中國奧園三筆境內債展期後，郭梓文還要過幾關？

市場與企業之間的巨大鴻溝尚未彌合。

21世紀經濟報道記者吳抒穎 廣州報道

遭遇流動性問題的中國奧園暫時解除違約警報。

公开消息顯示，11月29日，中國奧園第三筆境內債展期方案獲通過。這筆境內債爲平安-奧盈供應鏈金融1期1號資產支持專項計劃，債務規模約1.5億元，票面利率5.6%，起息日爲2020年12月8日，原定到期日爲2021年12月3日。

這意味着，截至目前，中國奧園的三筆境內債均陸續成功展期，短期的償債壓力降低。在當前的市場環境下，它爭取到了寶貴的時間。盡管債務問題已經取得了階段性勝利，但中國奧園的未來仍然充滿不確定性。

據21世紀經濟報道記者多方採訪了解，在投資者以及債權人眼中，中國奧園當前在流動性問題處置上，其實際行動仍然不能夠換取足夠的信心和信任。行業整體下行已經是不爭的事實，中國奧園如今的資產處置以及境外債談判，仍需更多的好消息。

由此，業內人士認爲，在現金流的盤活之上，中國奧園僅靠一己之力，難以力挽狂瀾。留給中國奧園斡旋的時間只有一個多月。明年1月，它將有兩筆美元債券到期，兌付、展期與否，那將會是一道關於生存的必答題。

展期之後

從10月初以來，中國奧園頻繁被惠譽、標普以及穆迪下調信用評級並觸發相關債券的違約條款後，其流動性問題由此顯露。從2021年11月中旬开始，中國奧園开始爲三筆境內債的展期尋求方案，直至月末，終於取得了一定成果。

11月29日，中國奧園近期將到期的第三筆國內私募債獲得展期，規模約爲1.5億元，票面利率5.6%。

在此之前，中國奧園已經有兩筆境內債同樣展期通過。11月22日，中國奧園公告稱，奧創二期資產支持證券的決議案，已於2021年11月19日召开的奧創二期資產支持證券的持有人會議上獲通過，據此奧創二期資產支持證券的持有人已批準延長贖回日期。

這是一筆發行規模合計爲8.16億元資產支持專項計劃，債券到期日爲2022年5月20日，行權日爲2021年11月22日。在行權日即將到來之前，中國奧園涉險通關。

11月24日，中國奧園一筆名爲“深圳市前海融通商業保理有限公司2021年度第一期奧園集團供應鏈應付账款定向資產支持票據”也獲得了展期，該筆債券發行規模共5.5億元，發行利率爲5.8%，原定於2021年11月26日到期。

據21世紀經濟報道記者獲得的資料，奧園最終爲這三筆境內債开出了相同的展期方案，具體爲：整體展期一年，債務分三次兌付，時間節點分別是原到期日付10%，展期30天後支付10%，剩余80%到期一次性支付。

匯生國際融資總裁黃立衝在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，境內債券展期相對容易，因爲它在境內還有不少資產可以用來增加擔保換取展期，因此相對容易。

三筆境內債展期後，中國奧園獲得了自救的窗口期，但前面還有更高的山峯要爬。公开資料顯示，中國奧園明年1月份即將有兩筆美元債到期，分別是：2022年1月22日到期的1.87億美元債，票面利率4.2%，以及2022年1月23日到期的4.99億美元債，票息利率8.5%。

這兩筆債券能否按時兌付或者成功展期，將關乎奧園是否在公开市場違約，這是一個具有指標性意義的事件。

黃立衝認爲，目前中國房地產企業所發行的美元債，多數是信用上的擔保，因此對於美元債投資者而言，美元債的展期方案會更加難以談妥。可以供對比的是，陽光城實控人林騰蛟爲境內債和美元債所談的展期方案中，均增加其本人爲債券擔保的條款，而目前中國奧園尚未明確這一點。

市場之憂

流動性問題發酵以來，中國奧園意圖對資本市場塑造一個正面的自救形象。

據媒體報道，中國奧園內部已經成立了應急小組，並由董事會主席郭梓文帶隊與金融機構談判。郭梓文對中國奧園管理層說得最多的一句話是 “絕不”。但這樣能夠多大程度上助力這家房企走出泥淖，要從市場的反應尋找答案。

在資本市場上，愿意爲一家遭遇流動性問題的房企投出多少信任票，取決於其資產處置的決心以及實控人的誠意。

一個可供參考的事實是，近期，市場上傳出關於“申萬菱信資產-惠聚2號集合資產管理集合重大事項的公告”指出，珠海保稅區啓恆物流有限公司截至到期日尚有6590萬元未予兌付，這筆信托貸款由中國奧園的在岸附屬公司提供擔保，其也未能履行擔保還款責任。

中國奧園隨後回應稱，“該借款爲奧園合資公司作爲借款人，由於合資公司存在其他債務糾紛，我們正在與相關債權人協商解決中。相關事項屬經濟糾紛，非公开市場違約。”

直至11月30日，奧園集團在公告中才表示，已與申萬菱信達成一致意見，將於近期完成申萬菱信資產-惠聚2號集合資產管理計劃（“惠聚2號”）的兌付工作。

往復之中，中國奧園的態度曖昧。一位不愿具名的券商人士告訴21世紀經濟報道記者，“從這筆信托貸款可以看出，這種做法應該接近於‘’了。因爲目前的優先級肯定是公开債，美元債信用債還有銀行貸款，這種非銀非標的，優先級肯定是後面一點。”

一位境外債券投資者在接受21世紀經濟報道記者採訪時也指出，現在他們對奧園的態度變得更加謹慎，因爲前段時間才剛談完展期，接着就發公告聘請了钟港資本評估債務狀況。 “那這樣的話，它的信譽現在就要打個問號了，可能短時間之內，海外的融資渠道都不會再有。”

在展期談判的同時，中國奧園的確還在尋求其他解決途徑。11月22日晚間，中國奧園集團公告稱，已聘請钟港資本有限公司作爲財務顧問及年利達律師事務所作爲法律顧問，以評估集團的資本結構、財務狀況以及債務與流動性狀況，並就共同利益事項與債權人進行透明對話。

上述券商人士分析指出，聘請钟港資本讓市場有了債務重組的預期，“那你這邊剛展（期），那邊就債務重組，是不是本金就要7折、8折？”

市場的這些擔憂，在往後中國奧園與投資者、債權人的對話中都是不可回避的問題。這將是曠日持久的談判，中國奧園準備好了嗎？

(作者：吳抒穎 編輯：張偉賢）