美股科技股底部來了，但究竟什么時候才能买？

共同基金狂买，對衝基金狂賣，回購大幅減少，股價表現弱勢。想抄科技股的底，必須先遺忘科技股——這是美銀美林的答案。

俄烏开战，市場遭難！

繼標普 500 指數兩年來首次跌入回調區域之後，納斯達克 100 指數期貨也自 2020 年 3 月以來首次進入技術性熊市區間，美國科技股持續失血。

今年以來，科技巨頭股指數 “FAAMG+T” 指數已經下跌近 15%，跌得最慘的 Meta 重挫 40%，特斯拉下跌 25%，連微軟都跌了 15%。

周四美股盤前，科技股進一步普遍大跌，特斯拉、英偉達跌超 5%，亞馬遜、Netflix、Meta 均跌超 3%，蘋果、微軟跌約 2.8%。

還敢买科技股嗎？這是底部嗎？什么時候才該买入？

美銀美林給出了最新的答案。

地緣政治？問題不大

作爲今年第一只 “黑天鵝”，俄烏爆發全面战爭令全球市場震顫，美股也是瑟瑟發抖。

但美銀美林提出了一個不太一樣的觀點：對於標普 500 指數來說，科技股的命運遠比地緣政治來得更重要。

其原因在於，標普在俄羅斯的直接銷售敞口非常小，僅佔 0.1%；與之形成鮮明對比的是，盡管去年年底以來有所調整，但科技股在標普 500 指數中所佔的比重仍然接近歷史最高水平的 28%。如果再加上 IT 和通信服務股，那么累計權重就超過 40%，是真正的 “舉足輕重”。

共同基金狂买 對衝基金狂賣

科技股權重如此之高，標普 500 指數又跌得如此之慘，

到底是誰在狂賣科技股？

美銀美林數據顯示，今年 1 月，作爲科技股淨賣家的機構客戶比去年任何一個月都要多。而自 2021 年年中以來，對衝基金和個人客戶也一直是科技股的堅定賣家。

與此同時，在過去的一年裏，共同基金或 “只做多（Long Only）” 基金仍在瘋狂买入 Meta、蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌和 Netflix，增持比例達到 17% 至 20%；而對衝基金方面，近幾個月則是通過空頭和多頭頭寸減少了相關敞口。

值得注意的是，歷史經驗表明，對於科技股而言，上述操作組合並不是個好兆頭——只因這樣的操作通常會導致個股表現不佳。

另外，大資金的喜惡也很明顯：增持個股包括 Meta、Netflix、亞馬遜和微軟，減持的則是蘋果、谷歌和特斯拉。

回購少了 股票弱了

不要忘記，美股近年牛氣衝天，股票回購是最大推手。

不過，美銀美林注意到，科技公司的淨回購收益率與其遠期市盈率呈負相關——隨着個股市盈率越來越高，回購就會越來越少。

盡管在標普 500 指數的淨回購總額中，科技股仍是僅次於金融股的第二大貢獻者，過去 12 個月佔比達到 35%，但是，科技行業也是少數幾個回購趨勢在過去一年裏出現放緩的行業之一。

今年迄今，科技股在標普 500 指數當中的全新回購佔比僅爲 2%，與往年的 30%-35% 相比，差異巨大。

這自然也是科技股弱勢的因素之一。

买入的時機竟是……

說了這么多，終極問題仍然在於：科技股什么時候才能买？

美銀美林的回答充滿哲思：當所有人都不再詢問 “什么時候該买科技股” 的時候——在這個時刻到來之前，一切就是一把正在掉落的飛刀，或是回報增長不足的死錢。

回望 2000 年科網泡沫破滅後的七年間，被市場遺忘的科技股跑輸標普 500 指數 60 個百分點。然而，經過這將近十年的洗禮後，科技股又在接下來的十年裏領跑大盤。

重點是什么？審慎選股，學會利用市場波動！

要知道，在 1999 年的美股 IPO 中，每 4 只就有 1 只成爲了今日的大藍籌！當時的新股只要挺過了科網泡沫難關，如今的市值基本都增長了 400%！

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