美聯儲兇猛加息“多米諾效應”：歐美股票遭遇沽空潮，日元被狙擊

21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

在美聯儲大幅加息75個基點引發經濟衰退擔憂升溫後，對衝基金再度掀起新一輪沽空潮。

據跟蹤歐洲公司空頭頭寸的信息網站breakout point統計，全球最大對衝基金——橋水基金正大規模做空歐洲公司。6月以來，橋水基金對17家歐洲公司建立價值約57億美元的空頭頭寸，押注這些歐洲公司股票下跌，其中包括法國巴黎銀行、制藥巨頭拜耳、金融服務公司安聯、半導體制造商ASML等，且橋水的空頭頭寸約佔上述各家歐洲大型公司股票的0.5%。

與此同時，華爾街大型沽空型對衝基金經理Jim Chanos表示，目前他的投資組合裏建立了大量空頭頭寸，主要針對那些幾乎沒有盈利，但估值仍達到現金流30-40倍的美股上市公司。

他還強調高利率環境將給美股帶來“無差別攻擊”，即便是屬於防御性資產的電力公司、消費類公司與低市盈率上市公司，也會在利率走高環境下，遭遇類似科技股的下跌走勢。

一位華爾街對衝基金經理向記者透露，在美聯儲加息75個基點後，沽空歐美股市已經成爲對衝基金的新投資寵兒。究其原因，一是全球央行超預期加息將令全球經濟衰退風險加大，令歐美股市或將面臨更大估值回調壓力；二是此前歐美央行極度寬松的貨幣政策導致歐美股市估值過高，如今正加速邁入估值回歸行情；三是經濟衰退風險加大導致上市公司缺乏足夠利潤用於大規模股票回購，令歐美股票失去重要的支撐。

“目前，部分華爾街對衝基金的歐美股票空頭頭寸規模佔到整個投資組合的15%，遠遠高於正常水準——5%-8%。”他指出。

在這位華爾街對衝基金經理看來，這預示着越來越多對衝基金正爲經濟衰退“未雨綢繆”。

記者向一位橋水基金人士求證橋水基金目前持有的歐洲股票空頭頭寸規模，對方表示目前沒有可披露的具體信息。

值得注意的是，橋水基金創始人瑞達利歐在6月16日表示，他正在購买抵御通脹的資產，且避开債券類資產，以及存在國內衝突或國際地緣政治風險的國家資產。

一位華爾街宏觀經濟型對衝基金負責人認爲，當前多數對衝基金也採取類似的沽空策略——在全球央行超預期大幅加息的影響下，債券資產不再是可靠的避險資產，反而是沽空高估值資產的勝算更大。

對衝基金更愿沽空歐洲股市

在美聯儲大幅加息75個基點前後，美股經歷了大幅下跌，其中道瓊斯工業指數自2021年1月以來首次跌破3萬點，標普500指數已跌入技術性熊市行情。

這背後，是對衝基金持續加碼美股空頭頭寸“推波助瀾”。

“如今，多數華爾街對衝基金的投資模型裏，都將大幅擡高利率與美股走勢的負相關性比重——只要美聯儲存在持續加息75個基點的可能，他們的投資模型就會自動發出沽空美股的操作信號。”上述華爾街對衝基金經理向記者透露。

一位美股經紀商向記者透露，華爾街對衝基金大舉沽空美股，已令CBOE看跌/看漲期權比例觸及2020年初以來的最高水準。

此外，越來越多對衝基金正持續买入有着“黑天鵝基金”之稱的Cambria Tail Risk ETF，預示着他們認爲美股出現極端下跌行情的幾率正持續增加。

記者多方了解到，相比沽空美股，越來越多對衝基金更愿押注歐洲股票大跌。究其原因，就經濟基本面而言，歐洲經濟成長狀況較美國經濟遜色；就通脹壓力而言，俄烏衝突升級正給歐洲造成更大的能源與農產品價格上漲壓力。

“這都令對衝基金豪賭歐洲更容易陷入經濟滯脹風險，導致歐洲股市出現更大跌幅。”這位美股經紀商分析說。此外，歐洲央行舉行緊急會議討論在必要時對高負債歐洲國家債券進行緊急紓困（避免新的主權債務危機爆發），更令對衝基金們看到歐洲經濟面臨的巨大風險。

在多位對衝基金經理看來，這也是橋水基金敢於斥巨資沽空歐洲股票的主要原因，但他們的沽空歐洲股票做法與橋水有着明顯差別——相比橋水側重沽空歐洲大型公司股票，他們則大舉买入歐洲斯托克50指數期貨沽空頭寸。

一位歐洲對衝基金經理向記者透露，橋水基金與他們其實是殊途同歸——因爲橋水大舉沽空的8只歐洲大型公司股票，恰恰是歐洲斯托克50指數的成分股。

記者多方了解到，早在4月初，橋水基金已着手买入一籃子信用債衍生品涉足沽空歐美國家公司債，理由是大幅加息或將破壞經濟，且歐美金融市場的疲軟將不是短期現象。

貨幣沽空暗潮洶湧

值得注意的是，在大舉沽空歐美股票同時，衆多對衝基金突然對沽空貨幣缺乏興趣。

“這的確比較反常，以往當對衝基金預感經濟衰退風險來臨時，都會將貨幣作爲重要沽空對象。”上述歐洲對衝基金經理向記者直言。此次對衝基金之所以沒有大舉沽空貨幣，主要是受到兩大因素影響，一是多數國家跟隨美聯儲大幅加息，令他們很難炒作利差劣勢，對某些國家貨幣進行沽空，二是越來越多國家近期均釋放幹預匯市穩定匯率的信號，也令他們投鼠忌器。

不過，對衝基金還是很快找到沽空狙擊目標——日元。由於日本延續極其寬松貨幣政策且日本經濟面臨較大的增速放緩風險，越來越多對衝基金开始押注日元兌美元匯率將在短期內跌破150整數關口，較當前匯率下跌逾10%。

“但是，這些對衝基金的沽空手法也比較特別。”一位外匯經紀商向記者透露，6月16日，不少對衝基金突然买跌10年期日本國債，令其收益率兩度漲破日本官方設定的0.25%上限，以此試探日本央行是否會採取貨幣緊縮措施。

隨着6月17日日本央行決定延續現有的極度寬松貨幣政策並將10年期日本國債收益率上限控制在0.25%後，這些對衝基金驟然加大沽空日元操作。截至北京時間6月17日19時，日元對美元匯率大幅回落至134.56，離此前創下的過去24年以來低點135.6僅有一步之遙。

“這背後，是對衝基金通過試探發現日本央行延續極度寬松貨幣政策，开始認定日本央行未必會幹預匯市穩定日元匯率，紛紛更大膽地加碼沽空日元力度。”這位外匯經紀商指出。如今，越來越多對衝基金都將押注經濟衰退的貨幣沽空對象集中在日元身上，以此提升貨幣投機沽空的成功率。

記者多方了解到，高負債新興市場國家貨幣也受到他們密切關注——只要這些國家央行跟隨美聯儲大幅加息，令本國經濟衰退風險加大且償付外債風險升溫，對衝基金們就會迅速入場大舉沽空套利。

(作者：陳植 編輯：張星）