國際基金

對衝基金 -hedge funds" alt="對衝基金 -hedge funds" src="http://a3.att.hudong.com/57/33/01300000244525124695339317154_s.jpg">對衝基金 -hedge funds

國際基金(international大道的fund):全區型基金投資標的遍布全球,通常以歐美日等國家爲主要區域。全球型的股票基金的特色在於可充分掌握各國股市上升的潛力,而且能夠達到分散風險的目的。

分類簡介
基金管理近1500億美元" alt="全球CTA基金管理近1500億美元" src="http://a0.att.hudong.com/16/34/01300000244525124695341737168_s.jpg">全球CTA基金管理近1500億美元

對衝基金:約1.5萬億美元,其中約有300-400億美元參與商品市場。全球最大的對衝基金爲Man Financial,其次爲Barclays Capital等,比較活躍的有英國的Capital International, JP Morgan, JBware以及目前銅市場一些控盤基金Red Kite, White Lily, Hommert Andreas等等。

英國每日電訊報稱,根據對衝基金才智出版的[歐洲保值-EuroHedge]雜志稱,截止到3月份,全球對衝基金資金規模已然發展到1.5萬億美元,有8000家對衝基金。僅歐洲地區的對衝基金資金規模就比去年同期增長18%,高達3000億美元。歐洲地區有1500家對衝基金,其中大部分設立在倫敦之外,主要有Marshall Wace, Pelton Partners, Fulcrum Asset Management。美國擁有4000多家對衝基金資金規模目前超過8500億美元。2005年大量的機構投資者湧入對衝基金:退休基金,慈善基金集團公司資金以及保險資金等等。

共同基金:1萬億美元,主要爲個體和機構投資管理資產,如 PIMCO Commodity Real Return Strategy ($6b)Oppenheimer Real Asset Fund ($1b),Merrill Lynch Real Investment Fund。據巴克萊銀行的估計,截至10月份,美國公共基金投入到商品市場資金高達49億美元同比增長7%左右。

宏觀基金:1170億美元,其中約 1億美元參與LME交易

CTA基金:1500億美元,10%的資金參與金屬期貨,8%資金直接參與LME,約100億美元

指數基金:2005年500-600億美元, 主要有GSCI,Dow Jones/AIG商品指數CRB指數。三個商品指數中,以高盛指數最大,影響也最大。

GSCI指數:爲Goldman Sachs Commodity Index高盛商品指數。該指數期貨交易正式开始於1991年。據估計,截至到2006年一季度,GSCI資金規模已近接近800億美元,投入銅市場約10億美元左右。該指數的主要構成爲能源產品79.04%,其他爲農產品佔9.16%,基本金屬佔5.82%,貴金屬1.61%等等。以上比重根據過去5年中OECD數據的平均美元價值每年重新評估一次。

2005年GSCI商品指數同比上升39%,2006年一季度由於石油和金屬價格的大幅下調,下降3.6%。

高盛指數中基本金屬所佔比重
指數基金迅猛發展-截止06年1月份" alt="全球指數基金迅猛發展-截止06年1月份" src="http://a2.att.hudong.com/05/34/01300000244525124695343487846_s.jpg">全球指數基金迅猛發展-截止06年1月份

以ER指數爲6350點位,买入1億美元爲例:作爲賣出1億美元指數經紀公司需要在相應的期貨市場买入一定數量的商品期貨合約作爲保值,其中經紀公司需要买入:

原油:470張合約

Brent 原油:119張

Heating oil熱力油:116張

Gasoil:115張

無鉛汽油:235張

天然氣:87張

LME鋁:52張

LME銅:25張

LME鉛:10張

LME鋅:15張

LME鎳:8張

以及其他農產品等等

國際基金採取的策略

對衝基金:中長期結合,目前以做多爲主

宏觀基金長期,目前以做多爲主

共同基金:中長期結合,目前以做多爲主

CTA基金:中短期多空結合

指數基金長期做多

指數基金的操作手法

商品指數基金長期投資,以做多爲主。

商品指數基金—能源、金屬、農產品

商品指數基金一般採取买期貨期權,有時也利用期權

經過採取展期-carry or roll, 比如,多頭在back的情況下不斷往後延期。

錢越多時,越买,錢少時,賣。

國際基金的控市手法

借勢造勢:對衝基金的主要操縱市場手法之一是借勢造勢。

漫步於南康州的幹淨整潔的富裕小鎮,穿行於紐約曼哈頓、波斯頓、舊金山、和倫敦的中心商務區,一個個對衝基金散落於神祕狹小無窗戶的高檔辦公室內,交易室的大門終日緊鎖着,未經特殊批準,一般人無法進入。一樁樁市場黑幕就從這裏誕生。

平時基金管理人一般都努力做“功課”,調查研究市場,在各種市場中尋找機會,耐心等待捕捉機會。一旦機會來臨,他們會借助各種有利的形勢突然襲擊。以2003年-2004年倫敦LME市場爲例。2003年上半年,各種基金經紀人的帶領下探尋中國市場,當他們認爲中國的銅需求將大幅增長而美國經濟在快速復蘇的時候,基金借勢造勢,果斷地大量买入LME銅鎳鉛等商品期貨,一波一波地推動市場

攻守同盟,共進共退

由於對衝基金缺乏相應的法律監督,加之對衝基金管理人經常互通信息,談論對市場的看法。因此,對衝基金很容易做到攻守同盟,共進共退,西方的大型對衝基金在操縱市場的時候都有一種默契,一般不會自相殘殺。而監管部門卻難以有證據。

對衝基金是典型的投機基金美國著名的炒家索羅斯就是對衝基金的典型代表。由於對衝基金基本不受法律的監管,不需要進行審計。比如美國至今實施的1940年投資法,對衝基金的運作免受法律管轄。基金市場投資行爲資金使用情況,投資去向、管理模式等等均不受大衆和審計部門的監管。

共同基金操作比較規範,經常受制於客戶和咨詢機構的監督。1996年當美國最大的共同基金—Fidelity由於投資股票轉向債市而遭到客戶的質疑,最終倒閉。

手續費:共同基金一般按資產總額的1-2%收取。對衝基金手續費率也是1-2%左右,另外再加上20%左右的利潤提成,甚至50%的提成。

雖然西方商品期貨市場一向標榜“公开公正”並嚴格控制“同謀”,但歷史的經驗教訓告訴我們並非如此。以倫敦金交易所銅期貨市場爲例,1995年-1996年,以索羅斯爲首的歐美幾家大型基金組成聯合同盟(根據當時市場的參與力量和持倉情況,市場作出的一種普遍猜測。根據英國的金融期貨市場監管法律,聯合操縱市場是違法行爲)一輪又一輪的進攻日本住友公司,致使住友在倫敦金交易所銅期貨虧損高達26億美元(虧損數額有不同版本)。這是一起典型的基金攻守同盟共進共退的市場操縱行爲

對衝基金只在對自身有利的時候公布報表,在市場不好時,沒有回報時不公布回補收益情況,一些經營不好的對衝基金從來就不公布收益情況。有些中小對衝基金收到客戶資金後甚至根本不到市場中進行相應的交易,而是把資金轉移至個人账戶中,如2005年美國的Canary Capital。而這些內幕一般很難讓投資者發覺,因爲投資者一般投資時間比較長,就像把錢存入銀行長期等待獲利一樣。

美國一家對衝基金研究機構公布,對衝基金投資收益率遠比其他基金低。但爲什么追捧對衝基金資金還是趨之若鶩?

主要是因爲少數一些對衝基金如前幾年索羅斯、羅傑斯等著名的大型對衝基吸引了衆多的投資

全球投資資金規模

全球投資資金超過150萬億美元,其中銀行資產約佔45%,股票債券市場各佔約27%和26%,各種基金管理資金規模約佔2%。

近年來,全球股市低迷、債市回報低,而商品期貨市場如火如荼,投資回報豐厚,吸引了大量的基金投資商品市場,尤其是指數基金投資商品期貨指數基金資金總額從1999年約50億美元猛增至2005年約800-900億美元指數基金中,80%資金來自退休基金

基金不但活躍在商品市場、而且越來越多的介入新興市場,如亞洲的一些基礎設施投資:高速公路、鐵路、機場、水電站、天然氣管道、通訊設施等等。

據2005年世界銀行的一份報告估計,未來5年內,東亞地區(主要是中國)將需要1萬億美元資金用於基礎設施的建設,以滿足人口的增長,城市化的進程以及強勁的貿易需求

到目前爲止,基礎設施的投資主要依賴於各大銀行貸款基金投入很少,但基金介入有明顯加速的趨勢。從共同基金到退休基金都在積極介入

2006年3月9日,日本宣布將終止超寬松的貨幣政策,雖然沒有明確表示是否加息,但銀行隔夜拆借利率將從目前的0.001-0.002%上升至0.1%。這無疑對短期資本借貸產生重大影響,實際上商品市場包括銅市場的一些資金开始撤出,但對分散投資風險投資基金似乎影響不大。

2006年2月23日,一年一度的Barclays銀行舉辦的歐洲商品投資會議在巴賽羅納舉行, 200多名機構投資者到會。根據對投資者的調查顯示:

50%左右的投資者沒有介入商品,而2005年底時,沒有介入商品市場基金比例爲67%。

93%左右的人表示今後3年內將介入商品市場,以分散投資組合。

48.6%的人傾向於結構性產品,即各種期貨工具

15.89%的人使用被動型的只作多頭商品指數

94年-04年平均投資回報比率之比較

S&P:13%

Risk Free(儲蓄):4%

對衝基金:11%

宏觀基金:15%

CTAs:7%

CRB:3%

國際基金在2005年平投資回報之比較

高盛指數:39%

S&P股市指數:3%

美國債券:2.8%

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