出證券，結算時投資者賣出證券所得資金直接劃轉至證券公司融資專用账戶。 需要指出的是，投資者賣出信用證券账戶內證券所得資金，須優先償還其融資欠款。
七、投資者如何了結融券交易
投資者融券賣出後，可以通過直接還券或买券還券的方式償還融入證券。投資者以直接還券方式償還融入證券的，按照其與證券公司之間約定，以及交易所指定登記結算機構的有關規定辦理。以买券還券償還融入證券的，投資者通過其信用證券账戶委托證券公司买入證券，結算時登記結算機構直接將投資者买入的證券劃轉至證券公司融券專用證券账戶。
投資者採用买券還券方式償還融入證券時，其买券還券申報內容應當包括①投資者信用證券账號、②融資融券交易專用席位代碼、③標的證券代碼、 ④买入數量、⑤买入價格（市價申報除外）、⑥“融券”標識、⑦本所要求的其他內容。需要指出的是，未了結相關融券交易前，投資者融券賣出所得資金除了用於买券還券外，不得另作他用。
八、融資融券期限最長是多少
爲了控制信用風險，證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長不得超過6個月。
九、投資者信用證券账戶有何限制
投資者信用證券账戶不得用於买入或轉入除擔保物及本所公布的標的證券範圍以外的證券。同時，爲了避免法律關系混亂，投資者信用證券账戶也不得用於從事債券回購交易。
融資融券焦點問題解答
融資融券，究竟怎么玩？普通911.html">散戶投資者能否參與？哪些股票將成爲融資融券的對象？哪些券商將成爲試點公司？
焦點1 保證金比例
5000元保證金可融1萬元
融資融券的保證金比例究竟是多少？這關系到今後投資者可以通過融資融券將投資收益放大多少倍。
所謂融資交易，就是投資者在买入股票時，只需投入部分保證金，而其余資金由券商代爲支付。根據測試方案，融資保證金比例和融券保證金比例均爲50％。
如果投資者要融資，其投入的保證金爲5000元，那么該投資者可從券商處融得10000元。這樣，該投資者融資後總市值爲1.5萬元。
如果投資者要融券，其現有的可充當保證金的證券的市值爲5000元。那么，該投資者可融得的證券市值爲10000元，融券後的總市值爲1.5萬元。
焦點2 維持擔保比例
虧多了要追加保證金
在規定保證金比例的同時，深交所還規定了客戶維持擔保比例爲130％。如何理解130％的客戶維持擔保比例？據深交所技術人員介紹，這一比例是券商控制風險所需要隨時關注的，相當重要。
實例解讀：
以前面的例子爲準，客戶融資融券後，市值爲1.5萬元，如果某天其總市值減少到1.3萬元以下（即融得資金或證券市值的130％）時，券商將要求客戶追加保證金，或者強制平倉。
那么，究竟客戶需要追加多少保證金呢？
據介紹，"130％"是交易所規定的一個底线，只要超過這個比例就可以了。當然，券商可以根據實際情況，適當提高追加的比例，如140％或150％，以降低券商風險。
焦點3 標的證券
深圳100成份股是重點
哪些股票可以成爲融資融券的對象呢？
據深交所提供的測試方案看，深圳100指數的相關成份股以及深圳100ETF將成爲融資融券的對象。
據了解，可以融資买入的股票，包括所有的深圳100指數成份股以及深圳100ETF；而可以融券賣出的股票，根據測試方案，僅有G萬科（000002，收盤價5.86元）和深圳100ETF可以融券賣出。
業內人士認爲，由於上述股票僅爲測試所用，並不一定是最終名單。但很可能將在深圳100指數成份股中確定最後的名單，當中一些明顯的莊股或者流通市值、流通股本不能達到要求的個股將被剔除。
焦點4 股票折算率
股票充當保證金打7折
作爲融資融券的保證金，既可以用現金，也可以用規定範圍內的證券。如果有1萬元的股票，能否融得1萬元呢？
由於證券股價經常波動，因此不可能與現金等同使用，若要充當保證金，將被折價。
可充當保證金的股票折價率爲70％，深圳100ETF爲90％、國債爲95％、封閉式基金爲80％。也就是說，如果用1萬元市值的不同證券，將按照不同的折算率充當保證金。
焦點5 參與方
911.html">散戶有望參與融資融券
融資融券即將开始實施，911.html">散戶能否和機構客戶一樣參與其中？深交所有關人士昨日向記者表示："從規章的制訂角度而言，如果將投資者分爲普通911.html">散戶和機構客戶進行區別對待，是不合適的。因此，規則中可能不會限止普通投資者參與。"
不過，最終券商選擇哪些投資者可以參與，是否同意普通投資者參與，將由券商自己控制，因爲券商在融資融券業務中將承擔較大的風險。
哪些券商有望入圍試點
哪些券商可以進行融資融券呢？顯然，由於是試點，融資融券業務將在少數券商甚至少數券商的部分營業部進行試點。
據深交所公布的參與測試的創新試點券商名單，以下券商在成都設有營業部：中信、海通、光大、長江、東方、華泰、國信、平安、廣發、國泰君安、中銀國際和招商證券等。
1、融券賣空所造成的股價回調速度和程度可能引發恐慌，導致市場跟風拋售，這將使得投資者出於平倉的壓力而非自愿減倉。因此，投資者應該盡可能避免大規模的融券賣空，特別是在市場低迷時尤其要謹慎。
2、911.html">散戶的資金和持券量都比較小，因此，一般情況下基於做空動機的融券賣空只適合於機構投資者；911.html">散戶投資者只有在堅持長期看空某只股票，或跟風大盤下行時才融券做空,但必須要看準個股與大勢,否則風險將更大。
3、在股價下跌過程中，投資者持有的股票往往被深套後，卻缺少資金進行補倉以拉低持有成本。
4、融資融券交易的數據信息能爲市場提供最新動向的風向標。
5、當經紀行強行平倉或關閉投資者信用账戶時，投資者就喪失了在市場回暖時重新盈利挽回損失的機會。
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