橋水再次加碼中國，基於的是哪些“原則”？

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外資，也被譽爲聰明的資金，一直以來被大家作爲重要的風向標。其中國際巨頭們的一舉一動更是會受到各方面人士的關注。近日，據第一財經記者了解，全球最大對衝基金橋水（Bridgewater Associates, LP）的中國主題基金不僅在全球的規模迅速擴大，在華的私募基金規模也已經突破百億，躋身“百億私募”行列。

據第一財經稱，美國證監會（SEC）數據顯示，2022年3月30日橋水全天候中國基金（Bridgewater All Weather China, Ltd.）最新的披露數據顯示基金總規模約爲61.54億美元（約394億元人民幣），較上一季度的54.4億美元持續攀升，其中美國投資者約佔48%。

實際上，橋水基金的創始人，瑞達利歐從很早之前就已經多次公开表態“全球對中國投資不足”，而他也是一個說到做到的男人：2016年在中國成立公司，於2018年正式完成中國私募登記，並且在當年發行了首只私募基金——“橋水全天候中國私募投資基金一號”。經過了3個年頭，橋水全天候中國私募已經發行到了第三號。而橋水也坐穩了中國外資私募的頭號交椅。據證券之星報道，2021年12月，橋水中國以百億元以上規模晉升爲中國首家規模破百億的外資私募。

達利歐本人不僅在1984年便來到中國，更是與中國結下長久以來的緣分。和渾水公司的卡森布洛克一樣，他們都深刻了解中國文化，然而不一樣的是，達利歐一直在號召大家投資中國，而非“做空”中國。

在2022年3月鳳凰網財經一檔封面欄目中，施一公向達利歐分享了自己關於創新的理解，達利歐聽完後表示，現在的中國和1984年他初識的中國有着天壤之別，這正是由於創新的存在，才使得中國人民的生活水準得以提高，使得中國人民的內心充滿着幹勁。

作爲全球第一大對衝基金的創始人，達利歐爲什么會對中國情有獨钟，而高喊着投資中國的達利歐會是一顆鎩羽而歸的“洋韭菜”嗎？

達利歐對中國的洞見

達利歐對中國有着獨特的洞見。作爲一個投資大佬，他屬於爲數不多非常喜歡在媒體面前表達觀點的一位。

他曾在領英上發表過一篇關於中國的2萬字長文提到他對中國的看法，裏面的一些觀點，如今讀起來也是絲毫沒有過時。

他將中國崛起分爲三個階段，第一階段爲1949年至1976年的基礎建設時期；第二階段爲1978年至2013年的改革开放時期；第三階段爲2013年之後至今的大國崛起階段。他先是科普了中國古代歷史，回顧了帝國的興衰，並毫不避諱地表示：在大部分時間內，中國都是世界上最強大的國家。達利歐一邊描繪着朝代更迭的周期性特徵，一邊進行着思辨，而他挖掘到的第一個有關於中國人的特質就是“歷史”。他認爲，中國人最大的一個特點就是喜歡回顧歷史，通過過去的經驗教訓處理眼前的事件，而如今的國策，也是基於歷史的經驗。

他說，由於中國人習慣於帝國百年興替的狀態，也樂於研究這些歷史知識，因此中國人擅長於制定長期战略，也能常常看到隨着時間推移後發生的變化。他坦誠地表示，中國人比美國人更加感興趣於謀求長時間維度的發展，而美國人更希望能夠快速成功。因此他挖掘到中國人的第二個特質就是“战略性”。

正是由於這種長期战略目標的存在，中國人經常會將集體的利益置於個人利益之上，這也是和美國人截然不同的一點。他用英文嘗試將“國家”二字拆开來解釋：所謂國家，正是因爲國優先於家，而這正是中國人自古以來的認知。這也是他挖掘到的中國人的第三個特質。他點評道，正是由於這種特質的存在，中國政府是自上而下運行的，如同一個家庭，而美國政府是自下而上運行的，比如民主，比如讓個人利益最大化。

他所挖掘到的中國人特質正是令他認爲中國市場具有良好未來前景的前提。

正是由於習慣歷史，因此中國人在經濟決策上帶有深刻而永恆的認知，他們習慣於儲蓄，本能地保有有形資產，比如房地產和黃金，相對於波動較大的股票和債券等資產，中國投資者的經驗比較有限，而這種認知也並不是全然正確的；中國在歷史的演進中明白了經濟發展的重要性，從計劃經濟到改革开放，中國獲得了巨大的改變以及顯著的強盛；很多外國批評者認爲中國的一些政策仍然不夠到位，但是達利歐表示，如果真正了解政策制定者的觀點，並且真正了解了各種政策下中國的狀態和情況，他相信自己會和政策制定者做出一樣的權衡和選擇。

橋水的切實體驗

作爲一個中國通，達利歐能夠深刻理解中國政策。

他認爲社會上很多西方觀察者對於滴滴案例和教育公司案例的批評是有失偏頗的，而僅僅是因爲資本自己並不喜歡這些，便認爲這是中國反對資本理念的體現，這是漠視的。他說，中國在過去40年中大力發展市場經濟和資本市場，讓一大批企業家和投資人富了起來，這不應該被視而不見，而只是因爲自己的偏見而錯過中國正在發生的趨勢，未來也將會一直錯下去。

他認爲中國的資本主義市場和西方世界有着本質的不同，不同點就在於中國所支持的資本市場是一個爲了大多數人利益服務的市場，因此很多時候投資者必須要了解這個市場中自己的從屬地位，否則反而會讓自己陷入被動。

對於一开始說的，達利歐稱“外資在中國投資的權重不足”這一點，華爾街見聞則援引全球最大的資產管理公司，同樣也是中國第一家純外資公募基金貝萊德的觀點來佐證這種看法。貝萊德認爲隨着中國資本市場規模和成熟度不斷提升，建議投資者加大對中國的敞口。

不僅如此，達利歐還緊跟時事。

對於俄烏战爭，達利歐表示，根據一战二战的歷史經驗來看，在發生歷史事件時，中立國的市場表現都是比較好的，持有現金和債務不如持有黃金。由於新冠疫情對社會的持續造成傷害，看空現金是達利歐近期做出最多的表態。他認爲市場上現金太多，過度印鈔造成了利率被推至極低，而一旦引發債務危機，將會出現惡性循環。達利歐點名批評的就是美元、歐元和日元。

他發表意見的時間點正是2022年1月，而橋水全天候中國基金在三月底則披露出規模持續上升的態勢。因此在投資中國這件事情上，達利歐可謂是知行合一。那么他投資的結果如何呢？從第一財經資訊得到的消息是橋水全天候增強型中國一號自運行以來至2021年10月爲止，年化收益率18.7%，同期滬深300爲16.2%，略微高出一點，然而橋水全天候增強型中國一號的夏普比率爲1.38，同期滬深300僅爲0.78。因此可以說得上是漲幅更大，波動更小。據第一財經報道，作爲2021年年底才上市的橋水全天候增強型中國三號基金，目前的基金淨值爲1.06，也就是不到半年的時間便錄得收益率爲6%。相較於普遍10%回撤，甚至40%回撤的部分公募基金來說，橋水中國的投資可以說得上是非常穩健的，這也非常符合對衝基金的特點。

尾聲

位列中國外資私募第二的元勝投資是由大衛哈丁——全球最擅長CTA策略的人所設立的公司，更不用說名聲在外的瑞銀、施羅德、安本等著名的私募基金公司了。國際風雲人物齊聚中國市場，也證明了中國的投資機會確實非常多。

作爲持續看多的投資大佬，達利歐是一個知行合一的人，他深刻了解中國，也對中國即將出現的變化心懷期待。如果問他是否會是一顆洋韭菜，我相信就算是遇到了逆境，達利歐也能克服挑战。他所著的《原則》中有一小段話可以分享給大家：考察影響你的那些事物的規律，從而理解其背後的因果關系，並學習有效應對這些事務的原則。我們能不能妥善應對我們遇到的現實，最重要的決定因素是有沒有良好的應對原則。