美國衰退系列（四）：瑞銀厲聲警告，“硬着陸風險上升！”

最近，瑞銀指出，美國經濟硬着陸的概率上升。瑞銀指出，消費支出將放緩，房地產、就業市場已經走下坡路，美國的人口增長放緩。

自美聯儲加大力度 “收水”，有關衰退的花式警告已接棒高通脹，成爲了華爾街最重要的議題。就連美聯儲主席鮑威爾也松口承認 “大幅加息可能會導致美國經濟衰退”、“成功軟着陸具有挑战性”，華爾街對於衰退的爭論隨之進入新階段。

去年 12 月，瑞銀曾表示，美國不會很快回到 “大溫和” 時期。最近，瑞銀指出，美國經濟硬着陸的概率上升。

本周早些時候，瑞銀更新了衰退概率模型。不出意料，隨着經濟繼續減速，這種可能性有所上升。

瑞銀指出，美國經濟增長正在急劇放緩。疫情期間的刺激政策正在迅速取消，物價正在侵蝕實際收入，經濟似乎越來越容易受到任何新的負面衝擊。

消費支出將放緩

展望未來幾個月，瑞銀預計目前正在進行的經濟減速將繼續下去，相關經濟指標將進一步強化這種可能性。

此外，在物價上漲的基礎上，更高的利率對經濟增長構成了重要的制約，財政刺激的消失對經濟增長產生了揮之不去的強勁阻力。

瑞銀預計，未來幾個季度，穩健的家庭資產負債表、疫情後的重新开放以及被推遲的需求將支撐經濟活動，但在某個時刻，消費需要开始與收入重新調整。

疫情期間的財政刺激計劃和持續增加的儲蓄推高了疫情後的消費支出水平。

在某種程度上，這一水平需要與收入水平重新調整，這反過來似乎可能導致消費支出增長放緩，從而开始推高儲蓄率。

住房、就業均已走下坡路

住房指標已經受到影響。瑞銀一直預期房地產市場將收縮，本周的許可數據就是一個很好的例子。

就業增長放緩的程度，超過了目前公布的非農就業總體增長所顯示的程度。首次申請失業保險的人數一直呈上升趨勢。

無論就業機會有多高，如果看看美國的生產率增長，當經濟增長超過 5% 時，這些工作可能是需要的，但在經濟增長低於 2% 時就不需要了。

難以忽視的事實是，美聯儲加息將推高失業率，而這可能帶來徹底的失業，並可能導致勞動力市場出現類似衰退的狀況。

一旦出現失業和消費放緩，經濟就有陷入負反饋循環和衰退的風險。這是硬着陸。

美聯儲政策調整也加大

從 2021 年的超級強勁增長，到今年上半年面臨技術性衰退的風險，歷史上較高的數據波動性正推動更大程度的政策調整。

本周加息 75 個基點就證明了這一點。瑞銀預計 7 月將再次加息 75 個基點，但預計明年將下調利率。

回想一下上一次美聯儲加息 75 個基點，那是在 1994 年 11 月，隨後美聯儲又加息 50 個基點，5 個月後开始降息。

美國正處於宏觀波動的新時代。“大溫和”(Great Moderation) 和那些漫長的平靜期已經結束。

人口增長放緩

據計算，如果美國人口增長率從 0.8% 降至 0.6%，美國的潛在 GDP 增長率將下降 0.3 個百分點。這也會降低結構性就業增長。

理論上，這也會降低中性利率。

美國的人口結構在很多方面都顯得不利，並帶來了很多影響，但卻被現在已結束的財政刺激所掩蓋。