CME

1919年,芝加哥黃油和雞蛋交易所改爲芝加哥商業交易所(CME)。隨着布雷頓森林體系瓦解,CME於1972年5月16日設立了國際貨幣市場(IMME)分部,率先推出了七種外幣期貨合約,包括英鎊加元德國馬克法國法郎日圓墨西哥比索瑞士法郎。這也是史上首個金融期貨合約。目前,CME通過其在芝加哥交易大廳的公开喊價(Open Outcry)以及電子交易系統Globex®提供外匯期貨期貨期權交易。2004年,在CME共成交了5,100萬口外匯合約,較上一年增加了50%,其中三分之二是通過CME的Globex®。

交易大廳(floor)中共有兩種交易商:場內交易商和場內經紀商場內交易商是交易所的會員,爲自身進行交易場內經紀商指的則是那些代理他人交易的個人。他們可能也會爲自己的账戶交易,但主要職責是首先爲客戶交易經紀商需獲得聯邦政府頒發的執照。

CME目前交易外匯期貨品種已經非常豐富,其中包括16種外國貨幣美元期貨交易、一種新的美元指數期貨交易歐元日圓美元的迷你型期貨交易、以及17種交叉匯率期貨交易(相應的期貨期權交易將在後一小節中論述)。16種直接兌美元進行期貨交易貨幣澳元巴西雷亞爾英鎊加元捷克克朗歐元匈牙利福林日圓墨西哥比索新西蘭元挪威克朗波蘭茲羅提俄羅斯盧布南非蘭特瑞典克朗瑞士法郎

在CME交易外匯合約大多是按照3月季度循環進行交易的,每年交割四次,即在每年3月、6月、9月和12月的第三個星期三進行交割。然而,墨西哥比索南非蘭特巴西雷亞爾每個月都有合約交易。有兩種合約是用現金進行結算的,即巴西雷亞爾俄羅斯盧布

下面以加拿大元爲例介紹CME外匯期貨合約的基本框架。

作爲最初一批推出的外匯期貨品種,加元期貨合約是1972年正式开始進行交易的(其對應的期權合約出現於1988年)。加元期貨既在常規時間內於交易大廳內進行交易,又在Globex®上幾乎實現了全天候的交易。除了對美元期貨交易以外,目前還有澳元日圓歐元加元交叉匯率期貨合約交易。該期貨合約的設計是爲了反映出加元美元價值變化。合約以每加元美元價值進行報價,並在合約月份的第三個星期三在清算所指定的一家銀行進行實物交割。由於合約的規模爲10萬加元,且每一個波動點相當於0.0001美元,因此上漲一個波動點就相當於合約價值增加10美元。具體的合約規格如下:

下面以墨西哥比索期貨爲例介紹交易者如何利用外匯期貨規避風險

範例一:一家美國對衝基金的墨西哥國債(CETES)投資將在五個月後到期償付,本息合計8.5億披索。由於其最終收益受到美元/墨西哥比索匯率的影響,該對衝基金在對比之後選擇利用CME墨西哥比索期貨合約來復蓋其外匯敞口墨西哥比索每口合約金額爲50萬比索。因此,該基金在5月1日以每比索0.08950美元價格拋出1,700口9月比索合約(相當於8.5億比索)。

在未來的五個月間,墨西哥比索美元匯率降至每比索0.08600美元。隨着比索期貨價格下跌,該基金清算會員公司交易账戶實現贏利。由0.08950比索跌至0.086比索的走勢相當於比索期貨空頭部位得到每比索0.00350美元的贏利,相當於每口獲利1,750美元(0.00350×500,000),全部1,700口合約的獲利達到297.5萬美元(爲方便起見此處不考慮經紀商傭金清算費用)。盡管墨西哥國債到期後兌換美元金額因比索匯率下跌而減少,但在期貨交易中的獲利正好彌補了匯率下跌的損失。

範例二:CME新的美元指數期貨合約包含七種外幣,權重按照美國商品在海外市場的相對競爭力確定。該合約投資者提供了一個新的參與外匯市場和進行風險管理的工具。以下是如何利用美元指數期貨對衝國際股票投資風險的例子。

2003年1-3月間,美國一家大的養老基金投資於海外股票市場。由於美元這一階段處於弱勢且伊拉克战爭即將發生,基金經理對所投資國家的短期市場風險感到可以接受,但他仍然希望通過對衝掉一部分貨幣風險的方式來降低投資組合所面對的風險投資組合總值約爲一億美元,且該基金經理認爲美元不會長久保持弱勢

2003年3月11日,6月美元指數期貨合約價格在103.45,意味着每口合約的名義價值爲103,450美元。由於該基金經理希望對衝一半的貨幣敞口,他买入了483口指數合約(5,000萬美元除以103,450)。通過买入指數期貨基金經理建立了做多美元,同時做空其他一籃子七種貨幣的部位,由此對衝了潛在的貨幣風險

假定在2003年5月中旬,美元开始逆轉走高,到6月初時平均上漲了3.5%。此時,6月期約價格爲107.20。該退休基金決定將避險部位削減25%,即賣出483口中的121口,實現453,750美元的獲利。另外362口浮盈的合約展期至9月。實際獲利和浮盈加在一起可彌補投資組合中半數投資美元升值而造成的損失,大致盈虧相抵。而未進行對衝操作的另外半數投資則出現淨損失。與此相對,若美元到6月初時未漲反跌,投資組合會獲得額外收益,但被期貨部位的損失部分抵消。

作爲一家獨立的機構,成立於1974年的商品期貨交易委員會(CFTC)承擔美國商品期貨期權市場的監管工作,其監管對象涵蓋經紀公司推銷員、場內經紀商商品池操作員、商品交易顧問、介紹經紀人CFTC每周五都會發布截至本周二的一周內各期貨品種的持倉報告(COT)。該報告所總結的平倉合約數據均來自至少有五個以上交易商達到應報告部位水平的市場品種。CFTC將所有部位分爲可報告部位和不可報告部位,其中可報告部門由分成非商業性(即投機性)部門、商業性部位。根據外匯期貨交易自身的前瞻性以及歷史經驗,市場人士經常會通過研究各幣種在IMM投機性部位總量,和每周變動情況來分析判斷未來市場走勢。路透終端全部收錄各類部位數據,供使用者調閱。投資者亦可到CFTC官方網址www.cftc.gov查詢。

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