說說心裏話：政策回暖後的港股互聯網，可以了嗎？

1、曾經的港股有多火，現在就有多落寞。20年末21年初，港股暴漲，走到了聚光燈之下。

一時間，一衆投資者紛紛南下，跨過香江去，到那片估值窪地掘金，有點像是80年代的年輕人熱血沸騰闖深圳……

而吸引投資者南下的一大動力，就是內地的互聯網巨頭多在港股上市，想要投資，除了漂洋過海，就得跨過香江。

誰也想不到，野蠻多年的中國的互聯網行業，已經在悄悄變天了……同一年，爲實現經濟公平、有序、可持續的增長與發展，政府加大了平臺經濟反壟斷力度。

強監管的鐵錘之下，除了皮肉之傷、筋骨之痛外，更有悲觀的情緒彌漫擴散……海外上市的互聯網巨頭股價一落千丈，板塊估值持續下行，高位南下的投資者虧得褲腰帶都要沒了。

而轉眼已經走過了一年多。

2、關於互聯網，監管鐵錘的初心是什么？

“規範發展、聚焦主業、回歸常態。”

一年多來，隨着平臺經濟監管見到成效，22年始，愁雲慘淡的互聯網行業出現政策曙光。

再之後就是全國政協昨日在京召开的“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會。

指出要：支持平臺經濟持續健康發展，支持數字企業在國內外資本市場上市。

無論如何，在一波接一波的積極信號裏，我們看到針對互聯網行業的政策是實實在在、真真切切地轉向了。

3、政策回暖，真的能夠拉起一個行業嗎？

跌怕了，信任一時起不來，很多投資者存疑：互聯網真能再起東山？

以史爲鑑，大家的老朋友白酒行業，也曾有過互聯網的此番遭遇。

時間回到十年前。

2012年，嚴查“三公消費”，各地紛紛制定細則落實“八項規定”，公職人員“禁酒令”成爲常態化，拉开了白酒行業監管的序幕。

與此同時，“酒精門”與 “塑化劑”事件再次重擊白酒行業。

以茅五瀘爲代表高端白酒遇冷價格下跌，白酒板塊股價也進入深度調整期。

到2014年1月10日，申萬白酒Ⅱ指數價格達到2012年11月以來的最低點，此時指數點位僅爲2012年11月1日的44.9%。（數據來源：wind）

在一年半左右的規範監管下，政策落實成效顯著，“三公”經費不斷減少。

到了13、14年，全球經濟增速放緩，中國提出經濟“新常態”：第三產業消費需求逐步成爲主體，發展成果惠及更廣大民衆。

基於此，2014 年中央及各地政府的相關政策重點开始傾向於規範和扶持白酒產業。

果然，規範與扶持政策的落實吹響了白酒行業估值復蘇的號角，積極進行战略調整的行業龍頭率先走出底部。

2015年之後白酒，給了我們多少驚喜。的確，政策能夠救活一個行業。

4、政策回暖後，板塊復蘇路徑是什么樣的？

是估值迅速修復還是基本面慢慢轉好？是行業個股無差別普漲還是有所分化？

首先，股價回升是個漫長的過程，並非一蹴而就。

市場初步接收到政策回暖信號之際，可能依舊將信將疑，繼續下跌。

但當具體的利好措施陸續出臺，積極信號不斷強化時，看多的聲音會逐漸強勢，不知不覺間帶動股價走出底部。

其次，政策回暖後，估值修復通常領先於基本面修復。

總有人率先博弈。比如14年受前期強監管的影響，白酒基本面仍在深度調整期，但行業的估值已經开始修復，帶動股價回升。

第三，監管常態化後，行業長期走勢仍將回歸於基本面，而在困境中企業战略布局調整決定未來基本面走向。

此外，歷史經驗顯示龍頭公司在政策回暖後跑贏行業的概率更高。因爲他們往往能夠率先變革，擁抱監管。

當年壓力之下的白酒龍頭，就是通過調整渠道體系、壓縮產品线等方式改善企業經營狀況，並利用品牌效應實現放量，帶來營業收入的持續上升。

（來源：光大證券研報）以上不構成個股推薦

5、既然監管常態化後，行業長期走勢仍將回歸於基本面，那么目前互聯網巨頭們的基本面到底怎么樣呢？

本輪互聯網反壟斷監管周期確實會對平臺經濟的增長模式及經營方式產生不可逆的影響。

即便政策轉暖，很多限制依舊存在，比如：

加之互聯網本身存在的問題，比如流量紅利過去了，傳統業務增速下滑、經濟壓力影響居民消費需求等等，確實會讓很多投資者對互聯網的基本面打一個問號。

但是。。。破而後立，龍頭互聯網們已經學會擁抱變化。他們早已开始了積極應對與布局，在政策支持的方向上尋找新的增長曲线。

比如說：

美團在基本盤穩固的前提下，战略向零售轉移，擴大對新業務（以社區團購爲首）的投入，追求長期利益；

騰訊積極擁抱產業互聯網，大力投入數字新基建；

京東繼續深化全渠道布局，加速生態的建設；

拼多多深入下沉市場，對農業板塊進行新一輪投入，充分挖掘涉農需求。

。。。（以上不構成個股推薦）

除此之外，巨頭們還在通過持續的高研發不斷拓寬我國技術的邊界，部分領域已經做到全球領先。

根據中國信通院的報告，我國在雲計算、自動駕駛、5G 應用等前沿領域已經取得突破。

數字經濟大潮之下，互聯網行業大有可爲，而元宇宙的未來，更是賦予了互聯網更廣闊的想象空間。

中信證券認爲，站在未來1-2年的時間維度上，中國互聯網公司投資依然有可能實現相對穩定的回報。

往更長的時間點維度看，中國的互聯網巨頭們，未來依舊是我們面向世界的一張亮眼名片。

6、所以港股互聯網，這次能活過來嗎？

不得不說，港股投資有其復雜性。作爲離岸金融市場，港股更容易受到國際因素的影響，地緣衝突、發達經濟體貨幣緊縮等可能都會打擊市場的信心。

從恆生科技指數今日的表現來看，投資者的信心貌似還沒有回來。大家今天充分踐行了華爾街傳說中的 Buy the rumors, sell the truth（买預期，賣現實）。

但是能夠確定的是，監管鐵錘的帽子，可以慢慢從港股互聯網頭頂摘除。現在這個時點，跌至低谷的股價中可能包含着對監管過度的負面預期，遲早要修復回來。

還有，有的投資者朋友們可能也都聽說了。。。

近期國際投資巨頭機構相繼披露一季度持倉情況，空前一致地批量增持中國互聯網，且大幅上調了評級。

可以說，這是政策鐵錘後海外巨頭最爲一致看好中國科技股企業的時刻。

這變化背後的原因是什么呢？

大摩的原話觀點：中國互聯網行業正在擺脫各種不確定性上升的局面，將受到短期及長期基本面因素的驅動，因此公司股價或將超預期上漲。

當國際知名機構都抱團而來，槍口對準一個方向，並且真槍實彈打出去的時候，我們即便不去跟風重倉，但確實可以去相信：沒有我們想象的那么悲觀。

或許啊，真的再次應了那句話：行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長。投資中，悲觀者往往正確，而樂觀者最終成功。既然走到了這裏，就再堅持繼續往前走走看吧。

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