股價飆漲的網易雲音樂，從基本面上好消息有限

離發行價還很遠。

21世紀經濟報道記者 賀泓源 北京報道

網易雲音樂股價坐上過山車。

5月26日，網易雲音樂報收81.1港元，漲幅38.16%。其當日尾盤持續拉升，一度漲超60%。網易雲音樂發行價爲205港元。

從基本面上，該公司很難說找到突破口。

虧損收窄

5月24日發布的一季報顯示，當期，網易雲音樂營收 20.7 億元人民幣，同比增長 38.6%，淨虧損 1.8 億元，同比收窄 89.2%，按非國際會計準則(Non-IFRS)調整後淨虧損 1.5 億元， 同比收窄 46.6%。 

其中，在线音樂業務收入營收 8.85 億元，同比增長 16.5%，主因付費會員訂閱銷售收入同比增長 38.1%至 7.1 億元。 但月活躍用戶同比小幅下滑 0.8%至 1.817 億人，月付費用戶數同比增長 51.3%至 3674萬人，付費率由 2021Q1 的 13.3%攀升至 20.2%。

月度 ARPPU 爲 6.4 元，同比下滑 9.9%，主因與其他平臺合作推出聯合會員套餐，雲音樂會員訂閱以折扣價出售來擴大訂閱量。

用戶參與度來看，一季度，雲音樂日活/月活比率繼續穩定在 30%以上，日活用戶平均每日聽歌時間 82.0 分钟，同比增長 7.2%，來自平臺推薦的音樂播放佔比 33%， 同比增長 17.9%;生產內容歌單的用戶累積 32.5 億。

在全行業增長放緩背景下，雲音樂在线音樂業務增長歸功於版權反壟斷後進一步擴充版權，社區生態發展等因素。

據雲音樂透露，截至3月末，其內容庫包含超9000萬首音樂曲目，包括來自知名廠牌及獨立音樂人的音樂。在第一季度，其平臺注冊獨立音樂人數量超45萬，同比增長約70%；共創作了約200萬首音樂曲目。

作爲對比， 同期，騰訊音樂在线音樂服務 MAU 6.04 億，同比-1.8%。在线音樂付費用戶數 8020 萬，同比增速31.7%，單季度淨增 400 萬，付費率13.3%，ARPPU 8.30 元，同比-10.8%。

從社交娛樂服務業務來看，雲音樂實現營收 11.8 億元，同比增長 61.6%。

但該業務月度 ARPPU 同比下滑 40.4%至 329.8 元，比去年年末下滑 26.4%，月付費用戶數同比增加 169.7%至 118.2 萬人。

在利潤端，網易雲音樂一季度毛利潤爲 2.5 億元，毛利率12.2%，繼去年末扭虧爲盈後再創新高，主因爲收入穩步上升和對內容授權費的控制。

成本端，當期，雲音樂成本 18.2 億元，同比增長 17.5%，主要由於內容服務成本同比增加 14.3%至 16 億元，主要系收入分成費增加。

天花板？

但網易雲音樂面臨着增長潛力問題。

以其現金奶牛社交娛樂服務業務爲例，該板塊主要爲直播類服務，雲音樂通過用戶在直播中購买並使用虛擬物品獲得收入分成。

但2021 年以來，直播行業監管逐步加強，這使其社交娛樂業務 ARPPU 受到一定程度抑制。

5月7日，中央文明辦、廣電總局、網信辦等部門出臺《關於規範網絡直播打賞、加強未成年人保護的意見》，對於直播打賞榜單排名、高峯時段連麥 PK 次數及懲罰等做出規範。這將對雲音樂直播業務商業化造成影響。

另有頭部直播公司創始人告訴21世紀經濟報道記者，鑑於市場局面，他正在走出直播，尋找新的增長點。“行業是有周期的。疫情後，本身收入結構也在變化，頭部打賞變少了。我們不想只以直播來定義自己。”其稱。

此外，雲音樂還面臨着抖音/快手等娛樂平臺對於其直播業務的分流。

爲了應對業績壓力，騰訊音樂CSO葉卓東甚至在財報電話會上透露，正在測試一種免費收聽模式，用戶可以選擇每免費收聽 30 分钟的歌曲，觀看一次 15 秒長的獎勵廣告。

一季度，騰訊音樂營收66.44 億元，淨利潤 6.49 億元。 

網易雲音樂也在嘗試突破營收天花板。

發力點包括強化社區生態系統、與網易遊戲聯動、強化內容等。

一季度，雲音樂與網易遊戲合作推出哈利波特魔法電臺，將社區拓展至與遊戲品牌的合作，以期擴大付費用戶規模。 

同期，網易營收同比增 14.8%至 235.56 億元；淨利潤爲43.94億元，去年同期44.392億元；非 GAAP 股東淨利潤爲51.18 億元，同比增長0.7%。

5月26日，網易報收155.9港元，漲幅0.19%。其股價高點在去年3月末的205.2港元。

(作者：賀泓源 ）