美聯儲放手一搏：1994年以來首次單次加息75個基點，經濟“軟着陸”希望渺茫？

21世紀經濟報道記者 施詩 上海報道

從美聯儲今年开始宣布加息25個基點到加息75個基點，僅間隔約三個月的時間。美國東部時間6月15日，美聯儲宣布加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至1.5%至1.75%之間。當前，美聯儲正以飛快的速度加息，以遏制居高不下的美國通脹，並彌補此前該機構對通脹作出的錯誤判斷。

穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi在接受21世紀經濟報道記者獨家採訪時表示，美聯儲正在努力將利率調高至與接近充分就業的目標更相符的水平，並努力應對令人痛苦的高通脹。

緊隨美聯儲的步伐，當地時間6月16日，英國央行宣布加息25個基點，這是英國央行連續第五次加息，並發出了強烈的信號：如有必要，該央行將採取更大力度的舉措，以遏制通脹。

不過，分析認爲，美聯儲此舉能否盡快抑制通脹仍有待時間檢驗。一旦6月通脹數據繼續高企，美聯儲或將繼續採取激進的貨幣政策。與此同時，伴隨着高通脹、激進的貨幣政策，市場對美國經濟前景的充滿擔憂。如果美聯儲持續加息，且通脹難以回落，那么美國經濟或將面臨衰退的風險。

7月或將繼續加息75個基點

美國東部時間6月15日，美聯儲宣布加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至1.5%至1.75%之間。這是美聯儲自1994年以來單次最大幅度的加息，彰顯了美聯儲控制通脹的決心。

上海交通大學上海高金學院教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷對21世紀經濟報道記者指出，美聯儲採取一次提息75個基點的非常規手段，是爲了試圖安撫市場對於通脹的擔憂。這是此輪通脹起來後的第三次加息，前兩次分別是25個基點和50個基點。

美聯儲主席鮑威爾表示，此次75個基點的加息幅度是非同尋常的，但是預計這種幅度的加息不會是常態。

不過，鮑威爾指出，預計美聯儲將在7月的議息會議上再度加息50個或75個基點。“通過一次又一次會議做出決定，美聯儲將繼續盡可能清楚地傳達我們的目標。通脹在企穩之前是不會回落的。如果我們看不到進展，我們會做出一些回應。不久之後，我們就會看到一些進展。”

胡捷向記者指出，美聯儲突然加大單次提息的幅度，不意味着美聯儲對於總體形勢的判斷和行動計劃有大的調整，更多是爲了向市場釋放壓制通脹的決心，安撫市場對於通脹的恐懼。即，美聯儲逐步將基礎利率提升到3%左右，目前看仍是既定目標，沒有大的變化。

Zandi指出，隨着政策制定者將聯邦基金利率上調75個基點，目前聯邦基金利率接近1.75%，但這仍遠低於中性基金利率。因此，更多的加息即將到來。“債券投資者預計，美聯儲將在6月和9月的議息會議上分別再加息50個基點，之後預計還會多次加息，每次加息25個基點。這將使明年這個時候的基金利率達到3.5%。”

根據美聯儲最新公布的“點陣圖”，13名委員認爲至2022年年底至少加息至3.25%-3.5%，加息路徑較3月的預測更爲激進。美聯儲今年的聯邦基金利率將爲3.4%，比3月的預測高出1.5個百分點；2023年將升至3.8%，比3月的預測高出整整一個百分點。

中信證券首席經濟學家明明向21世紀經濟報道記者表示，點陣圖顯示加息路徑更爲激進，美聯儲重申對抗通脹的決心，預計美聯儲年底或將政策利率提升至3.25%左右水平，後續加息節奏取決於通脹水平。“5月通脹再次創新高，導致通脹見頂的觀點破滅。5月CPI數據是一個重要的分水嶺，但6月的CPI數據也很重要。如果6月CPI依舊居高不下，那么美聯儲可能在7月再度加息75個基點。”

美聯儲能否力挽狂瀾？

目前，美國通脹正以自1981年12月以來最快的速度上漲。美聯儲此舉正值通脹率達到40多年來的最高水平。

當地時間6月10日，美國勞工部公布數據顯示，美國5月CPI同比上漲8.6%，創1981年12月以來新高，遠超市場預期的上漲8.2%。核心CPI同比增長6%, 同樣高於市場預期的上漲5.9%。

面對居高不下的通脹，美聯儲試圖通過加息減緩經濟增長，以盡快促使通脹回落至2%的目標。然而，本次美聯儲會後聲明刪除了這一個長期使用的說法，即FOMC“預計通脹將回到2%的目標，勞動力市場將保持強勁”。聲明指出，美聯儲“堅定致力於”實現這一目標。這似乎再次證明美聯儲對高通脹存在誤判。

今年以來，美聯儲因對通脹和供應鏈的誤判與行動遲緩飽受詬病。明明對記者表示，“去年鮑威爾和美聯儲一直認爲通脹是短期的。當時他們可能認爲通脹主要原因是油價高企、政策刺激導致消費需求激增。一旦回歸正軌之後，這些因素就會消失，通脹也會回落。目前來看，這些判斷都出現了比較大的問題。”

明明補充稱，根據5月CPI的分項數據，美國5月住房價格、二手車價格都處於較高的水平，顯示當前的美國通脹不是一個短期問題，這倒逼美聯儲不得已需要更大的力度來收緊貨幣政策，以抑制通脹。

胡捷向記者分析稱，本輪通脹主要是由於石油和糧食供應短缺導致，壓制通脹的最有效辦法當屬增大二者的供應量。但目前美國政府在緩解供應緊張方面尚無明確進展。退而求其次，聯儲通過加息抑制供給短缺型通脹，屬於大炮打蚊子，效率低，因爲需求過剩導致的通脹對於加息較爲敏感，而供給不足導致的通脹對於加息則不太敏感。具體而言，能源和食品的基礎需求剛性較大，與貸款成本的直接關聯較弱。不過，持續加息的效應，會逐步外溢，最終對於能源和食品需求產生抑制。

事實上，美聯儲的接連誤判已經導致市場對其專業性產生質疑。Zandi對記者表示，令人不安的是美聯儲似乎是正在即興發揮貨幣政策。此次宣布利率決議之前，美聯儲只在過去幾天內向一家媒體透露了加息75個基點的信號。 這表明政策制定者沒有一個清晰的策略來抑制高通脹，使經濟免於衰退。因此，美聯儲決策潛在的失敗概率、隨之而來的經濟衰退的風險高得令人不安，而且風險還在不斷上升。

明明向記者指出，市場對美聯儲的專業性和判斷存有一定的質疑。自去年起，美聯儲的行動速度滯後於曲线，目前美聯儲正放手一搏，加快修正自己的錯誤。目前需要觀察快速加息能不能抑制住通脹，如果在6、7月份連續快速加息後，在9月之前能控制住通脹的話，那么後面局面可能比較好控制。否則的話，時間越久，付出的代價將越大。”

美國經濟前景難料

隨着美聯儲貨幣政策日益激進，且通脹持續高企，市場對美國經濟發生衰退的擔憂也在上升。不過，FOMC在會後聲明裏表態較爲樂觀。聲明指出，“在第一季度小幅下滑之後，整體經濟活動似乎已經回升。最近幾個月就業增長強勁，失業率保持在低位。通脹仍然居高不下，反映出與疫情有關的供需失衡、能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力。”

當地時間6月15日，亞特蘭大聯儲通過其GDP追蹤機構GDPNow發布的最新預測顯示，美國第二季度的年化增長率爲0%，離負增長僅一步之遙。第一季度美國經濟折合成年率下滑1.5%，一旦第二季度出現負增長，那么美國經濟或陷入技術性衰退，因爲連續兩個季度負增長是判斷經濟衰退的常用經驗法則。

近期，一系列令人擔憂的信號也加劇了市場的擔憂。目前，美國密歇根大學消費者信心指數爲50.2，甚至低於2020年新冠疫情發生時和2008年雷曼危機發生時的數據，創下44年來的最低值。

此外，最新的零售銷售數據也證實，至關重要的消費者支出正在走弱。根據美國商務部6月15日公布的數據顯示，美國5月整體零售銷售額環比下降0.3%，家具和家居用品商店銷售額下降0.9%，電子產品商店銷售額下降1.3%。這凸顯出美國消費者對非必需品的購物需求正在減弱，經濟衰退的跡象逐漸顯露。就業市場的復蘇是美聯儲一直強調的一個亮點。然而，5月新增39萬個非農就業崗位是2021年4月以來的最低水平。同時，平均時薪經過通脹調整後，同比下降3%。

在多重因素的疊加之下，美國經濟“軟着陸”的希望正在變得渺茫。美聯儲在議息會議之後也繼續下調今年經濟增長預測：預計2022年GDP增長1.7%，今年3月預期2.8%；預計2022年失業率爲3.7%，今年3月預期3.5%。

胡捷對記者指出，“加息的對於失業率和經濟增長的副作用不可忽略，雖然今年美國大概率會維持2%左右的GDP增長率，但明年上半年經濟增長會明顯放緩。”

明明也向記者表示，美國經濟存在衰退的概率，但是基本不會出現2008年或者上世紀1980年經濟大蕭條或經濟危機的情況。

Zandi則認爲，美聯儲激進的加息政策降低了全球債券投資者的通脹預期。這些投資者認爲，無論如何，美聯儲將在未來幾年內成功地讓通脹回落至目標水平。確認通脹預期意味着美聯儲更有可能在不將經濟推入衰退的情況下成功降低實際通脹。“正如美國國債收益率曲线(10年期和2年期國債收益率之差)所顯示的，投資者認爲，未來幾個月美國經濟將大幅放緩，但不會出現衰退。不過，諸多經濟趨勢和數據仍有待觀察。”

Zandi補充稱，只要美聯儲繼續加息，美股也會持續承壓。如果事實證明美聯儲需要進一步加息來平抑通脹，或者美國經濟陷入衰退，那么美股股價肯定會進一步下跌，標普500指數從高點到低點的跌幅將接近30%。

(作者：施詩 編輯：包芳鳴）