給雷軍、劉強東貼牌，黃宏生的“創維系”能否再收獲一家上市公司？
新舊巨頭的廝殺。
作者 | 劉欽文
編輯丨武麗娟
來源 | 野馬財經
冰箱、洗衣機，我們生活中最常見的家電背後捧出了多家上市公司，如格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH），均是千億市值。
前有酷开網絡，後有白電，創維集團旗下業務分拆上市又有新進展。近日，創維集團（0751.HK）下屬企業創維電器股份有限公司（下稱“創維電器”）向深交所創業板遞交了《招股書》，通過兩輪問詢。創維集團由國產家電大王黃宏生創立。
1990年末，分別執掌創維的黃宏生、TCL的李東生和康佳的陳偉榮，被稱爲“華南理工三劍客”，三者幾乎佔據了中國彩電行業的半壁江山。創維系也織出了創維集團、創維數字兩家上市公司，創維電器、酷开網絡兩家IPO公司的資本之網。
然而隨着時代變遷，冰洗市場早已被國美、蘇寧、海爾、美的等行業巨頭搶佔。此種情況下創維電器轉而選擇給雷軍、劉強東做貼牌生意，同時毛利率水平低於家電同行業公司的平均值。
曾經的巨頭創維能從新巨頭口中撕下多少肉？
對國美計提壞账，負債率常年超80%
創維電器成立於2013年4月，主要從事冰箱、洗衣機、平板電腦等產品的研發、生產和銷售。2018年至2021年6月，創維電器分別錄得營收26.9億元、36.85億元、37.39億元和19.4億元，淨利潤分別爲0.59億元、1.75億元、1.52億元和0.58億元。
冰洗行業市場化時間早、程度高，競爭十分激烈，市場格局已十分穩定。奧維數據顯示，2020年冰箱行業，线上线下渠道中海爾（市佔率平均36.37%）、美的（平均14.9%）、容聲（11.45%）分列前三。創維僅在线上渠道排名第10，市佔率1.5%。线下渠道前20名未見創維身影。
洗衣機市場中，前兩名分別爲海爾（市佔率平均36.85%）、小天鵝（平均17.29%），創維在线上位列第12，市佔率0.95%。线下渠道前20名未見創維身影。
傳統冰洗巨頭給創維電器帶來的影響不止是擠佔市場份額，還有收入影響。創維電器的客戶中不乏同行，也包括國美、蘇寧易購。其中國美在2018年、2019年均爲創維電器的第五大客戶。
大魚活不好，小蝦難突圍。國美零售(0493.HK) 2021年營業收入464.84億元，同比增長5.36%，淨利潤有所好轉爲-44.02億元，較去年同期增長37.06%。蘇寧易購(002024.SZ) 營收1389.04億元，同比下降44.94%，淨利潤-441.79億元，同比下降724.57%。
巨頭們的狀況也給創維電器帶來一定影響。最新《回復函》顯示，創維電器對國美智能、伊萊克斯的2022年6月末應收账款按50%計提壞账準備，合計1657.65萬元。2020年起，國美跌出前五大客戶行列。其中伊萊克斯於2009年將中國的洗衣機產品交給蘇寧電器獨家經銷，因此伊萊克斯的商業承兌匯票，實際上是由蘇寧採購中心承兌，但到期後未能承兌。
來源：《招股書》
創維電器的應收账款、應收票據及應收款項融資账面價值佔比也在逐年攀升，2018年-2021年6月合計爲10.03億元、8.88億元、11.87億元和9.64億元，佔營業收入的比例分別爲37.27%、24.1%、31.75%和 49.71%。
“未來隨着銷售規模的進一步擴大，公司應收账款及應收票據余額及佔比可能 繼續呈現較高的趨勢，若未來客戶資信情況或與公司合作關系發生惡化，將可能形成壞账或需要公司計提壞账準備，進而會對公司盈利和資金狀況造成不利影響。”創維電器在《招股書》中表示。
一邊是別人欠的錢收不回來，另一邊，創維電器的應付帳款和應付票據也存在一定壓力。
2018年-2021年上半年，創維電器應付账款與應付票據合計账面余額分別爲13.31億元、16億元、18.96億元以及20.19億元。然而同期，創維電器的流動資產總額僅爲13.61億元、17.82億元、20.43億元以及21.35億元。
《招股書》顯示，創維電器的負債率常年在80%以上，作爲對比，同期海爾智家、海信家電、長虹美菱等6家同業公司資產負債率的平均值僅爲67.38%。
面對資金流動性壓力，此次創維電器共募資8.18億元，其中四分之一計劃用於補充流動資金，達2.4億元。
來源：《招股書》
無實際控制人，小米、京東爲大客戶
長江後浪推前浪，巨頭後還有新巨頭。傳統家電企業美的、海爾之外，近些年小米、京東等互聯網企業也加入到冰洗市場。
創維電器眼見從美的、海爾手中爭不到更多份額，於是轉而和小米、京東做起了貼牌生意。《招股書》顯示，2018年至2021年6月，京東始終位列前兩名客戶，小米從2019年的第四大客戶躍升至2021年6月的第一大客戶。
創維電器的ODM業務（貼牌加工）收入規模整體保持快速增長，其主要ODM客戶爲小米、雲米、國美、倍科電器等。在國內外，2018年至2021年6月，創維電器的貼牌銷售收入佔到總營收的37.48%、49.52%、56.18%和61.17%，自有品牌收入佔比逐年降低，分別爲62.52%、50.48%、43.82%和38.83%。
“貼牌業務”佔比加大同時，毛利率持續走低。報告期內綜合毛利率分別爲12.04%、14.96%、13.19%及11.03%。
“創維電器目前採取自牌與ODM/OEM 相結合的經營模式，其中ODM已經逐漸成爲公司主要營收構成，到2021年1-6月ODM營收佔比已達60.95%。ODM經營模式對於公司自身發展而言屬於一種輕資產模式，擴張速度快，ROE高，但是抗行業波動能力較差，需要對供應鏈有較強的控制力。”IPG中國首席經濟學家柏文喜表示。
來源：罐頭圖庫
業務之外，創維電器雖拆分自創維集團，卻也在努力擺脫創維的痕跡。報告期內創維電器對關聯方的重合客戶銷售收入下滑，佔比分別爲22.22%、16.27%、13.15%，此關聯方主要系創維集團下屬的深圳創維-RGB電子有限公司，與其的關聯銷售正大幅下降。
對此創維電器表示，原因是規範和減少關聯交易，以及渠道拓展、客戶拓展取得較好成效。
除此之外，黃宏生一家也極力隱藏身影。在創維電器的股東名單中，並未直接見到黃宏生一家的身影，層層穿透後發現，截至2021年12月22日，黃宏生及其一致行動人直接或間接持有創維集團(百慕大)46.92%的股份，而創維集團(百慕大)直接或間接持有發行人74.69%的股份。以此計算，黃宏生及其一致行動人間接控制創維電器35.04%股份。
同時，《招股書》顯示，創維電器目前無實控人。對此創維電器解釋，最近三年，黃宏生及其一致行動人控制的創維集團(百慕大)表決權低於50%，僅佔據2個董事會席位。
“創維電器發布無實際控制人的說法，是採納了律所的意見，至少從形式要件上而言，應該是符合A股認定規則的。但實際上在企業運營中勢必還是由創維集團來主導的。實際控制人缺失對於企業战略穩定以及战略實施而言，會帶來較大的不確定性因素，在企業發展中也很難獲得來自大股東的各類支持，不過也少了大股東的過度幹預，能讓企業發展更爲獨立自主。”IPG中國首席經濟學家柏文喜表示。
實際上，創維集團另一家上市公司創維數字也無實際控制人。
“創維系”多元化布局，涉及地產、造車
創維集團成立至今已有33年，旗下有創維集團(0751.HK)和創維數字（000810.SZ）兩家上市公司，和若幹家高新技術企業。
黃宏生曾解釋說，所謂“創維”就是“創造新思維”，“創維”就是“廣袤無垠的價值空間”。
黃宏生出生於1956年，曾在海南黎母山林場做下鄉知青，恢復高考後考上了華南工學院無线電專業。畢業後被分配到電子工業部華南進口公司，很快黃宏生就做到了常務副總經理，享受“副廳級”待遇。
但黃宏生不滿足於此，1988年，黃宏生放棄優厚待遇，只身下海創業“下海”，1989年創維集團成立，2000年便成功上市。截至2022年8月31日，創維集團報收3.92港元/股，總市值103.02億港元（人民幣約90億元）。2019年胡潤百富榜顯示，黃宏生、林衛平夫婦排名第785位，財富值54億元人民幣。
當時的中國彩電市場一半幾乎都被黃宏生、和TCL的李東生、康佳的陳偉榮佔據，三人又爲華南理工大學無线電專業，同一年畢業，因此三人也被稱爲“華南理工三劍客”。
來源：罐頭圖庫
但好景不長，2006年7月13日，黃宏生和弟弟黃培升因串謀盜竊及詐騙上市公司資產等4項罪名，被判處有期徒刑6年。2009年7月4日，黃宏生獲提前保釋，低調出獄。
出獄後，2010年4月，黃宏生及其妻子林衛平拋售創維1億股股份，合共套現9億港元，進行了第二次創業，方向選擇是“造車”。他在南京成立了开沃新能源汽車集團。2011年，黃宏生收購重組南京金龍客車制造有限公司，此後將發展重心由傳統中巴客車轉向了新能源商用車領域。
2021年4月27日，开沃汽車在北京舉辦創維汽車品牌見面會，正式發布“創維汽車”品牌。
黃宏生在發布會上表示，目前創維汽車已經投入100億元，未來將再投資300億元，並最終鏈接資本市場實現3000億市值。
新能源領域中，創維集團還與金融機構合作，爲建設光伏電站提供融資租賃服務，2021年年報顯示，創維集團新能源業務錄得營收41億元，同比大幅上漲3843.3%。
期間，2014年創維集團拆分智能終端（以數字機頂盒爲主）和寬帶連接業務，專業顯示業務，增值與運營業務，將子公司創維數字送上A股。截至2022年8月31日，創維數字報收20.01元/股，總市值230.16億元。
除了“造車”，創維集團還積極拿地布局房地產業務。2018年，創維集團決定加快推動公司轉型，提出了五年公司升級的战略規劃。以實現千億營收爲目標，打造多媒體、智能電器、智能系統技術與現代服務業四大業務板塊。
其中，房地產开發和持有是現代服務業中的核心業務之一。2018年創維集團豪擲80億元拿地。截至2021年底，創維集團已完工待售物業4塊，修建階段的還有9處物業，分布在江蘇南京、安徽滁州、內蒙古呼和浩特、江西宜春、浙江寧波等地，涉及住宅、商用、停車場、幼兒園等。2021年創維電器的物業銷售收入爲18.51億元，物業存貨合計56.12億元。
來源：創維集團年報
與此同時，2021年2月，深圳監管局披露，創維集團另一子公司酷开網絡首次公开發行股票並上市輔導備案。
目前創維集團已由黃茂生的兒子林勁接班。2021年3月，黃宏生接受媒體採訪時表示，創維集團未來要拆分10家公司上市。目前除了創維集團、創維數字外，酷开網絡和創維電器外正在IPO路上。你認爲“創維系”的十家上市公司能順利上市嗎？你用過創維牌的家電嗎？歡迎下方留言討論。
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