現金爲王策略“風靡”華爾街：對衝基金拋售一切，出資人不滿機構“無爲而治”

21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道

隨着美聯儲持續大幅加息與美國經濟衰退風險加大，全球資本正迅速從各類資產撤離。

Refinitiv數據顯示，截至5月18日當周，全球債券基金淨流出185.7億美元資金，創下2月16日以來的最大單周資金流失；與此同時，全球股票基金與新興市場基金也分別淨流出62.6億與57.4億美元，均出現連續六周淨拋售。

就連避險屬性較強的貴金屬基金也出現15.7億美元資金淨流出，爲過去14個月以來的最大單周淨拋售。

“這種現象相當罕見。”一位華爾街宏觀經濟型對衝基金經理指出。以往，當資本預感到經濟衰退風險加大時，都會將資金從股票基金等高風險資產轉向債券、貴金屬基金等低風險資產。但如今資本決定拋售一切，表明他們正迅速奉行“現金爲王”的極端避險策略。

記者多方了解到，如今，越來越多歐美富豪家族辦公室與大型資管機構正迅速調高現金持有比例。

貝萊德全球固定收益資產投資負責人Rick Rieder表示，他們已將衆多投資組合中的現金比重調高到逾50%，遠高於過去數年的平均水準。

道富環球投資(State Street Global Advisors)首席投資策略師兼全球客戶解決方案主管Gaurav Mallik也表示，與年初相比，公司的現金持有量增加逾50%。

“這背後，是美聯儲持續大幅加息正打破股債之間的資金流動規律。”一位華爾街多策略對衝基金經理向記者分析說。以往當資本預感到經濟衰退風險加大時，往往會採取棄股投債的避險策略，但如今美聯儲持續大幅加息導致美債收益率飆漲（即債券價格大跌），令越來越多華爾街資管機構感受到股債雙殺的危險性，轉而認定現金類資產才是最安全資產，能夠最大限度滿足資管機構在金融資產劇烈波動環境下盡可能降低投資組合淨值回撤值與波動性的需要。

據美國投資公司學會(Investment Company Institute)的最新數據顯示，過去3個月，美國主要貨幣市場基金的現金持有量從約1460億美元迅速上漲至約2400億美元，創下年內最高值。

但令市場頗感驚訝的是，一度受寵的貨幣基金等類現金資產也遭遇“多殺多”衝擊。

Refinitiv數據顯示，5月以來貨幣基金連續遭遇資金贖回，5月18日當周淨賣出額達到76.2億美元，連續三周出現淨拋售。

“這背後，是5月以來美元快速升值導致非美貨幣匯率大幅貶值，令衆多海外資本拋售貨幣基金份額，將美元兌換成本國貨幣套取可觀的匯兌收益。”一位外匯經紀商向記者解釋說。這也是海外資本去槓杆的重要預兆——今年以來，海外資本一度採取4-6倍資金槓杆买入美股美債資產博取高收益，但如今美股美債雙雙下跌，迫使他們紛紛撤銷槓杆投資“落袋爲安”。

在他看來，隨着高槓杆利差交易資本離場，全球資本的投資風險偏好將進一步下降，或給金融市場帶來更大的拋售壓力。

現金爲王策略日益流行

“如今，現金已成爲最受歡迎的資產。”上述華爾街多策略對衝基金經理向記者指出。一季度以來，他們迅速調高現金在投資組合的比重，如今這個數值已超過45%，創下過去數年以來的最高值。

究其原因，他發現40/60風險對衝投資策略根本無法應對美國股債雙殺的局面。在美聯儲持續大幅加息與美國經濟衰退風險加大的情況下，今年以來美國股票債券價格雙雙下跌，導致對衝基金即便將股債比例從60/40調整爲40/60，也難逃淨值下跌窘境。

“這令衆多對衝基金意識到，與其用盡渾身解數對各類資產开展風險對衝，不如採取現金爲王策略。”這位華爾街多策略對衝基金經理指出。

一位美股經紀商直言，大幅持有現金的另一個好處，就是美聯儲持續大幅加息令現金類資產收益水漲船高，甚至不亞於美股分紅回報率。

據美銀的預估，若美聯儲聯邦基金利率到明年初上調至3%，其現金類資產收益率或將遠遠高於標普500指數的分紅率（1.4%）。

“更重要的是，現金類資產可以大幅降低投資組合的淨值回撤值與波動性，令對衝基金們輕松應對瞬息萬變且劇烈波動的美股美債市場。”他指出。面對不確定性持續增加的美國金融市場，越來越多對衝基金也不知道如何做好風險對衝，幹脆秉承現金爲王的“一刀切”投資策略。

受現金爲王策略日益流行影響，二季度以來越來越多對衝基金紛紛拋售黃金類基金，因爲他們認爲美聯儲持續大幅加息令美元上升與金價回調，導致黃金類基金的投資安全性遠不如現金類資產。

“5月以來，越來越多華爾街對衝基金都熱衷現金爲王策略，甚至將現金類資產在投資組合的比重調升到逾50%，但這種以不變應萬變的策略，卻帶來新的煩惱。”前述華爾街宏觀經濟型對衝基金經理表示。

出資人不滿資管機構“無爲而治”

他所說的新煩惱，是越來越多對衝基金出資人开始不滿資管機構的“無爲而治”做法，正考慮大舉贖回基金份額。

“畢竟，什么都不做（持有現金）的投資策略誰都會，這些出資人何必爲此支付2%的管理費？”一位華爾街FOF機構資產配置部主管向記者直言。

記者多方了解到，如今不少現金持有比例偏高的對衝基金與資管機構均遭遇不小的資金贖回壓力——越來越多基金出資人認爲這種“無爲而治”的投資策略反而凸顯對衝基金管理人的市場應對解決能力不足。

“盡管不少對衝基金一再解釋大幅持有現金資產或許僅僅是短期策略，但越來越多富豪家族辦公室與高淨值客戶對此不認可，他們更希望看到對衝基金能通過復雜的風險對衝與高倉位投資，在劇烈市場波動環境下依然實現低回撤高收益。”這位華爾街FOF機構資產配置部主管指出。

在這種情況下，越來越多對衝基金开始轉而增持貨幣基金、短期債券等類現金類資產以達到“高倉位投資”的效果。

但是，過去三周貨幣基金遭遇資金拋售導致相關貨幣基金價格下跌，無形間拖累對衝基金遭遇一定幅度的淨值損失。

“起初我們以爲貨幣基金市場出現多殺多，但當我們了解到其源於部分海外資本因美元兌本幣匯率大幅升值——轉而拋售貨幣基金份額將美元兌換成本幣賺取匯兌收益，決定繼續增持貨幣基金份額。”一位華爾街資管機構負責人向記者指出。隨着美聯儲持續大幅加息與美國經濟衰退風險極大導致美國金融資產不斷劇烈波動，越來越多基金出資人最終會意識到此舉將最大限度降低投資組合回撤值與波動性，是對他們財富安全提供最佳的保障。

(作者：陳植 編輯：包芳鳴）