二次衝擊港交所！叮當健康三年虧50億，背後老板還實控仁和藥業

手握一家107億市值的仁和藥業，60歲的楊文龍還在謀求自己資本版圖的擴張。

根據3月17日胡潤發布2022年全球富豪榜，作爲仁和藥業的創始人楊文龍以150億元的個人財富排名全球富豪榜第1558名。就在公布個人財富的前一日，楊文龍創辦的叮當健康再次向港交所遞交了招股書。

成立於2014年的叮當健康，憑借叮當快藥“28分钟送藥到家”的承諾成功在京東健康、阿裏健康等互聯網巨頭的夾擊下突出重圍，像當年仁和藥業旗下“洗洗更健康”的婦炎潔一樣，這兩句“洗腦”的口號背後都來自同一人，楊文龍。

從“婦炎潔”到“閃亮滴眼液”再到“優卡丹”，仁和藥業曾成功打造了一系列知名品牌，號稱“數字零售藥房第一”叮當健康則是楊文龍的二次創業。

不過，相較於年營收超過40億元的仁和藥業來說，叮當健康的營收規模雖然與之相當，但成立至今仍未擺脫虧損難題。

根據招股書，叮當健康的營收從2019年的12.76億元增長至2021年的36.79億元，但是同期的淨虧損及總綜合开支卻從2.73億元擴大至15.99億元。同時，這三年累計虧損分別爲5.31億元、14.56億元以及30.35億元，如此計算，叮當健康三年虧損總額高達50億元。

從行業層面看，叮當健康所處的醫藥電商賽道強敵環伺，在京東健康、阿裏健康等巨頭夾擊下，叮當健康的生存空間似乎有限。

2020年京東健康營收達193億元，阿裏健康營收達155億元。而根據弗若斯特沙利文報告，按2020年收入計，叮當健康是中國即時到家數字藥房行業最大的產品及服務提供商，市場份額達8.5%。但是其2021年營收規模僅爲第一名京東健康的五分之一。

此外，當初叮當快藥憑借“28分钟免費送藥到家”打造出的“快”優勢並非護城河。在如今“送藥上門”已成爲一種消費潮流後，像“網訂店送”、7*24 小時、30 分钟送達等概念都已是如今各大醫藥電商巨頭的“標配”。

在沒有了“快”的優勢之後，2016年，楊文龍轉變經營模式，向自營化轉型，鋪建线下叮當智慧藥房，同時自建藥房配送系統，自建藥品配送團隊。截至2021年末，叮當健康於在國內17個城市擁有348個智慧藥房，自有平臺上的注冊用戶達33.0百萬名。

從“輕資產”轉向“重資產”模式，也讓叮當健康成本的增長率高過了收入的增長率，據招股書顯示，2019年、2020年以及2021年，叮當健康的毛利率分別爲36.8%、34.4%、31.6%。

在擴損不斷擴大、毛利率持續下滑的影響下，叮當健康資金狀況也不理想。其負債總額從2019年的11.91億元增長至2021年的55.35億元，而截至2021年末，叮當健康持有的現金及現金等價物爲15.53億元。

有趣的是，憑借“營銷取勝”的不論是仁和藥業還是叮當健康似乎都不熱衷於研發。2020年仁和藥業的研發費用爲3979萬元，銷售費用達到了5.77億元，這已經較2019年的7.88億元下滑了26.8%。如此計算，2020年仁和藥業的銷售費用是研發費用的14倍之多。

2021年，叮當健康研發費用爲0.96億元，佔營收比例僅爲2.6%，而銷售費用佔比則達到22.7%，爲8.34億元。

截至2021年末，楊文龍通過直接及間接的方式持有叮當健康50.5%的股權及投票權，如若叮當健康成功上市，楊文龍的身家勢必會再上一個臺階，而公司何時轉虧爲盈則是一個未知數。

（作者｜曾嘉藝，編輯｜廖影）