大麥植發衝刺IPO：“絕頂”困局下的行業繁榮與亂象

21世紀經濟報道記者季媛媛 上海報道  背靠脫發經濟，植發市場自2016年後呈快速發展模式，這給植發企業充足的發展空間同時，也成爲吸引資本投入的根本。

自雍禾植發成功登陸港股後，市場對植發這一行業關注度急速升溫。近日，大麥植發醫療(深圳)集團股份有限公司(以下簡稱：大麥植發)向港交所主板遞交上市申請，中信建投國際爲獨家保薦人。

根據灼識咨詢報告，按收入計，大麥是中國一线城市提供毛發診療服務的最大醫療集團，2021年的市場份額爲5.2%。大麥招股書顯示，大麥植發於2019年、2020年及2021年，總收入分別爲7.472億元、7.644億元及10.21億元人民幣;同期，毛利率分別爲79.8%、75.9%和70.9%;在2019年淨虧損1501萬元後，大麥植發在2020年扭虧爲盈，2020年和2021年的淨利潤分別爲6956萬元和6612萬元。

作爲中國毛發診療服務市場的早期參與者及領先企業，大麥處於大型植發及養固市場的有利地位，“掘金”屬性明顯。但也正是這樣的醫療集團，曾多次遭遇行政處罰。公开資料顯示，2020年底，大麥微針植發因使用未授予專利權的專利申請和已經終止、無效的專利作廣告的行爲涉嫌違反《廣告法》；2021年8月，寧波大麥美容美發因微針植發案例存虛假宣傳等違法行爲遭到市場監管處罰。

一邊是繁盛的植發市場需求，一邊是頻發的植發市場亂象，此次大麥的上市，能否給整個行業發展帶來更多可能性？已是備受關注。

“禿”帶來的繁榮

“禿”帶來的頭頂經濟每隔一段時間就上一次熱搜。

國家衛健委調查數據顯示，我國脫發人數超2.5億，平均每6人中就有1人脫發，其中男性約1.63億，女性約0.88億。

不斷攀升的脫發大軍也催生了植發市場的發展。作爲一種脫發的手術治療方法，植發能產生持久的治療效果。除用作脫發治療外，植發手術還可用於各種美容用途，包括眉毛種植、前額發際线降低或重建、胡須和鬢角種植以及瘢痕植發。

據灼識咨詢數據，中國植發服務市場的市場規模迅速增長，從2016年的62億元增長至2021年的173億元，復合年增長率爲22.8%；預計將按復合年增長率22.1%增長，到2026年將達至人民幣470億元。此外，植發服務的市場滲透率由2016年的0.14%上升至2021年的0.25%，並預計於2026年將進一步達0.47%。

在市場規模不斷推動之下，第一梯隊玩家正在持續开展連鎖化擴張。東吳證券分析指出，多家連鎖植發機構开始全國化布局，資本推動下，雍禾、盛等連鎖植發機構門店布局加快，連鎖植發機構一邊提升技術水平、加強“養固一體化”布局，一邊加速跑馬圈地及提升品牌影響力。

例如，此次提交IPO的大麥植發已於國內建立了一個全國性的植發醫療機構網絡，目前，大麥植發已在北京、上海、廣州、深圳等城市經營着33家醫療機構，另有4家服務機構在建，服務遍及全國31個城市。另外，大麥植發已於2022年1月獲得首家毛發診療服務互聯網醫院的許可證，且正在籌備开業。

除技術路线不同於其他植發品牌，大麥植發的商業模式也有自己的特點。大麥植發旗下擁有大麥微針植發、阿絲蔓植發、絲康源頭皮管理、絲康源貿易、大麥植發技術研究中心等項目，公司不僅做植發，也做後續的保養。

而其競爭對手之一的盛植發則於2020年年底推出全資獨立品牌“蓮主任”，开始深耕“輕養發”市場，將頭皮養護上升至輕醫美層面。截至2021年9月，盛已在32個城市部署32家連鎖分店，分布較爲均衡。創始人尤麗娜曾表示，2022年盛有上市計劃。

此前，新生植發也表示有上市計劃，但未透露時間。新生植發主打一站式毛發服務，目前擁有50城60院的布局，今年則在廣州开設首個萬平植發機構，並與美中互利醫療有限公司合作，成立亞洲首家ARTAS植發機器人手術展示及培訓中心。目前來看，新生植發穩速擴張並逐漸下沉市場，逐步構建起完整的產業生態鏈和客流閉環。

而從衆多頭部企業發展來看，除植發業務外，養護、養固甚至是假發等都成爲植發企業的發展方向，且具有一定市場效益。根據雍禾醫療披露，截至2021年12月31日，其醫療養固服務業務收入實現翻倍，從2020年的2.1億元增至2021年的5.82億元。

先一步登陸資本市場的雍禾醫療目前已經搶佔了植發市場的高地，市場份額上幾乎是大麥植發的兩倍，而伴隨着大麥植發的IPO之路开啓，後續，植發市場的競爭形勢也會愈發白熱化。

野蠻生長之下的行業亂象

在各大植發機構獲利不斷之際，行業亂象也備受關注。目前通過啓信寶查到大麥植發醫療（深圳）集團股份有限公司，發現具有如下風險提示：1個自身風險爲因醫療損害責任糾紛案由被起訴；43個關聯風險爲因股權轉讓糾紛案由被起訴；1個歷史風險爲因監管而產生行政處罰；2個敏感輿情爲因虛假宣傳和侵犯消費者權益等。

華南地區一證券機構首席分析師對21世紀經濟報道記者表示，“野蠻生長”是植發行業小散亂的現狀描述，在民營植發行業蓬勃發展的同時，存在着規模大小不一、醫療質量良莠不齊、虛假廣告、低價惡意競爭和社會信用缺失等問題，亟需行業組織的規範化管理。

其表示，導致小散亂情況的主要原因有兩個，一是，部分社會辦植發機構自身運營體系不完善。社會辦植發機構投資者是在沒有政策規範的環境下誕生和成長，最早期非醫學專業背景也可开辦植發機構，人員專業性差是其最大的特點。社會辦植發機構惡性競爭、服務能力不強、醫療水平低下等狀況仍然存在；

二是，亟需普及醫學知識，提高醫學素養。各種虛假廣告、“專家會診”等現象頻發，大衆對醫療和醫藥廣告宣傳辨別程度不高，容易引發病急亂投醫現象，造假者容易利用就醫者的自尊心理招搖撞騙，需要在一定程度上提高羣衆醫學素養，並通過完善相關法律等方式進一步規範社會辦植發醫療機構的行爲。

也是由於行業亂象不斷，在決定植發之前，王皓（化名）做足了心理建設。“這個行業在國內有太多不正規的地方，實在不敢輕易進坑。”王皓的擔心並非毫無依據，植發行業壓低移植毛囊的單價吸引消費者早已是公开的祕密，甚至某知名植發機構CEO在接受媒體採訪時坦言，植發行業缺乏的既不是市場空間，也不是技術，而是規範與誠信。

糾結再三，王皓還是選了一家植發機構去做了植發，整個手術花了7個小時，從後腦勺移植了3000多個健康毛囊，每個毛囊收費12-15塊，總價給打了個折，最終花了將近4萬。

在上述證券機構首席分析師看來，價格是其次，當前，植發行業“野蠻生長”的狀態亟待解決。一方面，需要加強行業監管，制定行業標準。隨着國家監管和市場監控逐步完善，植發行業將向標準化、品牌化和透明化的方向發展；另一方面，加強行業自律，誠信經營，自我約束。此外，要提升植發機構的技術水平。

針對植發行業的現實問題，復旦大學附屬華山醫院皮膚科主任醫師、博士生導師楊勤萍教授在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，植發本身並不會促使毛發生長，而是讓枕後部的毛發移植到前面來，對整個頭皮狀態沒有任何的改善。在植發後，應該繼續長期藥物治療。消費者一定要明確，植發並不能解決所有的問題。對於一些早期年輕消費者，建議首選藥物治療。

總而言之，對於脫發問題較爲嚴重的人羣，需要第一時間前往正規醫療機構明確診斷，在醫生確定治療方案後再考慮後續治療方式，切記不要因爲養護或其他偏方而耽誤正規的治療。

(作者：季媛媛 編輯：林虹）