騰訊：山重水復，能否柳暗花明

騰訊控股（00700.HK）從去年开始面臨諸多不利因素，到今年一路走來真是非常坎坷，行業監管、疫情、大股東減持，真是禍不單行，deBuff疊滿了屬於是，股價從去年高點已腰斬。

2022一季度收入1354.7億，同比基本持平，但非國際財務報告準則歸母淨利潤255億，同比下降23%。

收入持平，利潤怎么少了那么多呢？讓我們掰开揉碎看一看。

• 收入方面分業務看，增值業務（遊戲、社交網絡）727億，同比持平；網絡廣告180億，下降18%；金融科技428億，同比增長10%。

• 收入成本增加57億，主要是視頻號收入分成、遊戲內容及服務器和帶寬。

• 其它收入淨額減少60億，主要是處置投資公司收益，包括：Sea Limited股份，以及交通出行服務投資減值。

• 行政开支增加77億，主要是股份酬金，研發开支，僱員成本，海外附屬公司开支。

• 財務成本增加6億，利息开支增加，匯兌收益減少。

• 分佔聯營公司及合營公司盈虧減少76億，主要是海外疫情導致用戶消費下滑，京東、交通出行領域聯營公司虧損。

這么一算，利潤下降的主要原因就是：成本及开支上漲快於收入，聯營公司貢獻的盈利轉爲虧損。

好家夥，利潤腰斬，股價能不腰斬嘛，不過話說回來，騰訊還值得投資嗎？

從筆者的角度來看，我認爲目前所面臨的一系列困難，恰恰是騰訊轉型的契機，所謂殺不死我的，終將使我更強大。

騰訊雖然擁有微信、QQ兩大超級App，但發展模式是存在危機的，很容易在細分領域被發起挑战。

比如遊戲業務，玩家對內容質量要求越來越高，而騰訊在獨創高質量內容方面實力不夠強，以往對一些遊戲的模仿就爲玩家所詬病，現在也體現出喫老本後勁不足的跡象，一旦出現別的精品遊戲，玩家轉換是非常快的。

再比如短視頻，抖音、快手已經搶佔發展先機，視頻號的發展也面臨很大競爭壓力。

因此，以超級社交平臺爲核心的生態體系，商業化的增長空間已經十分有限，騰訊需要尋找新的增長引擎。

唯一不變的是變化，筆者很高興看到，騰訊正在擁抱變革，積極轉型。

2021年提出“推動可持續社會價值創新”的战略，助力實體經濟實現數字化轉型升級，以數字化解決方案賦能衆多實體行業，在投資領域對實體經濟的投資佔比逐年上升，特別是加大對新能源、芯片等前沿技術的投資。

順應政策導向，助力實體經濟發展，乃是一舉多得的事情，既是發揮社會責任，也是自身發展的重大機遇，有望爲公司找到新的發展領域，建立更爲良性、可持續發展的商業模式。

同時騰訊也不斷加大自主研發的力度，在基礎科學、前沿科技領域加大投入，加強對芯片、操作系統、AI等核心技術的自研，近兩年研發投入持續增長，2022Q1行政开支同比增長41%，包含了研發开支，也體現了研發投入的增長力度。

現在是騰訊的至暗時刻嗎，從估值上看，千億利潤，3萬億市值，並不能稱之爲低估，但這是一個疊加了多重利空的時期，困境總會過去。

但我更希望看到的，是一個轉型重生的企業，一個秉承科技向善，注重打造核心能力，走良性可持續發展道路的企業，這樣的企業總是能給人以信心的。希望有一天，談到騰訊的時候，不僅僅想到企鵝、遊戲、聊天，更想到的是一家具有硬實力的科技企業。

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