浙商證券：維持愛帝宮(00286)“买入”評級 新設福田CBD店 月子中心品質服務再升級

浙商證券發布研究報告稱，維持愛帝宮(00286)“买入”評級，作爲月子服務中心細分賽道龍頭，受益於強大的管理能力、以及成熟的信息化系統，房間數量及單店規模均領跑同業。未來公司將靈活運用輕資產運營模式，加速全國擴展，進一步鞏固龍頭地位。

事件：公司新設深圳福田CBD店，或將接替香蜜湖老店。

12月3日公司公告，附屬公司已與一家公寓運營商(獨立第三方)籤署位於深圳市福田中央商業區(“CBD”)的物業租賃協議，租賃120個房間用於運營愛帝宮品牌月子中心，將於近期开業。該店規模及房間數量和深圳福田香蜜湖店相近(112間房)，开業後將接替香蜜湖老店。

浙商證券主要觀點如下：

品質服務升級，深耕區域市場。

深圳福田CBD店房間數達120間(其中約106間月子房+14間功能房)，是深圳市福田區目前最大規模的單體月子中心。該店定位高端，位置便利，裝修裝飾風格高雅，居住環境舒適，將爲客戶提供高品質的服務環境。

根據Frost&Sullivan，公司2018年便以31%的市佔率位居深圳地區第一(以收入計)，深圳地區口碑獲客佔比60%。此次开設新店有利於公司持續升級品質服務，提升客單價;同時，公司也將在深圳市繼續尋找新的可以开設月子會所的物業，進一步提升在深圳及大灣區的市場份額。

超輕資產模式持續賦能全國擴張，預計總房間數將增至692間。

2021年4月深圳僑城店开業，系愛帝宮首次啓用超輕資產模式(已裝修物業)。福田CBD店延續超輕資產模式，已由原有運營商完成所有裝修裝飾，通過集團檢查後即可入住开業。超輕資產模式下新店資本投入僅爲獨棟自裝修模式的三分之一，开店周期下降至2個月(原爲6個月)，投資回報期由以前的18-24個月縮短至約12個月。

愛帝宮月子中心全國擴張有序推進。年初至今，愛帝宮新增4家月子中心(包括待开業的北京新店，預計其12月开業)，對應265間月子房(預計深圳僑城、深圳花卉小鎮、成都姐妹店、北京新店分別新增70、89、26、80間月子房)。待福田CBD店开業+香蜜湖店遷移完畢後，公司月子房合計約692間，較2020年末增長59%。此外，公司10月公告與雅詩閣物業籤訂战略合作協議，也將有效助力全國擴張。

盈利預測及估值：該行預計公司21-23年收入爲9.5、18.0、21.4億港元，同比增長58%、90%、19%;歸母淨利潤分別爲0.81、1.65、2.40億港元，同比扭虧、增長104%、46%。當前市值40億港元，對應PE50、25、17倍。其中，月子服務業務預計貢獻收入6.3、10.4、16億港元。

利潤方面，21年受多家新店下半年开業及福田CBD店前期投入影響，預計月子服務貢獻歸母淨利0.72億港元，22、23年隨着部分新店進入利潤釋放期，預計貢獻歸母淨利1.36、2.15億港元。