公司點評|美團-W(3690.HK)22Q2點評：本地核心商業超預期，即時零售高速增長【華安互聯網傳媒】

2022-09-15 14:01:16

主要觀點

事件：

$美團-W(HK|03690)$ 公司發布2022Q2財報，實現營收509億元，YoY+16.41%，QoQ+10.09%，高於彭博一致預期的486億元。截至2022年6月30日止十二個月交易活躍用戶數爲6.85億，YoY+8.96%，活躍商家數目爲920萬家，YoY+19.48%。公司經調整EBITDA轉正達 38億元，經調整淨利潤轉正達21億元。

核心本地商業：外賣強韌，閃購高速增長，到店酒旅受疫情擾動

22Q2盡管面臨疫情的影響，公司的核心本地商業分部仍然實現了9.2%的收入增長，經營利潤同比增長39.7%至83億元，經營利潤率提高至22.5%。餐飲外賣及閃購業務的總訂單量同比增長7.6%，在疫情挑战之下，高頻用戶貢獻了更高的購买頻次；閃購業務延續高速增長，2022Q2日均訂單量達到430萬單。我們認爲疫情期間平臺的持續履約有助於養成用戶心智，將外賣做爲重要的用餐場景。

新業務：降本增效效果顯著，超市場預期

22Q2新業務營收142億元人民幣，同比增加40.7%，佔總營收28%，主要得益於商品零售業務的擴張。22Q2新業務經營虧損收窄至68億元，經營虧損率環比收窄至48%。

美團優選本季再次實現高質量增長，通過深化與商家的合作，向消費者提供更優質的SKU及多元化的選品，促進傳統本地品牌創新；美團买菜日單量達歷史新高，對疫情期間日用必需品保障發揮作用。

投資建議

我們預計公司2022-2024年營業收入分別可達2222億、3029億及3807億元，增速分別爲24%、36%及26%；經調整淨利潤分別爲-32億、185億及424億元。我們長期看好美團在餐飲外賣、本地生活及酒旅領域的經營、組織和業務壁壘，看好其“極致執行”的組織在零售領域的長期探索。通過SOTP估值法得到的公司合理股價爲250元港幣，維持“买入”評級。

風險提示

疫情反復風險；政策風險；用戶滲透不及預期風險；新業務不及預期風險

重要財務指標

1.核心本地商業具備韌性，新業務持續減虧

22Q2美團總營收509億元，YoY+16.41%，QoQ+10.09%，高於彭博一致預期的486億元。截至2022年6月30日止十二個月交易活躍數目爲6.85億人，YoY+8.96%。活躍商家數目920萬家，YoY+19.48%。

盈利能力方面，公司經調整EBITDA轉正爲 38億元，經調整淨利潤轉正爲21億元，高於彭博一致預期的-1億元和-22億元。

分部收入方面，核心本地商業主要包括餐飲外賣和到店、酒店及旅遊分部，和美團閃購、民宿以及交通票務，本季度核心本地商業收入368億元，YoY+9.2%；新業務收入142億元，YoY+40.7%，均在多重挑战下維持了較高速的增長。

2.核心本地商業：外賣強韌，閃購高速增長，到店酒旅受疫情擾動

22Q2盡管面臨疫情的影響，公司的核心本地商業分部仍然實現了9.2%的收入增長，經營利潤同比增長39.7%至83億元，經營利潤率提高至22.5%。餐飲外賣及閃購業務的總訂單量同比增長7.6%，在疫情挑战之下，高頻用戶貢獻了更高的購买頻次，同時，我們認爲通過疫情期間平臺的持續履約，有助於養成用戶心智，將外賣做爲重要的用餐場景。

閃購業務延續高速增長，2022Q2日均訂單量達到430萬單，用戶數和交易頻次均取得增長，疫情之下平均價格有所提升，拉動閃購的UE模型有所改善。後續即時零售仍爲公司主要發展的方向，我們認爲公司基於外賣業務構建的即時配送網絡基礎，通過商家品類擴充有望拉動訂單量增速維持高位。

到店酒旅業務由於疫情阻隔了线下履約環境，本季度收入有所下滑，特別是4-5月份高线城市的影響，6月份隨着疫情好轉，公司助力地方政府發放消費券刺激經濟復蘇。此外，公司在疫情期間全力保障供給，疫情逐步緩和積極發放消費券等助力消費復蘇，向商戶發起线上營銷活動折扣等扶持商戶，體現了公司的to B數字化賦能能力，彰顯社會價值。