中天順聯(00994.HK)：賦能海洋漁業生態圈，刻畫全新成長曲线

"三分陸地七分海洋"，地球的格局注定了人類社會發展的方向。縱觀中國海洋經濟的發展史，早在春秋战國時期，齊國就依靠"漁鹽之利"奠定強盛的經濟基礎，位踞战國七雄之首，譜寫史書上的輝煌篇章。而唐宋時期"海上絲綢之路"的繁榮甚至還將我國海洋經濟推向了世界頂峯。

從古人的智慧中可以看出，發展海洋經濟對於一個國家來說意義十分重大。現如今，海洋經濟的地位也變得愈加重要，21世紀更是被國際社會譽爲"海洋世紀"。在這樣的時代背景下，我國高度重視海洋資源的开發與利用，發展海洋經濟也被納入了《"十四五"規劃》當中，成爲國家战略層面的重點發展方向。

圖一："十四五"規劃(節選)

資料來源：新華社，格隆匯整理

由此可見，發展海洋經濟既是歷史的延續、符合客觀的發展規律，又是響應國家的號召、順應時代的潮流。除了一些本身就處於該行業的公司以外，筆者注意到，近日中天順聯發布了一則公告，將收購華際科工开展漁業產業數字化項目，押注海洋經濟打造"藍色"增長引擎。那么，這家公司此番入局海洋經濟意欲何爲？

筆者通過梳理中天順聯近年來的資本運作發現，公司正在下一盤大棋，目前已控股中宏順聯打造自營消費品銷售平臺，以及控股黑貓冷鏈布局冷鏈運輸板塊。另外，公司還正推動通過VIE控股收購順聯動力，开拓電商平臺業務。而此次收購華際科工可謂是完成了最後一塊拼圖，將構築起S2B2C完整的新零售生態閉環。

圖二：中天順聯打造的S2B2C生態圈

資料來源：公司材料，格隆匯整理

萬億級漁業市場，創新破局潛力巨大

衆所周知，我國是一個海洋大國，不僅擁有960萬平方公裏的陸域國土，中國還擁有約300萬平方公裏的海洋國土。廣闊的海洋國土意味着國家發展海洋經濟具備得天獨厚的地理優勢，开展海洋業務也是充分發揮國家資源稟賦的重要舉措。

在政策層面上，根據農村農業部漁業漁政管理局發布的《"十四五"全國漁業發展規劃》顯示，2020年全社會漁業經濟總產值已達2.75億元，其中漁業產值約1.35億元。該規劃還提出漁業產值到2025年將增至1.50萬億元的目標要求。

而海洋漁業作爲海洋經濟關鍵的一環，未來同樣擁有較大的發展空間。具體來看，海洋漁業的市場規模達6033億元，海水養殖產值3836億元，佔比28.38%，海洋捕撈產值2197億元，佔比16.26%。正所謂行業空間越大，公司發展的天花板就越高。中天順聯此次切入海洋漁業賽道無疑是一個明智之舉，發展前景樂觀，有望突破業績增長上限。

圖三：2020年漁業產值的構成(單位：億元)

資料來源：漁業漁政管理局，格隆匯整理

值得注意的是，海洋漁業這個行業不止體量巨大，而且存在許多未被滿足的市場需求。目前來看，我國整個漁業產業鏈還不夠完善，比如捕撈企業面臨着成本上升的問題，養殖企業承擔着無法控制的風險，貿易企業买賣存在雙方信息不對稱，政府部門也在爲如何實現有效管理而苦惱。

除此之外，在海產品流通領域內由於中間商過多，經過數次轉手後價格層層加碼而產品質量無法保證，導致了海產品不夠新鮮且價格虛高。不難發現，海洋漁業市場參與者各方均面臨一些難以突破的困境，在一定程度上限制整個行業的健康發展，也同樣桎梏海洋漁業市場空間的擴容。

圖四：海洋漁業產業鏈市場痛點

資料來源：公司材料，格隆匯整理

不過，中天順聯此次通過華際科工，針對市場需求利用科技實現創新破局，將打造出一個復合海洋大數據、自有衛星通信、海上全程溯源、供應鏈金融等多項功能，並集成线上交易、线下撮合一體化的數字化海洋漁業平臺——"漁交網"。

對比同行業的公司，如近期啓動赴港上市的海上鮮，其核心業務爲提供上網功能的海上通信、漁獲資源下單的交易平臺、供應鏈服務以及智慧加油等增值服務。很明顯地可以看到，漁交網的服務種類更加豐富且更具技術含量，也是印證了這句"人無我有，人有我優"的現象級表現。

圖五：漁交網競爭對手對比情況

資料來源：公司材料，格隆匯整理

漁交網這個平臺憑借多元化的服務體系以及硬核競爭力，有望徹底解決海洋漁業的現存痛點，推動海洋漁業產業鏈的優化升級。與此同時，這些市場痛點還將蛻變爲公司的優勢亮點，更是有望匯聚成業績增長的有力支點。而且，海洋漁業數字化近年來才逐步興起，屬於高速成長的行業新方向，選擇立足於該領域內發展將充分享受漁業技術迭代、創新演替的市場紅利。

除此之外，從同行業公司海上鮮此前6次融資總金額近5億元可以看出，中天順聯的這筆收購作爲更優質的項目，理應獲得更高的估值水平，其中蕴含着巨大的潛在價值，未來將會引領行業進化升級並邁向發展的新階段。

核心產品優勢顯著，全面賦能漁業生態圈

市場空間大發展前景好、滿足市場需求解決行業痛點可謂是中天順聯收購華際科工的目標關鍵詞，但是公司想要在海洋漁業領域內擁有一席之地，就需要實打實地推出可商業化的支柱性產品，不僅需要具備明顯的競爭優勢，在市場中脫穎而出，而且還應該擊中客戶的深層次需求，真正賦能整個海洋漁業生態圈。

圖六：中天順聯衛星+智慧漁業生態體系圖

來源：公司材料，格隆匯整理

首先來看華際科工的核心產品方面，其推出了全國首款 "星網"海陸通系統。顧名思義，這款系統就是通過衛星通道，爲我國海域的船只提供穩定、高質量的專屬衛星信號，從而實現海陸相通。目前在市面上，暫時還沒有競品與之抗衡。

不僅如此，這款產品採用的是先進硬件，前端衛星接收設備經過高度集成，爲用戶安裝提供了便捷。一旦安裝完畢，便可以自動接收衛星信號，而且還能夠通過配套實用的軟件，實現實時培訓、遠程醫療，豐富漁民的海上娛樂活動，甚至在漁業監管、船舶管理、海洋執法等領域中也擁有廣闊的應用場景。

整體來看，華際科工根據核心產品的潛在應用領域，目前總共推出了三款成熟產品，分別爲智慧漁業的智漁寶、智慧通信的海陸通以及智慧航管的航管家。這些產品既可以獨立使用也可以組合使用，充分滿足用戶的多層次需求，不僅能夠爲航海船只提供精準航路，避免繞遠路從而減少不必要的航行成本，而且還能夠實現智能預警保障生產安全，以及通過智能終端實現高效管理。另外，公司也在智慧海洋、智慧交易、智慧養殖等領域內做好技術儲備，未來將在更多的場景內推出相應創新產品，在豐富公司產品矩陣的同時，爲客戶提供更優質的服務。

圖七：華際科工的成績成果

資料來源：公司材料，格隆匯整理

其次，在商業模式模式方面，華際科工的漁交網定位是打造一款專業的漁獲交易平臺。該平臺將融合衛星通信和自研系統等核心技術，以及漁業商業流通平臺漁交網，從而將業務觸達到漁業各個細分領域，建圈強鏈賦能漁業產業的提質升級，將構建更高水平的產業鏈和生態圈，營造出更好的漁業生態。

圖八：衛星+漁業生態圈

資料來源：公司材料，格隆匯整理

具體來看，華際科工打造的漁交網平臺，結合了大數據、區塊鏈等核心技術，並將先進的技術實現商業化應用，賦能政府平臺、大數據中心和港口產業鏈，驅動社會價值的創新創造。不僅如此，漁交網還將聯合京東金融、中農批金融、生意寶等國內知名的第三方金融平臺，借助銀行信用的支持，將爲漁船漁民贏得更多的商機，提高資金的利用率，同時還能避免因無法及時交貨而引起的供應鏈中斷，爲漁船漁民規避一定的經營風險和信用風險。

此外，漁交網還針對海產品易腐壞變質的特點，量身定制了一套完整的解決方案，與公司自有的國內冷鏈物流專家黑貓冷鏈合作，貫穿上中下遊的冷鏈物流服務，讓海產品交付到消費者手中夠鮮夠味，減少流通過程中的價值損耗。而且，漁交網更是在包括捕撈、轉運、倉儲、物流、交割等漁獲全過程中做到追溯查詢，保證質量爲消費者負責，並引領行業新標準，爲行業規範化發展貢獻一份力量。

因此，鑑於中天順聯圍繞已有战略資源優勢，將通過聯合中國供銷農產品批發市場控股有限公司(全國供銷總社全資子公司)、京東科技(京東集團供應鏈技術公司)、中國航天科技集團503所(中國航天衛星應用平臺)、生意寶(002095.SZ)、上海海事大學研究院等共同打造"漁業數字化生態圈"。

圖九：漁交網建立的漁業產業鏈

資料來源：公司材料，格隆匯整理

從以上的分析中可以發現，中天順聯將通過收購華際科工，不僅是聯合公司現有業務激發協同效應，而且還與战略合作夥伴強強聯合，充分發揮資源稟賦，攜手各方共同打造出賦能漁業產業鏈的教科書級服務平臺，實現了"物流"、"資金流"、"信息流"、"商流"的四流合一，激活整個漁業產業鏈的運轉，做大整個海洋漁業的市場蛋糕。

從生根發芽到茁壯成長，漁交網平臺未來可期

不可置否，漁交網擁有十分樂觀的發展前景，瞄準未被滿足的市場需求，將在萬億級漁業市場中賦能整個漁業產業鏈。但是仰望星空也需腳踏實地，一個項目能否順利運轉爲公司帶來豐厚回報，還需思辨其盈利模式和發展規劃是否合理可行。

從漁交網的盈利模式方面來看，目前漁交網的正處於盈利模式1.0的階段，主要依靠水產交易增值服務獲取收入。未來幾年，將在此基礎上增添貨船增值服務、政府監管部門採購、軍民融合、海洋產業增值、海洋大數據銷售、大數據衍生等多樣化的收入來源。而對應到此前分析的漁交網的商業模式與技術實力，可以發現這些收入來源並非空穴來風、無中生有，而是均來自於公司接下來开展的業務範疇，具備較高的可行性。

以華際科工未來开展的貨船增值服務板塊爲例，公司的智慧海洋集成一體機2.0樣機已經研發完畢，測試結果與設計預期高度一致，目前正準備進入量產階段。公司研制的一體機2.0是貨船入網連成智慧體的重要端口，未來這些貨船安裝上以後，將獲得公司現有產品海陸通、智漁寶、航管家提供的全方位服務。由此可見，公司將通過硬件軟件相結合的方式打开貨船增值服務市場，並有望爲公司接下來开展更多的創新業務奠定深厚基礎，將會帶來更豐富的收入來源。

圖十：漁交網的盈利模式

資料來源：公司材料，格隆匯整理

而在漁交網的未來規劃方面，公司也在有序地推進三年目標的具體實施。目前，漁交網正處於準備期，已經完成了股改並與京東科技、海信集團、生意寶等籤訂战略合作。2022年7月還將籤約中農批、河南萬邦、巴龍央聯萬貿等大B端合作企業，並與上遊捕撈、加工、養殖、進口等目標企業達成合作。

2022年度公司將完成29條漁船衛星通訊系統上线，資金投入共4732萬元，暫時虧損1211萬元。就像前期轉動飛輪需要較大的力氣，但是每一份努力都不會白費，一旦突破臨界點，飛輪將會越轉越快。

在經歷準備期之後，華際科工將步入2023年的初創期，完成上千艘漁船接上衛星通信系統實現线上交易，同時也是在這一年公司將達到盈虧平衡。隨着漁船的不斷入網，公司开展貨船增值服務也擁有了一定的用戶基礎，接下來將橫向拓展更多的服務類型，以及縱向挖掘更深層次的市場需求，比如智慧系統的定制化服務。到達2024年，公司將進入快速發展的階段。漁交網將成爲業內頂尖的漁獲交易平臺，獲得用戶的高度好評，活躍用戶體量龐大，並有望在智慧漁業增值服務市場中奪得頭籌，實現年交易量近百億元。

最終在2025年到達成熟期時，公司將形成完整的漁交網板塊、養殖加工板塊、供應鏈板塊、貨船板塊這四大板塊，成熟的平臺體系爲漁業市場創造價值的同時，也爲公司帶來源源不斷的現金流。從估值的角度來看，華際科工預計2025年將實現營業收入8.22億元，毛利潤5.25億元，毛利率達63.87%。

假設公司未來將實現40%的淨利潤率，那么淨利潤爲3.29億元，若按照30倍的予以估值，將有98.64億元的市值水平。而且，未來華際科工甚至還有希望在科創板或港交所上市，估值水平或許更高且將獲得更大的發展機會。

圖十一：漁交網的三年裏程碑規劃

資料來源：公司材料，格隆匯整理

小結

中天順聯此次收購華際科工切入海洋經濟賽道，不僅體現了公司擁有前瞻性的思維，順應歷史變遷、時代發展的浪潮，也是符合政策支持與引導的方向，而且展現出公司具備敏銳的市場嗅覺，瞄準海洋漁業中未滿足市場需求，更是證明了公司強大的科技創新能力，以本手爲本，成妙手之妙，在漁業產業鏈中融合物聯網、大數據、區塊鏈等先進技術，賦能並完善整個漁業生態圈，爲行業發展提質增效。

展望未來，中天順聯拓展海洋漁業板塊，成長規劃路徑清晰，並預計兩年內該業務就能夠實現盈虧平衡，將爲公司的高速成長插上翅膀，打造海洋經濟"藍色"增長引擎。與此同時，公司也有望探索出更多有價值的創新業務板塊，充分發揮業務板塊之間的聯動與協同，打造S2B2C生態閉環，進一步增添刻畫業績增長曲线，從而提高公司的內在價值，值得長期關注。

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