美聯儲加息進程到哪兒了，影響趨淡？

北京時間7月28日凌晨，美聯儲宣布加息75個基點，上調利率至2.25%～2.50%的範圍內。這也是美聯儲自六月以來連續第二次加息75個基點。在此之前，美聯儲本輪已進行3次加息，但在抑制通脹方面收效甚微，6月CPI當月同比高達9.10%，創40年來新高。但持續加息對經濟的衝擊，已逐漸开始體現，金融市場從“交易通脹”逐漸過渡到“交易衰退”。

美國金融市場已經充分消化加息負面衝擊

本次加息決定一經釋出，美股指數應聲上漲。其中，納斯達克指數當天上漲4.06%，標普500指數上漲2.62%；同時，美債收益率小幅下跌，美元指數出現回落。由此可見，美國市場對本次加息的預期已充分消化，匯率市場和利率市場反應都較爲平淡。

特別是美國十年期國債收益率在6月14日達到高點3.49%之後，不僅沒有隨着本次加息而有所走高，相反進一步回落至7月28日的2.68%。這意味着即使美聯儲9月再次加息75個基點，美國十年期國債收益率也難以突破3.5%，反應出市場對未來加息的擔憂下降。

美聯儲加息已進入後半程

居高不下的通脹，是美國2020年以來持續貨幣寬松、疫情與“俄烏衝突”帶來的供應鏈緊張、以及疫後不斷上漲的工資綜合推動的結果。遏制高通脹，是本輪美聯儲積極加息的根本動力；較低的失業率則是美聯儲加息的信心所在；但反觀1980年以來過去四輪美國勞動力市場失業率的低點，往往對應着美聯儲加息的尾聲。因爲失業率的見底回升，往往意味着中期角度經濟走弱的趨勢出現。目前美國本輪失業率已經走在歷史新低，如果未來一旦反彈，則可能意味着本輪美聯儲加息周期的結束。

盡管美聯儲主席鮑威爾否認了美國陷入衰退的說法，表示當前美國就業市場依舊強勁，並暗示美聯儲可能在九月採取類似行動，釋放出放緩加息步伐的信號。但他也承認美聯儲避免引發衰退、實現經濟“軟着陸”的路徑已經變窄，且有可能變得更窄。

在經濟增長方面，一季度美國GDP環比下降1.6%，最新公布的二季度GDP環比下降0.9%，這意味着美國已進入技術性衰退。同時，美國的消費者信心與投資信心指數都發生下滑，處於歷史低位，意味着接下來美國居民與企業的消費與投資活動可能延續放緩趨勢。美國2年期與10年期國債收益率出現倒掛，作爲前瞻性指標也預示着美國經濟的衰退，推動交易邏輯從交易通脹到交易衰退的轉變。

從歷史數據上來看，由於長期經濟增速放緩，美聯儲歷輪加息都不會高於上輪高點，而本輪加息利率已達到2018年上輪加息的高 點2.5%。而本次加息後，美國聯邦目標利率已經達到2.5%，由此可以推斷本輪加息進程已進入後半段。

美聯儲加息對A股影響趨淡

美聯儲加息往往通過影響人民幣匯率而對A股產生影響，但是當前我國匯率與通脹水平較爲穩定，市場整體流動性未見收緊態勢，經濟基本面有支撐，而且整體估值水平不高。因此，美聯儲本次加息對A股影響有限，不會出現過動，而通過觀察上證指數與標普500的走勢，也可看見A股獨立性的提高。

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