基金管理人

基金管理人是基金資產的管理和運用者。基金收益的好壞取決於基金管理人管理運用基金資產的水平，因此必須對基金管理人的任職資格做出嚴格限定，才能保護投資者的利益，只有具備一定的條件的機構才能擔任基金管理人。各個國家或地區對基金管理人的任職資格有不同的規定，一般而言，申請成爲基金管理人的機構要依照本國或本地區的有關證券投資信托法規，經政府有關主管部門審核批準後，方可取得基金管理人的資格。審核內容包括：基金管理公司是否具有一定的資本實力及良好的信譽，是否具備經營、運作基金的硬件條件（如固定的場所和必要的設施等）、專門的人才及明確的基金管理計劃等。

中國《證券投資基金管理暫行辦法》規定，基金管理人的職責主要有：按照基金契約的規定運用基金資產投資並管理基金資產；及時、足額向基金持有人支付基金收益；保存基金的會計账冊，記錄15年以上；編制基金財務報告，及時公告，並向中國證監會報告；計算並公告基金資產淨值及每一基金單位資產淨值；基金契約規定的其他職責；开放式基金的管理人還應當按照國家有關規定和基金契約的規定，及時、準確地辦理基金的申購與贖回。

目前中國基金業中，並不缺乏這類“藍籌”基金管理人的身影。那么投資者該如何甄別呢？理財專家建議，不妨運用“價值投資”的理念，深入分析基金公司的“基本面”，以尋找“藍籌”基金管理人，投資者可以通過“理念”、“團隊”、“服務”、“治理”這四把標尺來評判，即“是否能恪守長期投資價值理念”、“是否具備一支結構穩定的高質量團隊”、“是否具備高水準的服務”、“是否具有較高的公司治理水平和國際化視野”。

匯添富基金公司就因其良好的企業“基本面”而被業內視爲“藍籌”基金管理人之一。在“理念”上，匯添富基金以注重長期投資而著稱，旗下基金產品的長期業績也表現靠前。

在“團隊”上，匯添富基金團隊理念是打造“業內最硬的腦袋”。該公司在投資研究中非常重視團隊智慧和協作，整個團隊對長期價值投資理念具備共識並一致踐行。

而隨着基金行業不斷發展，單靠業績已不能作爲衡量基金管理人“基本面”的惟一標準，投資者還應對基金管理人服務品質、公司治理水平和國際化視野給予重視。在服務品質方面，更是包括服務理念、服務通道、服務內容、服務個性化程度等多方面，而匯添富基金則是通過主打“貼心”牌，率先在業內倡導體驗式客戶服務，讓客戶時刻感受到“聽得見的微笑”。

模型基本假設
假設1 基金管理人的工作成果用π(α，ε)表示總收益，其中， α爲代表努力水平的一維變量，ε爲不受控制的外生隨機變量，ε服從N(0，σ2)的正態分布。
假設2 努力水平α與π(α，ε)成正比例增長，α越大產生的總收益π(α，ε)越大，爲了方便計算，取α的系數爲1，則總收益函數取如下线性形式：π(α，ε)=α+ε。
假定3 雙方的支付合同爲S[π(α，ε)]，投資人根據觀測到的π(α，ε)來對基金管理人進行獎懲。考慮线性合同S(π)=α+βπ，

其中：α爲管理人的固定收入，β是管理人分享總收益的份額，即收入π每增加一個單位，管理人的報酬增加β單位。
假定4 C(α)爲管理人的努力成本，爲簡化起見，設C(α)=bα2/2，這裏b>0，代表成本系數。C′>0，C″>0，即努力的邊際負效用是遞增的。
假定5 投資人的效用函數爲 V{π(α，ε)-S[π(α，ε)]}，基金管理人的效用函數爲U{S[π(α，ε)]}-C(α)。
假定6 投資人是風險中性的，管理人是風險規避的，其效用函數具有不變絕對風險規避特徵，用ρ表示絕對風險規避度量，ρ=-U″(·)/U′(·)，若ρ< 0，則表示管理人風險偏好；若ρ=0，則表示管理人風險中性；若ρ >0，則表示管理人風險規避。
根據委托代理理論，基金投資者在設計激勵合同時，不能利用強制合同來使基金管理人選擇投資人所期望採取的行動。因此，合同必須是投資者在追求自身效用最大化的同時，也實現基金管理人效用的最大化。這樣的激勵合同需要滿足兩個約束條件：
約束1 參與約束(IR)，即基金管理人從接受合同中得到的期望效用不能小於不接受合同時能得到的最大期望效用(保留效用)U。
約束2 激勵相容約束(IC)，即管理人選擇努力水平α的期望效用必須大於或等於選擇其他努力水平時的期望效用。
因此，投資人的問題就是如何確定一個激勵合同S(π(α，ε))，並導出α，使自己的效用極大化。

從簡單原則出發，建議中小投資者在挑選基金管理人時，不妨重點考慮如下三方面的內容：

首先，基金管理公司的管理水平和治理結構至關重要。
如同投資股票一樣，投資基金首先要考慮的就是基金管理公司的管理能力。投資者可以通過參觀基金管理公司，與其基金經理或者銷售人員交流，就可以了解到該基金公司的管理狀況。一家好的基金管理公司，往往具備良好的公司治理結構，公司從股東、管理層到員工，都具備一個明晰的战略取向和發展目標。相反，若該基金管理公司僅僅是股市轉暖階段的應時之作，股東急功近利，管理層一意孤行，員工各自爲政，那么這樣的基金管理人即使短期取得極高的淨值增長排名，但由於基金管理公司管理水平和治理結構的欠缺，這類的基金是不值得長线持有的。

其次，基金管理人是否能夠嚴格遵守基金契約規定，嚴格遵守法律法規。
事實上，股票市場的上漲存在多種推動因素，價值推動僅僅是其中的一種因素。若在股票市場上漲過程中，基金管理人承受不住淨值落後的壓力，拋棄或隨意更改基金契約規定，那么這一方面說明這家基金管理公司缺乏明確的投資理念，另外一方面也說明這家基金管理公司是短期利益導向，缺乏風險控制力。衆所周知，明確的投資理念和嚴格的風險控制，是基金管理人能否長期战勝市場的決定性因素。若一家基金管理公司僅僅爲了短期利益的誘惑，而喪失其投資理念和風控能力，那么從長期來看，持有這類基金是沒有希望的，投資者的血汗錢有可能只是通過管理費源源不斷流入基金管理人的腰包。

第三，擁有鮮明的投資風格和優秀的投資團隊。
投資風格至關重要，缺乏投資風格的基金管理人只能獲得市場的平均利潤，而具備鮮明投資風格的基金管理人往往能夠持續獲得超額投資回報。從國外投資經驗來看，無論是巴菲特、索羅斯、還是彼得林奇，都以其鮮明的投資風格著稱，並在各自的風格上取得了成功。挑選基金管理人也一樣，其要么是繼承了股東公司悠久的投資文化，要么是由一羣具備長期默契配合的優秀投資團隊組成。在那些優秀的基金管理公司之中，往往都是由1到2個靈魂人物領銜，在決策上卻實施集體決策和個人決策相結合的機制，實現了個人能力和集體智慧的完美結合。

總體而言，买基金如同买股票一樣，歷史業績或者數據固然重要，但更要審視基金管理公司是否具備長遠發展战略、嚴格風險控制、並擁有鮮明投資風格的投資團隊。看好一家基金管理公司並且長期持有其旗下的適合自身投資需求的基金，則是投資者借助基金投資在股市致勝的最佳策略。

出色的基金管理人應當能夠嚴格遵守基金契約、具備堅定的投資理念和風險控制流程

　　（一）基金管理人的資格

　　基金業績在很大程度上取決於基金管理人員的管理能力和職業操守。爲了保護基金投資者利益，各國和地區資本市場監管部門均對基金管理人，特別是從業人員的資格作出嚴格規定。各資本市場的監管部門一般都要求基金管理公司的成立與運作符合該市場所在國或地區的相關法規，基金管理公司須經證監部門審核合格後才能從事基金管理業務。審核內容主要有公司的資本實力、證券經營業績、基金資產運用計劃和核心管理層的素質等。在我國，根據《證券投資基金法》第12條規定，基金管理人由依法設立的基金管理公司擔任。擔任基金管理人，應當經國務院證券監督管理機構核準。根據《證券投資基金法》第13條規定，設立管理公开募集基金的基金管理公司，應當具備下列條件，並經國務院證券監督管理機構批準：

　　（1）有符合本法和《中華人民共和國公司法》規定的章程；

　　（2）注冊資本不低於一億元人民幣，且必須爲實繳貨幣資本；

　　（3）主要股東應當具有經營金融業務或者管理金融機構的良好業績、良好的財務狀況和社會信譽，資產規模達到國務院規定的標準，最近三年沒有違法記錄；

　　（4）取得基金從業資格的人員達到法定人數；

　　（5）董事、監事、高級管理人員具備相應的任職條件；

　　（6）有符合要求的營業場所、安全防範設施和與基金管理業務有關的其他設施；

　　（7）有良好的內部治理結構、完善的內部稽核監控制度、風險控制制度；

　　（8）法律、行政法規規定的和經國務院批準的國務院證券監督管理機構規定的其他條件。

　　（二）基金管理人的職責

　　基金管理人負責基金資產投資運作，主要職責就是按照基金契約的規定，制定基金資產投資策略，組織專業人士，選擇具體的投資對象，決定投資時機、價格和數量，運用基金資產進行有價證券投資。此外，基金管理人還須自行或委托其他機構進行基金推廣、銷售，負責向投資者提供有關基金運作信息（包括計算並公告基金資產淨值、編制基金財務報告並負責對外及時公告等）。开放型基金的管理人還應當按照國家有關規定和基金契約的規定，及時、準確地辦理基金的申購和贖回。

　　（三）基金管理經理與基金從業人員

　　一般國家都在法律上對基金的管理經理與基金從業人員做了規定。我國《證券投資基金法》第16條規定，基金管理人的經理和其他高級管理人員，應當熟悉證券投資方面的法律、行政法規，具有基金從業資格和3年以上與其所任職務相關的工作經歷。

　　（四）基金管理人的退任

　　根據我國《證券投資基金法》第22條規定，發生以下情形時，基金管理人的職責終止：

　　（1）被依法取消基金管理資格；

　　（2）被基金份額持有人大會解任；

　　（3）依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產；

　　（4）基金合同約定的其他情形。

　　（五）基金管理人的內部控制

　　內部控制制度，簡單地說就是管理層設計各部門的作業流程及風險控制重點，經董事會核準後，由董事會、管理層與全體員工共同執行的制度。基金公司的內部控制制度一般分爲基金募集、基金管理、基金交易、基金事務處理、營業紛爭處理及業務收入等六大作業項目。風險管理制度指基金管理公司對風險進行有效的識別、衡量和管理的過程。

　　設立基金管理公司，應當具備下列條件：

　　（一）股東符合《證券投資基金法》和本辦法的規定；

　　（二）有符合《證券投資基金法》、《公司法》以及中國證監會規定的章程；

　　（三）注冊資本不低於3000 萬元人民幣，且股東必須以貨幣資金實繳，境外股東應當以可自由兌換貨幣出資；

　　（四）有符合法律、行政法規和中國證監會規定的擬任高級管理人員以及從事研究、投資、估值、營銷等業務的人員，擬任高級管理人員、業務人員不少於15 人，並應當取得基金從業資格；

　　（五）有符合要求的營業場所、安全防範設施和與業務有關的其他設施；

　　（六）設置了分工合理、職責清晰的組織機構和工作崗位；

　　（七）有符合中國證監會規定的監察稽核、風險控制等內部監控制度；

　　（八）經國務院批準的中國證監會規定的其他條件。

　　申請設立基金管理公司，應當符合相應條件，並經中國證監會核準。申請審核工作流程主要包括現場檢查、行業監管（自律管理）部門出具意見、材料受理、反饋意見、資格核準等5個環節。

　　符合條件的資產管理機構按照相關要求進行籌備，籌備基本就緒後向所在地證監局提出現場檢查申請。通過現場檢查後，行業監管（自律管理）部門就申請公募基金管理業務資格事項向該機構出具監 管意見。該機構憑行業監管（自律管理）部門出具的監管意見函，正式向中國證監會提出开展公募基金管理業務的申請。中國證監會收到申請材料後，對符合相關條件的，核準其申請。