三季度盈利增長強勁，納指接下來怎么投？

目前，美股三季度業績期基本結束（披露期爲10月中到11月中），美股三季度業績大超預期，納斯達克100指數三季度EPS同比增長48.4%。因此，10月以來市場得以繼續上行，並推升美股創下歷史新高。

圖 納斯達克100指數EPS同比增速（基於可比口徑）

資料來源：Bloomberg, 中金公司研究部

雖然三季度疫情再度升級，由此引發了供應鏈緊張、價格和工資上漲，以及美債利率上行、二季度高基數等“不利因素”的影響，市場對於美國企業是否將面臨更大的利潤率壓力產生了擔憂。

從實際結果看，除原材料成本外，各項費用如財務成本、管理和銷售費用（包含工資）、稅負同比的確有所增加，但得益於強勁收入和部分與宏觀敏感度不高的高利潤率板塊的支撐，對利潤率的侵蝕並沒有想象的多。

具體來看，2021年三季度標普500非金融板塊收入同比增長17.2%，較二季度的26.6%雖然有所回落（與三季度美國名義GDP增速放緩趨勢一致），但仍維持在較高水平。

收入端的強勁抵消了部分成本端受到的侵蝕，推動三季度非金融板塊淨利潤率由二季度的12.9%繼續攀升至13.1%，爲2008年金融危機以來最高水平。

圖 標普500非金融板塊淨利潤同比增速、收入同比增速及淨利潤率

資料來源：Bloomberg, 中金公司研究部

板塊層面，標普500非金融板塊中與宏觀增長環境相對不敏感的半導體、生物制藥、軟件服務、技術硬件等淨利潤率維持高位且部分較二季度明顯擡升，但零售、食品、消費者服務、房地產等板塊淨利潤率則有所回落。

圖 標普500非金融板塊3Q21淨利潤率情況

資料來源：Bloomberg, 中金公司研究部

截至2021年三季度，整體盈利已完全修復疫情衝擊，過去兩年復合增速11.3%。可比口徑下，2020年前三季度較2019年四季度盈利絕對規模的累計缺口達1941億美元，從2020年四季度至當前三季度已回補2361億美元。

除消費者服務、交通運輸、技術硬件、能源、資本品、銀行、房地產、家庭用品、保險這9個板塊外，其余板塊已完全填平了疫情期間的“缺口”。

圖 標普500成分股可比口徑淨利潤

資料來源：Bloomberg, 中金公司研究部

9月开始，美國疫情情況逐步好轉，當前日度新增確診數已回落至7.3萬人。疫情的持續改善推動了线下需求和生產的修復，也將助力緩解供應鏈壓力。

展望未來，四季度環比再度加速，雖然明年美國增長增速將开始回落，但疫苗、依然充裕的超額儲蓄以及一定規模的財政刺激是保證其增長仍具有韌性的主要因素。盈利仍將驅動美股增長，且目前估值不算很誇張，我們對市場仍保持樂觀，2022年美股仍是值得投資者關注的板塊。

附：指數基本信息

納斯達克100指數從美國NASDAQ市場選取市值最大的100家非金融類上市公司作爲樣本股，主要行業覆蓋電腦硬件軟件、通訊、零售和生物科技等先進領域。

截至2021年9月30日，指數成份股個數爲102只（100家公司），平均個股總市值達到1921億美元。從行業分類來看，應用軟件（17.27%）、電腦硬件（11.07%）、數據處理與外包服務（9.89%）是權重佔比前三大的行業。指數前十大成份股權重佔比合計52.89%，持股集中度較高。

表 指數前十大成份股

數據來源：Wind，NASDAQ，截至2021年9月30日。風險提示：投資需謹慎。

 納指這個指數5年前投資者就覺得很高了，結果每年都不斷創新高，對於納指，投資者可以兩個方式參與，（1）配置策略，作爲大家分散A股資產風險的一種方式，配置比例在自己組合５－１０％。（２）定投策略，定投參與。

免責聲明：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。本文資料中的信息或所表述意見不構成推薦、要約、要約邀請，也不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需客觀冷靜，量力而爲。基金、理財產品過往業績不代表其未來表現，不等於基金、理財產品實際收益，投資須謹慎。

歡迎關注老羅話指數投資

老羅定期與您分享投資收益