行業停產哭慘，特斯拉卻利潤暴增：憑什么？

作者 | 陳文琦

總是處在輿論風口浪尖的首富馬斯克從來不缺話題，對Twitter的收購大戲還在日更，注意力再次回到了特斯拉本身。

在工廠停產、成本上漲、供需關系緊張、行業低迷的當下，特斯拉仍然交出了一份一騎絕塵的Q1成績單，營收指標、盈利能力指標雙雙超預期，絲毫沒有踩剎車的跡象。

北京時間4月21日早上（周三美股盤後），特斯拉公布2022年Q1業績：

• 總營業收入187.56億美元，同比增長81%，高於分析師預期的179.2億美元；

• Non-GAAP淨利潤37.36億美元，同比增長255%；

• 毛利潤達54.60億美元，毛利率爲29.1%，其中汽車業務毛利率爲32.9%，超分析師預期的28.4%；

• 經營利潤爲36.03億美元，經營利潤率再創新高達到19.2%，超越一衆傳統車企。

受超預期財報提振，特斯拉股價盤後漲超5%，一掃昨日收跌4.96%的陰霾。截至發稿前，特斯拉股價上漲5.52%，停在977.20美元。

拋开二級市場的紛紛擾擾，擴產挑战、成本難題以及自動駕駛技術的新進展依舊是市場和投資者最關心的問題。

疫情下的產能考驗

即使在供應鏈持續承壓，市場競爭愈發白熱化的情況下，特斯拉還是賣的最好的新能源車企。

今年Q1，特斯拉生產了30.5萬輛汽車，交付量超過31萬輛，交付量同比增速67.7%。從車型結構看，其中ModelS/X交付1.5萬輛，Model3/Y交付29.5萬輛。

對比一下國內三大新造車勢力交付量水平，小鵬、蔚來、理想去年全年交付量分別是9.8萬、9.1萬、9.0萬，還在十萬大關下掙扎，特斯拉的領先優勢顯而易見。

擴大產能是特斯拉2022年的核心命題。馬斯克在財報電話會上表示，特斯拉應該能在2022年生產150萬輛汽車，即約60%的同比增速。

目前，特斯拉在全球擁有6家工廠，加州弗裏蒙特、上海、3月投產的柏林以及4月投產的得州奧斯汀工廠負責整車制造，內華達及紐約工廠分別負責電池組、充電樁及太陽能屋頂的生產。

特斯拉汽車工廠產能情況

根據公开信息，得州超級工廠生產Model Y的年產能爲50萬輛，2021年特斯拉加州弗裏蒙特工廠及上海工廠的年產能分別爲45萬輛和48萬輛左右。

其擴產計劃雄心勃勃，新得州工廠的年產能目標是100萬輛，上海、加州、柏林的年產能目標分別是110萬、60萬、50萬。進行簡單的加總計算，特斯拉達到全年產量目標輕輕松松。

特斯拉得州工廠

但是，供應鏈的波動給特斯拉計劃帶來極大的不確定性。

“我們的工廠已經在低產能狀態下運行了幾個季度，供應鏈是主要限制因素，這種情況在2022年將持續。”財報中提到。更多的影響將在Q2顯現。

上海疫情形嚴峻，特斯拉超級工廠從3月末停工，復工一再延遲。

要知道，上海工廠去年交付48.4萬輛，佔特斯拉全球總交付量一半以上。 而且上海作爲中國重要的汽車產業腹地，佔全國汽車總產量份額超過10%，有包括上汽大衆、上汽通用在內的一批整車企業，以及採埃孚、博世、安波福等世界知名零部件供應商以及均勝電子、延鋒等大量本土汽車供應鏈頭部企業。

在停產三周後，4月19日，特斯拉上海超級工廠終於宣布正式復工復產，已有8000名員工到崗。

上海工廠生產制造高級總監宋鋼接受媒體採訪時表示，“我們會在接下來三四天內進行產能逐步爬坡，到整體單班滿產的水平”。特斯拉方面表示，整車零部件還有一周左右的庫存，目前正在政府相關部門的支持下，積極推動100多家供應商復工復產，並暢通物流鏈。

特斯拉對外事務副總裁陶琳微博截圖

Rystad Energy的分析師在最近的一份報告中表示，特斯拉上海超級工廠的間歇性停工，預測導致該公司至少損失24000輛電動汽車的產能。報告道，就電池材料供應鏈而言，物流運輸方面的困難猶存，此類問題推遲各種電池金屬在國內外市場的交付，也影響加工所需材料的交貨。

行業的產能大考，還在繼續，特斯拉也不能幸免。

突破盈利天花板

營收方面，特斯拉增速不減，但能源生產及儲存業務和服務業務增長對總營收貢獻微薄，只能說是錦上添花，潛力尚未發揮。

特斯拉儲能業務包括向住宅、小型商業及大型商業和公用事業級客戶出售太陽能系統和儲能。能源業務方面，Q1錄的營收6.2億美元，同比增速24.7%。據其財報說明，儲能部署同比增長90%，達到846MWh，但是增長受到供應鏈限制挑战，需求大大高於產能；太陽能業務部署減少了48%，主要是太陽能組件的到貨延遲導致的。

服務和其他業務方面，本季營收12.8億美元，增速爲43.2%。隨着二手車銷售、相關商品銷售、保險業務的擴大，毛利率提升爲-0.6%，繼續在扭虧爲盈的路上。

整車銷售依然是主要收入來源，交付數量的持續提升和單車平均售價（ASP）的增長是本季度營收增長的主因，量價齊升。

Q1的ASP回到5萬美元水平之上，這與2022年的行業持續漲價和消費市場的表現相關。

第一季度，新能源車全行業漲聲一片。特斯拉也一改“價格屠夫”角色，提價多次。3月，特斯拉僅在8天內就連續三次價格上調。

3月17日，特斯拉中國官網顯示，Model Y後輪驅動版售價提高至31.69萬元，漲幅1.5元；3月15日，特斯拉中國宣布Model 3高性能版價格調至36.79萬元起，上漲1.8萬元，Model Y長續航、高性能版的價格分別爲37.59萬元和41.79萬元，分別上漲1.8萬、2萬元。

究其原因，一是國補退坡，二是供應鏈上遊原材料、零部件的價格暴漲以及供應短缺傳導給車企的壓力。

去年以來，由於產業周期、 疫情反復、國際局勢等多重因素影響，鋰、鈷、鎳等動力電池原材料價格大幅度上漲。以電池級碳酸鋰爲例，價格從去年初的6.8萬元/噸持續上漲，一度突破50萬元/噸，這是動力電池的關鍵原材料，而電池組系統又是整車最重要的零部件之一。另外，汽車芯片供應鏈仍處於調整期。

馬斯克在電話會上表示，特斯拉部分汽車零部件價格同比漲幅高達20%-30%。

市場情況，根據Truecar.Inc，美國2022Q1零售汽車市場表現低迷，但是特斯拉銷量逆勢同比大幅增長83.3%，達到了12.7萬輛，明顯好於整體汽車行業表現。與之相較的是傳統車企，如福特、通用、大衆、豐田本田等，銷量同比下降均超過20%。新能源車在美國市場對傳統汽車的替代趨勢加速。

中國市場相似，據中信證券測算，2022年Q1，中國市場新能源車銷量有望達116-127萬輛，新能源車滲透率有望在20%基礎上進一步提升。

明確趨勢下，傳統車企紛紛積極擁抱電動化、新勢力繼續猛衝。剛入4月，比亞迪就公开宣布結束品牌近20年的燃油時代，成爲了全球首個宣布停產燃油車的車企。

隨着新能源車滲透率持續上升，新車型頻繁上市，消費者選擇越來越多，特斯拉的市場份額優勢或許很難維持，但其領先於規模效應釋放後不斷變強的盈利能力。

特斯拉Q1淨利和毛利水平均持續上升，淨利潤爲32.8億美元，淨利率17.5%，毛利潤54.60億美元，毛利率29.11%，刷新記錄。

近幾個季度，特斯拉毛利率水平增長放緩，進入穩定通道。柏林和得州工廠剛投產，或許會在Q2對毛利率水平產生一定影響。

特斯拉的經營利潤率已經是全OEM第一，超過傳統車企，新能源車的掙錢能力，毋庸置疑。結合軟件、服務、其他商品的變現潛力，盈利能力還有突破空間。

特斯拉經營利潤率對比其他OEM

技術和新品都還得等

特斯拉的自動駕駛出租車（Robotaxi）也要來了。

馬斯克畫了個大餅，表示公司正在研發一款定制的Robotaxi自動駕駛出租車，不會有方向盤，也不會有腳踏，這將成爲特斯拉增長的巨大推動力。

但對於時間表，馬斯克模糊地給了一個2024年實現量產的承諾。

特斯拉的自動駕駛技術發展不如預期，在上周的TED採訪中，馬斯克坦言“我也會犯錯”。

最新進展是，特斯拉的FSD測試版（Beta）項目已有超過10萬名司機參與，在2022年有七次軟件更新迭代。馬斯克再次放話，特斯拉今年將實現全自動駕駛，這一次，他更有信心。從今年3月开始，特斯拉已對部分加拿大客戶發布了FSD Beta。特斯拉的目標是，年內面向所有美國用戶發布FSD Beta。

新品方面，Cybertruck自2019年底亮相後，生產計劃一直推遲，大批訂單無法兌現。這次，特斯拉還是沒有給出明確時間线，只是表示“Cybertruck的工業化正取得進展，目前計劃，得州的工廠在Model Y生產爬坡後就开始生產Cybertruck。”

特斯拉拖延症爆發，車主估計還得慢慢等。

總而言之，在汽車大變局疊加短期行業波動的當下，特斯拉依然是帶來最多驚喜的車企，除了好看的數據，還有性感的技術。

2022年，左手要擴產賺錢，右手要搞技術，首富很忙。

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