碧桂園爲什么被穆迪下調爲“垃圾級”？

2022年，是碧桂園成立的第三十個年頭。三十而立之際，碧桂園不僅在今年如愿迎來了樓市基本面的好轉，還被選作示範房企，成功發行了一筆5億元公司債。這筆公司債不僅只有4.5%的低利率，且吸引了證券公司、國有大行以及股份行等多家機構參與。

然而，剛成功發債不到一個月，碧桂園就被評級機構穆迪下調爲“垃圾級”。6月22日，穆迪公告，授予碧桂園“Ba1”企業家族評級，撤銷其“Baa3”發行人評級；同時，將其高級無抵押評級由“Baa3”下調至“Ba1”；評級展望由“審查中”調整爲“負面”。

穆迪是在2022年5月30日，啓動對碧桂園的降級審查，隨着評級下調，標志着此輪審查宣告結束。Ba級代表具有投機性質的因素，反映不能保證將來的良好狀況，具有不穩定的特徵。而碧桂園評級從Baa3掉至Ba1，標志着正式掉入“垃圾級”。

這並不是今年以來穆迪首次下調碧桂園的評級。今年3月份，碧桂園遭遇做空勢力圍獵後，穆迪、標普、惠普一起下調了對碧桂園的評級。這一次被下調評級背後，是碧桂園房地產淨利潤下滑，財務指標不佳等事實。

算上2021年，碧桂園淨利潤已經連續四年增速下滑。據碧桂園年報顯示，2021年，淨利潤爲267.97億元，同比減少23.49%。更爲糟糕的是，碧桂園扣除預收款後的資產負債率爲74%，大於要求的70%的標準，不滿足“三道紅线”的要求，從而位列“黃檔”。

據克而瑞數據顯示，2022年前五個月，碧桂園以2011.9億元的銷售額，雖然位列第一，但較去年同期，少了1529.1億元。在業內看來，按照要求，失守一道防线，負債年增速不得超過10%，從而迫使高負債、高槓杆、高周轉運營的企業慢下來，可一旦慢下來，就對銷售與回款有了更高的要求，否則現金流就可能承壓。”

穆迪則認爲，負面前景反映出碧桂園在未來6-12個月內，受房地產銷售下降和市場情緒持續疲軟的推動，流動性緩衝和財務靈活性正在減少。

6月23日，港交所开盤五分钟，碧桂園股價一路下跌至4.45港元每股，跌2.2%，後又上攻翻紅，市值超1000億港元。

業內認爲，鑑於負面前景，碧桂園評級近期不太可能升級。不過，也有市場聲音認爲，碧桂園也可以守望“好日子”。不能看同比應該看環比，2022年5月，從整體數據來看，商品房銷售額環比增長29.7%、土地購置面積環比增長45.9%、商品房銷售面積環比增長25.8%、房企到位資金環比增長14.7%。

這意味着，行業正在加快復蘇，對碧桂園來說，是好消息。

（作者|陶婷 編輯|韓忠強）