上會前夕撤回上市申請，爲466家醫院打印病歷的聯衆網絡爲何主動轉身？

臨門一腳時突然收腿爲哪般？

作者 | 高遠山

編輯丨武麗娟

來源 | 野馬財經

原定於9月2日首發上會的聯衆網絡，主動終止了自己的IPO進程。

8月29日，聯衆網絡向深交所提交了撤回上市申請的文件，根據《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》第六十七條的有關規定，深交所決定終止對聯衆網絡首次公开發行股票並在創業板上市的審核。

此前，深交所曾先後三次向聯衆網絡發出47個靈魂拷問，聯衆網絡都頂住了壓力。如今爲何會在上會前夕主動撤回？聯衆網絡並未給出公开回復。

“神祕”的項目合作費用？

聯衆網絡是一家聚焦醫療信息化領域的高新技術企業，公司主營無紙化病案業務和DRGs 業務。其中，無紙化病案業務就是通過數字化病案等服務把紙質病歷打印成照片留存，幫助醫院實現病案數據與病案文檔的融合。而DRGs 業務則是用於醫保支付和企業績效考核的一個重要工具。

來源：《招股書》

公司的主要銷售模式爲直銷，其銷售範圍基本覆蓋全國。截至2021年12 月，公司無紙化病案業務共計服務全國29個省（自治區、直轄市）三級醫院 701 家，而DRGs業務服務對象達3799家。公司客戶包括公立醫院、醫療管理部門、民營醫院及其他企業客戶。

值得一提的是，公司主營的數字化病案服務客戶主要爲公立醫院，客源較爲穩定。據《招股書》顯示，截止2021年底，該服務項目共有466家客戶。其中，公立醫院有425家，佔比達91.2%。

隨着近年來後疫情時代的影響，公立醫院對醫療信息化的需求也更爲迫切，因此，從一定程度上促成了聯衆網絡的業績上漲。

據《招股書》顯示，2019—2021年，公司的營業收入分別爲2.17億元、2.56億元以及3.13億元，呈持續上漲趨勢。主營的無紙化病案業務收入佔比分別爲68.81%、67.45%、72.61%。而同期淨利潤也隨之上漲，分別3873.73 萬元、5409.94萬元以及6239.89萬元。

賺錢的同時，聯衆網絡也“積極”爲股東們進行分紅，但曾多次出現未按持股比例進行分配，且同期董監高的薪酬總額下降的情況，遭到深交所重點關注。2019—2021年期間，其6次分紅共計6805.53萬元，但其中有4次未按持股比例進行分配。

來源：《招股書》

對此，聯衆網絡解釋到，2019—2021年期間，期末現金及現金等價物余額分別爲338.41萬元、4589.82萬元和 6015.25萬元。公司現金流情況良好，具備回報股東的基礎條件。而之所以沒有按比例分紅，是因爲考慮到各股東對公司不同的貢獻程度來進行的調整。

來源：《問詢回復函》

並且，聯衆網絡還出具了同行企業嘉和美康、榮科科技、國新健康等公司的薪酬情況，來證明公司薪酬處於行業內相對較高水平，不存在利用分紅減少相關人員的薪酬而達到提升利潤的情況。

此外，其高達2003萬元的項目合作費也被深交所質疑是否合理。

據《招股書》顯示，在2019—2021年期間，在聯衆網絡銷售費用中，項目合作費分別爲830.11萬元、629.9萬元以及542.99萬元，共計2003萬元，其佔同期淨利潤之和的12.9%。

聯衆網絡表示，公司項目合作費的用途主要爲合作方的差旅費用、員工薪酬、培訓及宣傳費用以及合理利潤。而同期內，公司的項目合作方數量共計96個，合作項目數量高達400個。

不過，近年來其合作項目數量逐年下降，項目合作方數量卻呈上升趨勢。

對此，聯衆網絡稱，由於市場人員數量逐年增加，自有銷售團隊不斷擴大，公司對主要項目合作方雲南燦碧、四川青巖、濟南鼎發的合作數量減少，這與公司實際經營相匹配。而項目合作方數量呈上升趨勢則是因爲，公司开拓下沉市場，故新增一些中小項目合作方。

聯衆網絡認爲，在同行業中，嘉和美康、榮科科技及麥迪科技中均存在項目合作費用，所以公司存在項目合作模式，屬於行業慣例。

有業內人士表示，很多醫藥企業都有所謂的“市場推廣費”，這部分費用不乏灰色收入的案例。

廣科咨詢首席策略師沈萌則認爲，既然能夠通過審計，就說明其項目合作費的處理符合會計準則的要求，否則就是審計師未盡職、有問題是審計師的責任。至於是回扣，還是其他費用，審計師參考的是是否有合理的費用憑證，以及記账處理是否符合會計準則要求。

剪不斷，理還亂的“關聯交易”

除了大額分紅和項目合作費之外，深交所還在兩次問詢中，對聯衆網絡的關聯交易保持着高度關注。

據《招股書》顯示，公司實際控制人之一項以松與公司銷售王江存在遠親關系，並且王江曾與公司採購方——四川青巖存在合作關系，另還持有公司此前採購方——昆山科雋100%股權，並擔任其執行董事兼總經一職。因而，深交所就與其關聯方多次存在交易的合理性提出了質疑。

對此，聯衆網絡表示，報告期內，公司主要向四川青巖採購數字化病案制作服務、項目合作服務及病案倉儲服務，採購項目主要集中於四川省和重慶市，而其本地化優勢明顯，有助於公司更好促成銷售；而對昆山科雋的採購主要是由於2018年前公司還沒有組建數字化病案制作團隊，所以曾向昆山科雋採購數字化病案制作服務，之後便停止了與其合作。

聯衆網絡進一步解釋到，2017年末，王江基於四川青巖在當地的市場關系，與其進行業務合作，共同推進市場拓展。所以，聯衆網絡基於此前王江與其長期合作的信任，也與四川青巖建立了合作關系。而公司與四川青巖的合作內容主要包括數字化病案服務和 DRGs 績效考核項目合作服務，這與公司向其他項目合作方合作內容相同，所以王江與四川青巖的合作關系不影響公司與四川青巖的合作。

聯衆網絡還稱，王江於2021年5月1日入職，入職前曾爲四川青巖开發業務，而四川青巖則向王江支付相應報酬。因此，王江與公司供應商的往來均爲入職前發生。

來源：《二輪問詢回復函》

有意思的是，同年，四川青巖的實際控制人王攀爲避稅還曾借用王江個人銀行账戶發放部分員工的加班工資。

按照聯衆網絡的說法，王江入職前爲昆山科雋實際控制人，在報告期內與昆山科雋的資金往來是其個人與昆山科雋的往來款，與公司無關；而在2019年王江向公司項目合作方雲南燦碧實控人徐麗借款31萬，則是出自二人的朋友關系，並已於2021年償還。

值得一提的是，同樣任職公司銷售的甘峯，與公司項目合作方雲南燦碧存在實質性的私下交易行爲。

在2019—2020年期間，甘峯共收到來自雲南燦碧以及其實控人的收入共計109萬。經調查，爲規避個人所得稅，甘峯在任職期間與雲南燦碧私下合作，將本來由其推廣开發的項目交給雲南燦碧。而雲南燦碧收到貨款後，再將貨款轉账給甘鋒個人。

對此，聯衆網絡表示，公司發現該情況後，已收回該部分支付給雲南燦碧的項目合作費，並對甘峯進行了處罰。

超六成應收账款壓力，周轉率低於行業均值

積極查處員工私下交易，有利於更好的穩定公司的健康發展，如果私下交易情節嚴重的話，甚至會直接影響公司的銷售額。

不過，隨着業務快速發展，近年來聯衆網絡營業收入規模逐年擴大，但公司應收账款余額也在逐漸增加。

2019—2021年期間，公司應收账款分別爲 1.34億元、1.59億元和2.09 億元，佔同期公司營業收入的比例分別爲61.78%、62.11%和 66.86%。

來源：《招股書》

並且，同期內國新健康 、嘉和美康、琴海數碼等行業應收账款周轉率均值爲3.37、2.51、2.41，而聯衆網絡的應收账款周轉率則爲1.77、1.75、1.7，低於行業均值。

來源：《招股書》

雖然公司客戶多爲公立醫院，整體信用狀況較好。但醫院回款受結算審批和資金撥付進度的影響較大。隨着公司對該等客戶業務規模擴大，應收账款账面價值也會隨之增長，進而可能存在不能及時收回甚至發生壞账的風險。

而同期內，公司的負債總計分別爲0.89億元、1.13億元、1.28億元，呈逐年遞增趨勢。

因此，此次聯衆網絡募集的5.85億資金，除了用於DRGs 業務和無紙化病案業務的升級之外，有1.75億元資金將用於補充流動資金，以此來緩解應收账款以及債務的壓力。

對於聯衆網絡突然撤回上市申請，你怎么看？歡迎評論區討論。

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