證券市場

證券
證券市場股票債券投資基金券等各種有價證券發行和买賣的場所。證券市場市場經濟發展到一定階段的產物,是爲了解決資本供求矛盾和流動性而產生的市場證券市場通過證券信用的方式融通資金,通過證券的买賣活動引導資金流動,有效合理地配置社會資源,支持和推動經濟發展,因而是資本市場的核心和基礎,是金融市場中最重要的組成部分。證券市場證券發行與交易的方式實現了籌資投資的對接,有效地化解了資本的供求矛盾和資本結構調整的難題。
產生
相對於商品經濟而言,證券市場的歷史要短暫得多。換句話說,在商品經濟的歷史長河中,人類曾經歷了一個長期沒有證券市場的時代。證券市場從無到有,主要歸因於以下三點:

(1)證券市場的形成得益於社會化大生產和商品經濟的發展

在自給自足的小生產社會中,受生產力水平的制約,生產所需的資本極其有限,單個生產者的積累就能滿足再生產的需要,不需要也不可能存在證券證券市場。從自然經濟商品經濟發展的初期,由於社會分工不發達,生產力水平低下,社會生產所需要的資本除了自身積累外,可以通過借貸資本來籌集,但當時的信用制度仍是簡單落後的,證券市場無法形成。隨着生產力的進一步發展,社會分工日益發咋,商品經濟日益社會化,社會化大生產產生了對巨額資金需求,依靠單個生產者自身的積累難以滿足需求,即要有一種新的籌集資金的機制以適應社會經濟進一步發展的要求。在這種情況下,證券證券市場就應運而生了。

(2)證券市場的形成得益於股份制的發展

隨着商品經濟的發展,生產規模日漸擴大,傳統的獨資經營方式和家族型企業已經不能勝任對巨額資本需求,於是產生了合夥經營組織;隨後又由單純的合夥組織逐步演變成股份公司股份公司通過發行股票債券向社會公衆募集資金,實現資本的集中,用於擴大生產。股份公司的建立、公司股票債券的發行,爲證券市場的產生提供了顯示的基礎和客觀的要求。

(3)證券市場的形成得益於信用制度的發展

只有當貨幣資本產業資本相分離,貨幣資本本身取得了一種社會性質時,公司股票債券信用工具才會被充分運用。隨着信用制度的發展,商業信用、國家信用銀行信用融資方式不斷出現,越來越多的信用工具隨之湧現。信用工具一般都有流通變現的要求,而證券市場爲有價證券流通轉讓創造了條件。因而,隨着信用制度的發展,證券市場的產生成爲必然。
發展
(1)萌芽階段

資本主義發展初期的原始積累階段,西歐就已有了證券的發行與交易。15世紀的意大利商業城市中的證券交易主要是商業票據的买賣。16世紀中葉,隨着資本主義經濟的發展,所有權經營權相分離的生產經營方式——股份公司出現,使股票公司債券及不動產抵押債券依次進入有價證券交易的行列。1602年在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個股交易所。1698年,在英國已有大量的證券經紀人,倫敦柴思胡同的“喬納森咖啡館”就是因有衆多的經紀人在此交易而出名;1773年,英國的第一家證券交易所即在該咖啡館成立;1802年獲得英國政府的正式批準。這家證券交易所即爲現在倫敦證券交易所的前身。該交易所最初主要交易政府債券,以後公司債券和礦山、運河股票逐漸上市交易。到19世紀中葉,一些地方性證券市場也在英國興起,鐵路股票盛行。
美國證券市場是從买賣政府債券开始的。在獨立战爭中,美國的战時國會、各州和軍隊都發行了各種各樣的中期債券和臨時債券。战爭結束後,美國政府爲了取信於民,就以發行聯邦債券的形式承擔了8000萬美元債務。這項巨額債券的發行是依靠大量的證券經紀人兜售的。證券交易首先從費城、紐約开始,其後向芝加哥、波士頓等大城市蔓延,爲美國證券市場的發展打下了基礎。1790年成立了美國第一個證券交易所——費城證券交易所。1792年5月17日,24名經紀人華爾街的一顆梧桐樹下聚會,商訂了一項名爲“梧桐樹協定”的協議,約定每日在梧桐樹下聚會,從事證券交易,並訂出了交易傭金的最低標準及其他交易條款。1793年,一家名叫湯迪的咖啡館在華爾街落成,於是露天的證券市場就移進咖啡館經營。1817年,參與華爾街湯迪咖啡館證券交易經紀人通過一項正式章程,並成立組織,起名爲“紐約證券交易會”,1863年改名爲“紐約證券交易所”。獨立战爭結束後,美國工業革命开始。受工業革命的影響,證券市場上的公司股票逐漸取代政府債券的地位,運輸公司股票、鐵路股票、礦山股票紛紛出現在證券市場上,同時銀行股票保險公司股票及一些非金融機構的公司股票也开始露面,股票交易开始盛行。

(2)初步發展階段

20世紀初,資本主義從自由競爭階段過度到壟斷階段。正式在這一過程中,爲適應資本主義經濟的發展需求證券市場以其獨特的形式有效地促進了資本的積聚和集中,同時,其自身也獲得了高速發展。首先,股份公司數量劇增。以英國爲例,1911~1920年建立了64000家,1921~1930年建立了86000家。至此,英國90%的資本都處於股份公司控制之下。與此同時,持股公司形成並獲得了發展,而金融公司投資銀行信托投資公司證券公司證券經營機構也獲得了極大的發展。其次,在這一時期,有價證券發行總額劇增。1921~1930年全世界有價證券共計發行6000億法國法郎,比1890~1900年增加近5倍。有價證券的結構也起了變化,在有價證券中佔主要地位的已不是政府債券,而是公司股票公司債券。據統計,1900~1913年全世界發行的有價證券中,政府公債佔發行總額的40%,而公司股票公司債券則佔了60%。

(3)停滯階段

1929~1933年,資本主義國家爆發了嚴重的經濟危機,導致世界各國證券市場的動蕩,不僅證券市場價格波動劇烈,而且證券經營機構的數量和業務銳減。危機的先兆就表現爲股市暴跌,而隨之而來的經濟蕭條更使證券市場遭受了嚴重打擊。到1932年7月8日,道—瓊斯工業股票價格平均數只有41點,僅爲1929年最高水平的11%。危機過後,證券市場仍一蹶不振。第二次世界大战爆發後,雖然各交战國由於战爭的需要發行了大量公債,但整個證券市場仍處於不景氣之中。與此同時,加大證券市場管制力度的呼聲越來越強烈,使證券市場的擴展工作陷入前所未有的停滯之中。

(4)恢復階段

第二次世界大战後至20世紀60年代,歐美與日本經濟的恢復和發展以及各國的經濟增長大大地促進了證券市場的恢復和發展,公司證券發行量增加,證券交易所开始復蘇,證券市場規模不斷擴大,买賣越來越活躍,這一場國際化的進程也逐漸有所加快。但由於人們對經濟危機和金融危機會不會卷土重來仍心存疑慮,加之在此階段許多國家面臨着資本稀缺和通貨膨脹的雙重壓力,對資本的流動實行了嚴格的管制,因而,證券市場的發展並不十分引人矚目。

(5)加速發展階段

從20世紀70年代开始,證券市場出現了高度繁榮的局面,不僅證券市場的規模更加擴大,而且證券交易日趨活躍,其重要標志是反映證券市場容量的重要指標——證券化率(證券市值/GDP)的提高。格局深圳證券交易所的一項研究,1995年末發達國家的平均證券化率爲70.44%,其中美國爲96.59%,英國爲128.59%,日本爲73.88%。而到了2003年,美、英、日三國證券化率分別提高至298.66%、296.54%和209.76%,韓國、泰國、馬來西亞等新興市場經濟國家的該項比率也非別達到112.4%、119.83%和240.82%。2007年末,中國境內上市公司市值到達327 140.89億元人民幣。根據國家統計局《2007年國民經濟和社會發展統計公報》數據,2007年全年國內生產總值爲246.619億元人民幣,中國證券化率已達到132.65%。各種跡象表明,不論從佔各類投資方式的比重看,還是從佔金融資產的比重看,整個金融部門已經出現了證券趨勢
 
特徵
證券市場具有以下三個顯著特徵:
1.證券市場價值直接交換的場所。有價證券都是價值的直接代表,它們本質上是價值的一種直接表現形式。雖然證券交易的對象是各種各樣的有價證券,但由於它們是價值的直接表現形式,所以證券市場本質上是價值的直接交換場所。
2.證券市場財產權利直接交換的場所。證券市場上的交易對象是作爲經濟權益憑證的股票債券投資基金份額等有價證券,它們本身是一定量財產權利的代表,所以,代表着對一定數額財產所有權債權以及相關的受益權。證券市場實際上是財產權利的直接交換場所。
3.證券市場風險直接交換的場所。有價證券既是一定收益權利的代表,同時也是一定風險的代表。有價證券交換轉讓一定收益權的同時,也把該有價證券所特有的風險轉讓出去。所以,從風險的角度分析,證券市場也是風險的直接交換場所。

結構
1.層次結構
通常指按證券進入市場的順序而形成的結構關系。按這種順序關系劃分,證券市場的構成可分爲發行市場交易市場證券發行市場又稱“一級市場”或“初級市場”,是發行人以籌集資金爲目的,按照一定的法律規定和發行程序,向投資者出售新證券所形成的市場證券交易市場又稱“二級市場”或“次級市場”,是已發行的證券通過买賣交易實現流通轉讓市場

證券發行市場流通市場相互依存、相互制約,是一個不可分割的整體。證券發行市場流通市場的基礎和前提,有了發行市場證券供應,才有流通市場證券交易證券發行的種類、數量和發行方式決定着流通市場的規模和運行。流通市場證券得以持續擴大發行的必要條件,爲證券轉讓提供市場條件,使發行市場充滿活力。此外,流通市場交易價格制約和影響着證券的發行價格,是證券發行時需要考慮的重要因素。

2.多層次資本市場
除一、二級市場區分之外,證券市場的層次性還體現爲區域分布、覆蓋公司類型、上市交易制度以及監管要求的多樣性。根據所服務和覆蓋的上市公司類型,可分爲全球性市場、全國性市場區域市場等類型;根據上市公司規模、監管要求等差異,可分爲主板市場,二板市場等。

3.品種結構
這是依有價證券的品種而形成的結構關系。這種結構關系的構成主要有股票市場債券市場基金市場、衍生品市場等。

股票市場股票發行和买賣交易的場所。股票市場發行人股份有限公司股份有限公司通過發行股票募集公司股本,或是在公司營運過程中通過發行股票擴大公司股本股票市場交易的對象是股票股票市場價格除了與股份公司經營狀況和盈利水平有關外,還受到其他如政治、社會、經濟多方面的因素的綜合影響。因此。股票價格經常處於波動之中。
 
債券市場債券發行和买賣交易的場所。債券發行人有中央政府、地方政府、中央政府機構、金融機構、公司企業債券發行人通過發行債券籌集的資金一般都有期限,債券到期時,債務人必須按時歸還本金並支付約定的利息債券債權憑證,債券持有者與債券發行人之間是債權債務關系。債券市場交易的對象是債券債券因有固定的票面利率和期限,因此,相對於股票價格而言,市場價格比較穩定。
基金市場基金份額發行和流通市場封閉式基金證券交易掛牌交易开放式基金則通過投資者向基金管理公司申購和贖回實現流通轉讓。此外,近年來,全球各主要市場均开設了交易交易基金ETF)或上市开放式基金LOF交易,使开放式基金也可以在交易市場掛牌交易
衍生品市場是各類衍生產品發行和交易市場,隨着金融創新在全新範圍內的不斷深化,衍生品市場已經成爲金融市場不可或缺的重要組成部分。

4.交易場所結構

交易活動是否在固定場所進行,證券市場可分爲有形市場和無形市場。通常人們也把有形市場成爲“場內市場”,是指有固定場所的證券交易市場。該市場是有組織、制度化了的市場。有形市場的誕生是證券市場走向集中化的重要標志之一。一般而言,證券必須達到證券交易所規定的上市標準才能夠在場內交易。通常人們也把無形市場稱爲“場外市場”,是指沒有固定場所的證券交易市場。隨着現代通訊技術的發展和電子計算機網絡的廣泛應用、交易技術交易組織形式的演進,已有越來越多的證券交易不在有形的場內市場進行,二十通過經紀人交易商的電傳、電報、電話、網絡等洽談成交。目前,場內市場與場外市場之間的截然劃分已經不復存在,出現了多層次的證券市場結構。很多傳統意義上的場外市場由於報價商和電子撮合系統的出現而具有了集中交易特徵,而交易市場也开始逐步推出兼容場外交易交易組織形式。

基本功能
證券市場綜合反映國民經濟運行的發展態勢,常被稱爲國民經濟的“晴雨表”,客觀上爲觀察和監控經濟運行提供了直觀的指標,它的基本功能包括:

1.籌資投資功能

證券市場籌資投資功能是指證券市場一方面爲資金需求者提供了通過發行證券資金的機會,另一方面爲資金供給者提供了投資對象。在證券市場交易的任何證券,既是籌資的工具,也是投資的工具。在經濟運行過程中,既有資金盈余者,又有資金短缺者。資金盈余者爲使自己的資金價值增值,必須尋找投資對象;而資金短缺者爲了發展自己的業務,就要向社會尋找資金。爲了籌集資金,資金短缺者可以通過發行各種證券來達到籌資的目的,資金盈余者則可以通過买入證券而實現投資籌資投資證券市場基本功能不可分割的兩個方面,忽視其中任何一個方面都會導致市場的嚴重缺陷。

2.定價功能

證券市場的第二個基本功能就是爲資本定價格,證券資本的表現形式,所以證券價格實際上是證券所代表的資本價格證券價格證券市場證券供求雙方共同作用的結果。證券市場的運行形成了證券需求者和證券供給者的競爭關系。這種競爭的結果是:能產生高投資回報的資本市場需求就大,相應的證券價格就高;反之,證券價格就低。因此,證券市場提供了資本的合理定價機制
3.基本配置功能

證券市場資本配置功能是通過證券價格引導資本的流動從而實現資本的合理配置的功能。在證券市場上,證券價格的高低是由該證券所能提供的預期報酬率的高低來決定的。證券價格的高低實際上是該證券籌資能力的反映。能提供高報酬率的證券一般來自那些經營好、發展潛力巨大的企業,或者是來自新興行業企業。由於這些證券就引導資本流向能產生高報酬企業行業,從而使資本產生盡可能高的效率,進而實現資本的合理配置。
相關詞條
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基金 股票 有形市場 股份公司 債券


參考資料
[1]  證券市場基礎知識

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